Aumento da taxa da Fed e máximas do mercado: o que realmente impulsiona as ações dos EUA?

História diz que investidores não devem temer aumentos de taxas do Fed ou máximas recorde

Autor original: Phil Rosen, Opening Bell Daily

Nota do editor: Em 16 de setembro, o Fed elevou a faixa-alvo da taxa de fundos federais em 25 pontos básicos para 3,75%-4,00%, um passo importante na reorientação deste ciclo de política para o aperto. Poucos dias depois, as ações de tecnologia da bolsa norte-americana recuperaram rapidamente suas perdas, e o índice Nasdaq Composite atingiu novamente um novo recorde histórico em 22 de setembro. Surge assim uma combinação aparentemente contraditória: a política monetária está sendo apertada, enquanto os mercados de ações alcançam novos recordes.

A intuição mais comum do mercado é que aumentos de juros significam pressão sobre as avaliações, e máximas históricas significam que o potencial de alta está diminuindo. Mas Phil Rosen, no Opening Bell Daily, apresenta uma outra perspectiva: nem aumentos de juros nem máximas históricas podem ser interpretados isoladamente, sem considerar o contexto econômico da época.

Ele citou dados históricos para destacar que, desde 1982, os retornos médios do S&P 500 nos 12 meses após um aumento de juros do Fed foram superiores aos após uma redução de juros; e, em uma perspectiva de tempo mais longa, o desempenho subsequente da compra de ações perto de recordes históricos não foi significativamente mais fraco do que em outros dias de negociação.

Este conjunto de dados não significa que "o aumento das taxas de juros beneficia o mercado acionário norte-americano" e nem prova que o mercado atual continuará em alta. Ele realmente desafia outra lógica de negociação mais simples: apenas "aumento dos juros do Fed" ou "índices atingindo novas altas" não são suficientes para justificar uma posição de baixa no mercado. O que realmente precisa ser avaliado é por que o Fed está aumentando as taxas agora e se as condições de lucro e econômicas que sustentam a alta dos mercados acionários ainda persistem.

A seguir, a tradução original:

O Federal Reserve acabou de aumentar as taxas de juros, e o mercado de ações dos EUA subiu novamente para um novo recorde histórico.

Em 16 de setembro, o Federal Reserve elevou a faixa-alvo da taxa de juros dos fundos federais em 25 pontos-base para 3,75%-4,00%. O FOMC declarou em sua nota que a atividade econômica dos Estados Unidos continua a se expandir a um "ritmo sólido", com despesas domésticas mantendo resistência e investimentos em capital fortes, enquanto a inflação permanece elevada.

Menos de uma semana depois, o setor de tecnologia dos EUA voltou a se fortalecer. Em 22 de setembro, o índice Nasdaq Composite atingiu um novo recorde histórico. A Reuters ligou o recuperação a múltiplos fatores, incluindo o fortalecimento das ações de tecnologia, o renascimento das negociações de IA e a queda nos preços do petróleo.

Desempenho do mercado de ativos principais em 22 de setembro: o Nasdaq subiu 0,45% hoje e acumula alta de 17,22% no ano. Fonte: Opening Bell Daily

À primeira vista, “aumento de juros + recorde histórico” parece ser dois sinais que exigem cautela: taxas de juros mais altas podem comprimir a avaliação das ações, e o índice já estar em níveis recordes pode gerar preocupação entre os investidores de que “subiu demais”.

Mas os dados históricos não sustentam uma conclusão tão simples.

O Opening Bell, citando dados compilados por Charlie Bilello, estrategista-chefe de mercado da Creative Planning, afirma que, desde 1982, o S&P 500 subiu em média 14,9% nos 12 meses seguintes ao aumento dos juros pelo Fed, e 11,2% nos 12 meses seguintes à redução dos juros.

Desde 1982, o retorno futuro médio do S&P 500 após um aumento dos juros do Fed foi geralmente superior ao após uma redução, com retornos médios de um ano de 14,9% e 11,2%, respectivamente.

This result contradicts the most common market intuition.

Seguindo a lógica simples de precificação de ativos, a redução das taxas de juros significa custos de financiamento mais baixos e uma taxa de desconto para fluxos de caixa futuros mais baixa, o que, teoricamente, deveria ser mais favorável às ações; o oposto ocorre com o aumento das taxas. No entanto, Rosen acredita que observar apenas a ação da política por si só ignora uma questão mais importante: por que o Fed está aumentando ou reduzindo as taxas neste momento específico?

Em geral, a capacidade do Fed de aumentar as taxas de juros geralmente indica que a economia ainda possui alguma capacidade de resistência. Os lucros corporativos, o emprego e o consumo podem continuar sendo resilientes, permitindo ao Fed espaço para conter a inflação por meio de taxas mais altas.

E os cortes de juros geralmente ocorrem em outro ambiente macroeconômico: desaceleração do crescimento econômico, piora do mercado de trabalho, pressão sobre o sistema financeiro ou aumento do risco de recessão.

Portanto, o julgamento central de Rosen não é “o aumento das taxas de juros impulsionou a alta dos mercados acionários”, mas sim: a política monetária possui natureza endógena. As decisões sobre taxas de juros não apenas afetam a economia futura, mas também refletem o estado atual da economia.

