Na quarta-feira, 29 de julho, horário da costa leste dos EUA, o Fed anunciou após a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) que a faixa-alvo da taxa de fundos federais permanece inalterada entre 3,50% e 3,75%.
Desde então, após três reuniões consecutivas de corte de juros até o final do ano passado, o FOMC manteve os juros inalterados nas cinco reuniões de política monetária desde o início de 2026.
A decisão do Federal Reserve de manter as taxas inalteradas estava dentro do esperado, mas o grau de divisão com três votos contrários superou amplamente as expectativas do mercado. Hammack, do Federal Reserve de Cleveland, Kashkari, do Federal Reserve de Minneapolis, e Logan, do Federal Reserve de Dallas, votaram formalmente contra, todos defendendo um aumento de 25 pontos básicos.
O jornalista Nick Timiraos, conhecido como "o novo Fed Whisperer", comentou que esta é a primeira vez desde 2016 que três votantes emitiram votos contrários na mesma posição em relação à ajuste de política.
O chefe de investimentos da J.P. Morgan Asset Management, Bob Michele, e o presidente da Bianco Research, Jim Bianco, ambos apontaram que os votos dissidentes são os sinais centrais para interpretar a direção da política, sugerindo que a pressão para alta das taxas de juros persiste.
Wash reiterou repetidamente durante a conferência que o Fed "não hesitará em agir" para conter a inflação, dizendo: "Temos algumas decisões importantes pela frente". Mas o que mais inquieta o mercado de títulos é sua posição de "não fornecer orientação futura", obrigando o mercado a determinar sozinho a trajetória das taxas a partir dos dados.
O mercado sofreu um triplo impacto devido à reacendida guerra no Irã, a postura hawkish do Fed mantendo-se inalterada e a questionamento da fé na IA. O Brent subiu temporariamente 8%, retornando a US$ 90, enquanto a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos disparou, atingindo o nível mais alto desde junho de 2007. O Dow Jones caiu 1.153 pontos, uma queda de 2,19%, registrando a maior perda diária em pontos nos últimos 15 meses. O S&P 500 recuou 1,52%, fechando em 7.316,16, e o Nasdaq caiu 1,74%, encerrando em 24.442,94.
O dólar caiu 0,62%, enquanto o ouro subiu 0,87% e chegou a superar os 4.100 dólares durante o dia.
Divergência mais forte de uma década? O Fed mantém os juros inalterados e reforça o compromisso com a inflação, mas três votantes apoiam um aumento de juros
O Federal Reserve anunciou em 29 de julho que manteria a taxa da taxa de fundos federais inalterada em 3,50% a 3,75%, marcando o quinto ajuste consecutivo desde 2026.
A decisão do Fed desta vez esteve alinhada com as expectativas da maioria dos participantes do mercado. Até o fechamento da terça-feira desta semana, as ferramentas da CME indicavam que o mercado futuro previa uma probabilidade de cerca de 70% de não haver aumento de juros nesta semana, uma probabilidade ligeiramente superior a 30% de um único aumento de 25 pontos-base, menos de 24% de manter os juros inalterados na próxima reunião em setembro, e menos de 9% de manter os juros inalterados até dezembro, com uma probabilidade de cerca de 58% de pelo menos dois aumentos de 25 pontos-base.
O comunicado da decisão divulgado nesta ocasião quase repete a linguagem do comunicado da reunião anterior de junho.
Assim como na declaração anterior, esta declaração continua enfatizando que o Fed está comprometido em alcançar a estabilidade de preços. Esta declaração reafirma novamente que o conflito no Oriente Médio gerou alta incerteza econômica, a inflação permanece elevada, em parte devido ao aumento dos preços de energia, e a economia se expande de forma estável, com a taxa de desemprego basicamente inalterada.
Esta declaração reproduz a avaliação anterior sobre a inflação: “A taxa de inflação permanece elevada em relação ao objetivo de 2% do Comitê (FOMC), o que reflete em parte choques de oferta que impulsionaram os preços em setores específicos, como energia.”
Em comparação com a declaração anterior, a única grande alteração nesta é que os resultados da votação mostram que, entre os 12 membros com direito a voto nas reuniões do FOMC este ano, nove apoiaram manter as taxas inalteradas, enquanto três se opuseram à decisão. Eles são o presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, e a presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie K. Logan. A declaração indica que esses três apoiaram um aumento de 25 pontos básicos nas taxas nesta reunião.
