Mercados de previsões e futuros de taxas de juros agora indicam uma probabilidade crescente de que o Federal Reserve eleve as taxas em setembro, invertendo as expectativas de apenas algumas semanas atrás, após autoridades adotarem um tom mais hawkish.
Principais conclusões
- O Fed manteve as taxas em 3,50% a 3,75% em 29 de julho, em votação de 9 a 3, com três dissidentes.
- As probabilidades do CME Fedwatch para um aumento em 16 de setembro subiram para 61,4%, de 50,6% há um mês.
- Os traders da Kalshi e da Polymarket precificam um aumento próximo a 52% a 53% antes da próxima reunião do Fed.
O Comitê Federal de Mercado Aberto votou 9 a 3 para manter a faixa-alvo inalterada. O presidente do Fed, Kevin Warsh, abordou a divergência durante sua coletiva de imprensa pós-reunião, deixando claro que o Comitê desejava reforçar seu compromisso com a estabilidade de preços, em vez de suavizar sua posição.
“Não há meta inflacionária branda, não há meta implícita branda, sob a supervisão deste Comitê”, disse Warsh aos jornalistas. O presidente do Fed acrescentou:
“Há apenas um alvo, e ele é de 2 por cento.”
Mercados Preço em um Aumento em Setembro
As expectativas de taxas mudaram quase imediatamente após a reunião, com traders em três principais plataformas agora inclinados para um aumento em setembro. Essa reação segue um padrão familiar. Quando o Fed realiza uma manutenção hawkish em vez de uma pausa dovish, os mercados frequentemente gastam mais tempo reprecificando a próxima reunião do que reagindo à atual.
A ferramenta CME FedWatch atribui agora uma probabilidade de 61,4% a um aumento de 25 pontos-base, elevando a faixa-alvo para 3,75% a 4,00% em 16 de setembro, em comparação com 50,6% há um mês. As expectativas por um aumento maior de 50 pontos-base desapareceram completamente, caindo de 25% uma semana antes para 0,0%, enquanto um corte na taxa não apresenta nenhuma probabilidade.
Mercados de previsão apresentam uma imagem semelhante. Os traders da Kalshi atribuem uma alta de 25 pontos-base uma chance de 53% contra 44% para nenhuma alteração, com mais de US$ 1,36 milhões negociados. No Polymarket, onde mais de US$ 8 milhões foram trocados, os participantes de apostas avaliam uma alta em 52% em comparação com 46% para outra manutenção.
Embora cada plataforma chegue lá de forma diferente, os três estão respondendo aos mesmos sinais: a inflação não diminuiu o suficiente para satisfazer os formuladores de políticas, e os comentários de Warsh deixaram pouca dúvida de que o Comitê permanece focado em restaurar a credibilidade em vez de preparar os mercados para uma política mais frouxa.
Warsh aponta para os rendimentos do tesouro e os gastos em IA
Warsh abriu suas observações destacando dois desenvolvimentos que se destacaram nos 42 dias desde a última reunião do Comitê.
O primeiro foi a movimentação nas taxas dos títulos do Tesouro. Aumentos acentuados tanto nas taxas nominais quanto reais tendem a apertar as condições financeiras antes da Fed alterar as taxas, tornando-as um sinal importante que os formuladores de políticas acompanham de perto. O presidente do banco central dos EUA descreveu a alta como “uma das mais significativas nas últimas duas décadas” e atribuiu parte da movimentação à Fed se afastando de orientações futuras detalhadas, dizendo aos jornalistas que os mercados estão “aprendendo a jogar a bola, não o árbitro.”
O segundo focou-se no investimento empresarial. Despesas relacionadas à inteligência artificial (IA) tornaram-se cada vez mais difíceis de separar das tendências mais amplas de gastos com capital, pois projetos de infraestrutura em grande escala afetam simultaneamente a manufatura, semicondutores, demanda energética e construção. Warsh observou que o investimento em equipamentos e software de IA cresceu quase 20% nos últimos quatro trimestres, apoiando a produção fabril, mas também complicando a inflação, pois o mesmo gasto aumenta a demanda por hardware e infraestrutura de alto valor.
Warsh disse que o Comitê dedicou grande parte da reunião a quatro questões práticas: como cinco anos de inflação acima da meta devem influenciar as decisões de política atuais, como diferentes choques econômicos afetam o emprego e o crescimento, se os gastos em capital impulsionados por IA representam uma pressão de preços temporária ou um risco inflacionário mais amplo, e quanto ainda de accommodação monetária vem do balanço do Fed além da política de taxas de juros.
Ações se recuperam, bitcoin se estabiliza
Os mercados passaram a quarta-feira processando a mensagem do Fed antes de inverterem a tendência no dia seguinte. Essa sequência é comum após anúncios de política importante, especialmente quando os investidores reagem inicialmente ao título antes de reassessarem o tom geral da coletiva de imprensa.
A venda de quarta-feira marcou a pior queda diária do Dow em cerca de 15 meses, com o índice caindo cerca de 2,2%. O S&P 500 caiu cerca de 1,5%, enquanto o Nasdaq Composite perdeu cerca de 1,7%. O mercado de ações dos EUA perdeu US$ 1,2 trilhão durante a sessão de quarta-feira.
Até o meio-dia de quinta-feira, os compradores haviam retornado. O Dow recuperou cerca de 0,6% para negociar próximo a 51.900. O S&P 500 subiu aproximadamente 1% a 1,2%, enquanto o Nasdaq subiu entre 1,5% e 2,4%, impulsionado pelos resultados do Azure da Microsoft superiores ao esperado. As ações da Meta ficaram para trás após orientação mais fraca, e os rendimentos elevados dos títulos do Tesouro a longo prazo, com o de 30 anos próximo aos máximos de vários anos, continuaram a limitar o entusiasmo mais amplo.
O bitcoin operou em uma faixa comparativamente estreita durante toda a sessão, mantendo-se acima de US$ 64.000 com leve tendência de alta. A ação de preço permaneceu ordenada apesar do volume de negociação de mais de US$ 20 bilhões em 24 horas, sugerindo que os participantes estavam dispostos a aguardar dados macroeconômicos adicionais em vez de se posicionar agressivamente após a reunião do Fed. Esse tipo de consolidação costuma seguir uma movimentação acentuada, especialmente após o bitcoin recuar de máximas próximas a US$ 66.000 no início de julho.
O que vem a seguir
A próxima decisão de política do Fed ocorre em 16 de setembro, fornecendo aos funcionários aproximadamente sete semanas adicionais de dados sobre inflação, emprego e gastos antes de outra votação. Historicamente, um Comitê dividido atribui ainda maior peso aos relatórios econômicos entrantes, pois eles podem alterar rapidamente o consenso interno.
Warsh encerrou destacando que o Comitê está se afastando de sinais de política previsíveis e se voltando para decisões impulsionadas mais diretamente pelos dados recebidos e pelo debate interno sobre inflação, pressões do lado da oferta e investimentos liderados por IA.
Para os investidores, a lacuna entre o voto oficial do Fed e as expectativas do mercado permanecerá como a história central até setembro. Se a inflação permanecer teimosa e os rendimentos de longo prazo se mantiverem elevados, um aumento de um quarto de ponto não mais se qualificará como uma surpresa. Em vez disso, representaria o próximo passo em um caminho de política que os mercados já começaram a precificar.