Em outras palavras, ignorar o ciclo econômico e equiparar simplesmente “aumento de juros” a “negativo para ações” pode levar a uma inversão equivocada da relação de causa e efeito.

Essa lógica é especialmente importante no contexto atual.

A descrição econômica fornecida pelo Fed neste aumento de juros não foi fraca. O comunicado oficial afirmou que a economia dos EUA ainda está se expandindo de forma sólida, os gastos domésticos mantiveram sua resistência, o crescimento da produtividade foi forte, o investimento em capital permaneceu sólido e o crescimento do emprego está em grande parte alinhado com a oferta de mão de obra; ao mesmo tempo, a inflação permanece acima da meta política.

Isso significa que, pelo menos com base na política atual do Fed, este aumento de juros não é um aperto adicional em um contexto de recessão econômica já clara, mas sim uma continuação da resposta à inflação em um cenário de crescimento ainda resistente.

É por isso que apenas ver as palavras "Fed aumenta juros" não é suficiente para inferir diretamente a próxima direção do mercado de ações.

A questão realmente importante é: à medida que as taxas de juros permanecem elevadas, os lucros corporativos, o consumo das famílias e o emprego conseguem absorver condições financeiras mais apertadas?

Se for possível, então o aumento das taxas de juros por si só pode não ser suficiente para encerrar a tendência de alta; se as taxas elevadas acabarem por prejudicar claramente a demanda e os lucros, a capacidade explicativa dos retornos médios históricos para o mercado atual também diminuirá.

A mesma lógica se aplica a outra preocupação comum: “Já está em recorde histórico, ainda dá para comprar?”

O Opening Bell, citando dados da FactSet, afirma que, desde 1950, comprar quando o S&P 500 atingiu uma nova máxima histórica resultou em um retorno médio de cerca de 9,5% nos 12 meses seguintes; em comparação, o retorno médio anual após compras em outros dias de negociação foi de aproximadamente 9,3%.

Desde 1950, o retorno médio subsequente à compra em novos máximos históricos do S&P 500 em comparação com outros dias de negociação. Para 1 ano, respectivamente 9,5% e 9,3%; para 5 anos, respectivamente 51,8% e 49,0%.

Os dados independentes também apresentam conclusões semelhantes. A estatística realizada pela Vanguard com base nos dados da FactSet e Morningstar Direct mostra que, até setembro de 2025, o retorno médio um ano após a compra do índice S&P em novo recorde histórico foi de 9,5%, enquanto em outros dias de negociação foi de aproximadamente 9,2%; em horizontes de três e cinco anos, o retorno acumulado médio após a compra em novo recorde histórico também não apresentou atraso significativo. Existe uma diferença de 0,1 ponto percentual nos valores específicos de “outros dias de negociação” entre os dois conjuntos de dados, possivelmente devido às datas de encerramento da amostra e aos métodos de processamento dos dados, mas a direção geral é consistente.

O que realmente merece atenção aqui não é o fato de que os novos recordes geraram apenas alguns décimos de porcentagem a mais de retorno em comparação com dias normais de negociação, mas sim: os novos recordes, por si só, não demonstram uma capacidade preditiva negativa estável.

A explicação de Rosen é que os recordes de mercado tendem a ocorrer em sequência. Um mercado em alta contínua pode constantemente quebrar novos máximos, e o primeiro, quinto ou até décimo novo recorde, por si só, não informa aos investidores quando o mercado de alta terminará.

Portanto, “o preço já está alto” não é o mesmo julgamento que “o preço vai cair em breve”. Mais precisamente, os dados históricos apenas indicam que o índice está em um nível histórico elevado, o que, por si só, não constitui evidência suficiente de um futuro desempenho pior.

A partir deste quadro, o que mais vale a pena observar no atual mercado acionário norte-americano não são os dois fatos estáticos de que “o Fed já aumentou os juros” ou “o Nasdaq já atingiu nova máxima”, mas sim se as condições macroeconômicas que os sustentam irão mudar.

Por um lado, é necessário continuar observando se os lucros corporativos, o consumo e o emprego nos Estados Unidos conseguem manter sua resistência. Se a economia real ainda conseguir suportar taxas de juros mais altas, a explicação histórica de que “os aumentos de juros ocorrem em fases de força econômica” ainda se mantém.

Por outro lado, é necessário observar se as políticas de aperto começam a produzir efeitos atrasados mais evidentes. Se setores sensíveis a juros, como habitação e automóveis, enfraquecerem ainda mais e transmitirem gradualmente esses efeitos ao consumo, ao emprego e aos lucros corporativos, o significado desse aumento de juros mudará.

Os dados médios históricos também precisam ser usados com cautela. Os diferentes ciclos de aperto desde 1982 apresentam níveis de inflação, valorações, ambientes de lucratividade e condições financeiras distintos; os retornos médios históricos após compras em níveis históricos elevados não podem ser diretamente extrapolados para garantir retornos semelhantes nos próximos 12 meses.

Portanto, este conjunto de dados é mais adequado para descartar um julgamento excessivamente simplista do que para fornecer novos sinais de negociação definitivos: o aumento das taxas de juros não significa intrinsicamente que o mercado acionário norte-americano deve cair, nem recordes históricos significam intrinsicamente que a tendência chegou ao fim.

Ainda é a questão mais fundamental que determinará a direção do mercado na próxima fase: a economia e os lucros conseguem sustentar os preços atuais?