Isso equivale a um quarto dos membros votantes do FOMC deste ano favoráveis à adoção de um aumento de juros já nesta ocasião. O gráfico de pontos divulgado após a última reunião mostrou que, entre os 18 decisores do Fed que forneceram previsões de taxas, nove esperavam pelo menos um aumento de 25 pontos-base este ano, dos quais seis previam pelo menos dois aumentos desse tipo.
O jornalista Nick Timiraos, conhecido como "o novo Fed Whisperer", comentou que esta é a primeira vez desde 2016 que três votantes emitiram votos contrários na mesma posição em relação à ajuste de política.
Timiraos escreve que essa divergência destaca a pressão crescente dentro do Fed, dois meses após a nomeação de Walsh como presidente, exigindo que o banco central atue diante da inflação, que está acima do objetivo há cinco anos consecutivos.
Timiraos apontou que, antes do anúncio da decisão, se um ou dois membros tivessem votado contra a suspensão dos aumentos de juros nesta reunião, isso teria indicado claramente que a pressão hawkish dentro do FOMC está se acumulando. Anteriormente, os presidentes do Fed podiam acalmar potenciais dissidentes adicionando linguagem hawkish ou dove às declarações ou sugerindo que a próxima reunião era mais provável de agir. Mas Walsh declarou explicitamente que pretende descartar essas ferramentas, portanto, pode não ter meios suficientes para conter as divergências abaixo da superfície.
The text in black font is identical to the statement from the July 2026 FOMC meeting,the text in red fontis the new addition for July 2026, and the text in blue font within parenthesesis the wording removed from the June statement:
O Comitê Federal de Mercado Aberto aprovou a emissão da seguinte declaração por uma votação de 9 a 3 (12 a 0):
O comitê decidiu manter a faixa-alvo da taxa de fundos federais em 3,5% a 3,75% para apoiar a missão dupla do Federal Reserve. O comitê continuará a implementar (reafirmar) a política de manter reservas suficientes no sistema bancário.
Apesar da incerteza ainda elevada (em parte devido aos conflitos na região do Oriente Médio), a atividade econômica continua a se expandir a um ritmo sólido. O crescimento da produtividade e o investimento em capital apresentam desempenho robusto. O crescimento do emprego acompanha o tamanho da força de trabalho, e a taxa de desemprego permanece基本mente inalterada.
A inflação permanece acima da meta de 2% do comitê, em parte devido a choques de oferta que impulsionaram os preços em setores específicos, incluindo o setor de energia. O comitê se compromete a alcançar a estabilidade de preços.
Os membros que votaram contra esta ação de política monetária são Beth M. Hammack, Neel Kashkari e Lorie K. Logan, que preferiram aumentar o intervalo-alvo da taxa de fundos federais em 25 pontos base nesta reunião.
As taxas de juros permanecem inalteradas, mas Wash afirmou: “Isso não é uma pausa”, e o objetivo de 2% de inflação permanece inabalável
Wash views the rise in market interest rates as a signal that financial conditions have already tightened, while reiterating that the 2% inflation target "leaves no room for flexibility," and announces a substantial withdrawal of forward guidance, calling on Wall Street to move away from reliance on central bank statements and "to capture real economic signals."
O presidente da Reserva Federal, Powell, afirmou que a economia dos Estados Unidos demonstrou resistência diante dos choques recentes, com uma tendência de crescimento positiva, crescimento do emprego alinhado ao crescimento da força de trabalho e pouca alteração na taxa de desemprego; porém, a inflação ainda está “acima” do objetivo de política de 2%.
Sobre a questão da trajetória das taxas de juros, mais importante para o mercado, Walsh não forneceu orientação prospectiva clara. Ele enfatizou que o Fed está intencionalmente reduzindo as premissas e intervenções no mercado, buscando obter informações mais “diretas e não filtradas” a partir de preços de títulos, câmbio e outros ativos.
Meanwhile, he repeatedly emphasized that if inflation remains high over the forecast period, interest rate hikes "are likely to be part of the solution."
