O Federal Reserve manteve as taxas de juros estáveis em 29 de julho, e Wall Street respondeu saindo do mercado. O Dow Jones Industrial Average caiu 1.152 pontos, uma queda de 2,18%, enquanto o S&P 500 perdeu 1,5% em uma única sessão. O catalisador não foi a decisão sobre as taxas em si, mas a coletiva de imprensa que se seguiu.
O presidente do Fed, Kevin Warsh, que assumiu o cargo em 22 de maio, fez observações que deixaram os investidores buscando antiácidos em vez de respostas. Sua abordagem à orientação futura pode ser descrita, generosamente, como “minimalista”, e os mercados, acostumados aos anos de mapas detalhados de Jerome Powell, não reagiram bem à mudança.
O que o Fed realmente fez
O FOMC votou 9 a 3 para manter a taxa de fundos federais em 3,50% a 3,75%. Mas o contexto é extremamente importante: a inflação tem estado acima da meta de 2% do Fed por mais de cinco anos.
Três membros do comitê, Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan, votaram contra a manutenção, defendendo em vez disso um aumento de 25 pontos-base. A dissidência sinaliza um crescente grupo hawkish dentro do Fed que acredita que a postura atual é muito accommodativa diante das pressões de preços persistentes.
Warsh caracterizou o desacordo interno como uma “briga familiar saudável”. A taxa do Tesouro de 30 anos subiu para seu nível mais alto desde 2007, um sinal claro de que os investidores de renda fixa estão precificando ou mais inflação, mais aumentos de taxas no futuro, ou ambos.
A lacuna de comunicação
A conferência de imprensa de Warsh ofereceu pouca orientação futura, deixando os participantes do mercado preencherem o vácuo com suas próprias suposições de pior cenário. Analistas observaram que a reticência de Warsh cria um problema de credibilidade. Quando o líder do banco central não lhe diz o que está pensando, a inferência natural é que ou ele não sabe, ou a resposta é pior do que o silêncio.
O que o mercado realmente está preocupado
Os três votos contrários são, argumentavelmente, mais importantes do que a decisão da maioria. Quando um terço dos votos contrários deseja aumentar, isso sugere que o comitê está mais próximo de apertar do que o voto principal indica.
Um rendimento de 30 anos em níveis não vistos desde 2007 representa custos reais de empréstimo para hipotecas, dívidas corporativas e financiamento governamental.
Warsh está programado para discursar no Simpósio Econômico de Jackson Hole no final de agosto, o mesmo local onde os presidentes do Fed historicamente usaram sua plataforma para sinalizar grandes mudanças de política.