Wash também destacou que os investimentos relacionados à IA estão impulsionando os gastos de capital em alta tecnologia, mas o impacto final sobre a produtividade, a capacidade de oferta e a inflação ainda é difícil de avaliar com precisão. Isso significa que a capacidade dos investimentos e da melhoria da produtividade de aliviar a pressão sobre os preços continua sendo uma variável-chave na avaliação subsequente da política do Fed.
1) Piso da inflação: nenhum "objetivo flexível", 2% é a única linha vermelha
Em um contexto de alta inflação por mais de cinco anos, o mercado chegou a especular que o Fed poderia tolerar silenciosamente uma inflação acima de 2%. Wash desfez essa ilusão sem piedade na reunião, demonstrando uma postura firme contra a inflação.
Wash destacou claramente:
Não há meta de inflação branda, não há meta implícita branda — isso é absolutamente impossível durante o meu mandato neste comitê. Há apenas um objetivo: 2%. Nenhum dos meus colegas do FOMC tem ilusões sobre isso.
Ele admitiu que a paciência e a impaciência experimentadas pelos Estados Unidos já duraram “63 meses (inflação acima da meta)”, e o Fed compreende profundamente que essa situação não pode ser curada em nove semanas ou apenas com uma única queda moderada nos preços.
Diante da pergunta sobre o que fazer se a inflação não diminuir, Wash deu uma resposta direta:
If inflation is too high and does not decline, the best remedy is to raise interest rates.
2) Relações externas e independência: manter a firmeza, sem interferência
Na conferência de imprensa, Walsh enfatizou repetidamente que o Fed não se desviará de suas responsabilidades devido à pressão do mercado ou do ambiente externo. Ele disse:
O Federal Reserve não vacilará. Nossa credibilidade depende de cumprir nossas responsabilidades e honrar nossos compromissos.
Ao discutir o ambiente complexo enfrentado pela economia nos últimos anos, Wash listou a tensão nas cadeias de suprimentos causada pela pandemia, conflitos militares, interrupções no fornecimento de energia, ajustes tarifários e o aumento explosivo nos investimentos em IA como importantes choques externos que afetaram a economia nos últimos anos.
He said the Federal Reserve will not ignore these changes, but is studying whether these shocks will spread further and affect a broader price system.
No entanto, ele enfatizou que o Fed está atento à transmissão desses eventos para a inflação e a economia, e não aos eventos em si, e que sua responsabilidade sempre foi tomar decisões políticas voltadas para a estabilidade de preços e o pleno emprego.
3) Os gastos de capital em IA tornam-se variável econômica chave: crescimento de quase 20% nos últimos quatro trimestres
Em relação aos temas macroeconômicos, Wohl destacou especialmente o impacto real da onda de IA na economia real e nos preços, algo extremamente raro em reuniões anteriores do Fed.
Wash revelou um conjunto de dados principais:
In the category of high-tech devices and software related to artificial intelligence, the latest data shows a growth rate of nearly 20% over four quarters.
Wash apontou que a onda de gastos com capital das empresas já está impulsionando os preços de “memórias e chips lógicos, bem como infraestrutura relacionada de inteligência artificial”. O Federal Reserve está tentando determinar se esse aumento de preços é apenas uma mudança relativa de preços setorial ou se se espalhará para áreas mais amplas da inflação.
Take these shocks seriously. The Federal Reserve is studying how much these shocks are spreading and how much they are affecting prices far removed from direct impact.
Em termos de oferta e demanda, Wash acredita que o Federal Reserve tem uma compreensão relativamente razoável da demanda total, mas ainda apresenta grande incerteza em relação à oferta total, à produtividade e às mudanças estruturais trazidas pelo investimento em IA.
We are inferring total supply. We are making judgments about productivity; in a sense, there is a race between supply and demand, and the surge in corporate spending around AI makes this calculation harder to assess.
Ele também alertou que o entusiasmo com investimentos em IA não reduzirá automaticamente a dificuldade das políticas do Fed. Por um lado, o aumento da produtividade e a expansão da oferta podem ajudar a aliviar a pressão inflacionária; por outro lado, a construção da infraestrutura de IA também pode elevar alguns preços de insumos.
4) Mudança na comunicação de política: atenuação das orientações futuras, exigindo que o mercado "siga os dados"
Wash reiterates that the Federal Reserve is significantly reducing or exiting the "forward guidance" commonly used over the past decade, no longer attempting to micromanage market expectations through dot plots or verbal reassurances.
Wash apontou que, nos últimos 42 dias (entre duas reuniões), os rendimentos nominais e reais da curva de títulos do Tesouro aumentaram significativamente, com aumentos que se situam aproximadamente no décimo mais alto dos últimos vinte anos. Ele atribuiu isso ao "recuo" do Federal Reserve:
Os participantes do mercado estão aprendendo a seguir a bola, e não o árbitro; os preços de mercado continuarão a reagir na direção e na magnitude que eles considerarem apropriadas. Na minha opinião, essa é uma mudança positiva.
Diante das preocupações dos jornalistas sobre se a Reserva Federal perderá o controle da narrativa, Wosh pareceu “pouco preocupado”. Ele foi direto:
Tentamos nos manter à margem... Nosso interesse é a reação dos mercados financeiros.
Ele acredita que, fora de um modo de crise, o Fed não deveria limitar suas próprias mãos, mas sim observar a reação direta e não filtrada do mercado ao desenvolvimento dos eventos.
5) A taxa de juros permanece inalterada, mas Wash afirmou: “Isso não é uma pausa”
Para a decisão de manter as taxas inalteradas, Walsh recusou-se a defini-la como uma “pausa”. Em sua visão, interpretar apenas a postura da política como uma mudança na taxa da taxa de fundos federais pode ignorar os ajustes já ocorridos nos mercados financeiros. Ele disse:
Eu não descreveria nossas ações de hoje como uma suspensão. Descreveria nossas ações como uma revisão rigorosa da situação econômica.
Wash afirmou que, nos últimos 42 dias, ou entre duas reuniões do FOMC, as taxas nominais e reais em toda a curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentaram significativamente, com as mudanças relacionadas situando-se aproximadamente no “mais alto décil” nos últimos vinte anos.
Financial markets did not pause during this intermission, and both nominal and real rates have risen.
Wash não equacionou diretamente o aumento das taxas de juros atuais com a necessidade do Fed de elevar as taxas, mas afirmou que os sinais transmitidos pelo mercado de títulos apresentam certa consistência com o desempenho da economia real.
A produção econômica é sólida, os gastos com capital e a produtividade são fortes, e o mercado de trabalho é robusto e estável. O mercado de títulos, o mercado de títulos do governo, também parece estar expressando a mesma coisa. Mesmo em certa medida, não fizemos muito nos últimos 42 dias, mas o mercado fez bastante.
Market reaction
Antes da divulgação da decisão de taxas do Fed, o mercado manteve uma postura cautelosa enquanto aguardava sinais de política do Fed, com o índice do dólar levemente enfraquecido e as ações norte-americanas em queda geral, lideradas pelo Dow Jones. Especificamente, o S&P 500 caiu 0,61%, o Dow Jones caiu 1,47% e o Nasdaq caiu 0,58%. O ouro e a prata subiram simultaneamente, com o sentimento de refúgio seguro aumentando. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram levemente tanto no curto quanto no longo prazo.
Após o anúncio da mensagem, o mercado reagiu significativamente. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 e 2 anos caíram, o ouro à vista subiu fortemente, superando temporariamente os 4100 dólares, e os mercados de ações apresentaram desempenho divergente: o S&P caiu 0,2%, o Dow Jones caiu 1,1% e o Nasdaq passou a subir.
O presidente Walsh sinalizou uma "pausa hawkish" na coletiva de imprensa; após a reunião, o dólar continuou enfraquecendo, enquanto o euro e a libra se fortaleceram. A rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos caiu 7 pontos básicos, atingindo o mínimo diário de 4,2171%, enquanto a rentabilidade dos títulos de 30 anos atingiu o maior nível desde 2007, superando 5,2%.
O ouro spot subiu brevemente para US$ 4.100, mas o ganho se reduziu rapidamente.
Ao fechamento, o S&P 500 caiu 1,52%, o Dow Jones Industrial Average caiu 2,19%, registrando a maior queda diária desde abril de 2025, e o Nasdaq caiu 1,74%.