Fonte: Jinshi Data
A decisão de juros do Fed na próxima semana pode depender dos dados de inflação divulgados esta semana, e a diferença final que influenciará a decisão pode ser de apenas alguns décimos de ponto percentual.
As expectativas de mercado ainda oscilam entre um novo aumento de juros e a manutenção dos juros inalterados. Os investidores agora focarão atentamente no Índice de Preços ao Produtor (PPI) de agosto, a ser divulgado na quinta-feira, e no Índice de Preços ao Consumidor (CPI), a ser divulgado na sexta-feira. Se os dados de inflação mostrarem-se significativamente mais quentes, isso reforçará o argumento por um aumento de juros; se houver sinais de desaceleração da inflação mensal, os membros do Fed poderão inclinar-se mais para manter as taxas inalteradas.
CPI e PPI podem se tornar um ponto de virada na política
Krishna Guha, chefe de economia e política monetária do Evercore ISI, disse: "As decisões sobre taxas de juros dependerão principalmente dos dados de inflação, bem como, em certa medida, das expectativas finais do mercado após a divulgação dos dados. O limiar para um aperto do Fed ainda não está claramente definido."
Economistas de Wall Street esperam que o PPI de agosto aumente 0,4% em base mensal e 5,3% em base anual. Em relação ao CPI, o mercado prevê um aumento de 0,4% em base mensal e 3,4% em base anual para o CPI geral, e um aumento de 0,2% em base mensal e 2,4% em base anual para o CPI subjacente.
Mas o que o Federal Reserve realmente usa para definir a política monetária não é o CPI ou o PPI, mas sim o Índice de Preços de Despesas Pessoais de Consumo (PCE). Os dados divulgados esta semana serão usados para estimar o PCE, a ser publicado no final do mês, ajudando os formuladores de políticas a avaliar a tendência da inflação.
Guhar acredita que, se o PCE principal terminar com um aumento mensal de aproximadamente 0,21% ou 0,22%, pode levar o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) a optar por manter os juros inalterados; se atingir 0,23% ou 0,24%, "provavelmente mudará para um aumento de juros".
Guha afirmou que esse julgamento político preciso até 0,01 ponto percentual é "absurdo". Ele e outros analistas de Wall Street esperam que os dados de CPI e PPI apontem finalmente para um aumento mensal do PCE de 0,2% a 0,25%, portanto, um desvio muito pequeno poderia alterar as escolhas políticas.
Wash enfrenta uma escolha crítica, e as posições dos funcionários não são consistentes
Esse ambiente político sutil também destaca o papel-chave do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, na reunião de setembro.
Wash publicly emphasized at the Jackson Hole symposium that the Federal Reserve has not achieved its 2% inflation target for over five years. The market interprets this as a signal that he may push the FOMC to raise interest rates by 25 basis points on September 16.
Mas o mercado não formou um consenso forte sobre isso. Até terça-feira, os preços do mercado indicavam uma probabilidade de cerca de 60% de um aumento dos juros pelo Fed, justo na linha de referência usual usada para avaliar se o banco central pode agir.
Guha prevê que a probabilidade de manter os juros inalterados ainda é ligeiramente maior do que um aumento, mas longe de ser um resultado certo. Ele afirmou que esse julgamento se baseia na possibilidade de dados de inflação serem inferiores ao esperado, e que, embora a exigência de manter os juros inalterados após o discurso de Walsh em Jackson Hole tenha aumentado em relação ao anterior, "não está em um nível inalcançável".
A posição dos funcionários do Fed recentemente também apresentou uma clara divisão. Funcionários mais duros, como Beth Hammack, presidente do Federal Reserve de Cleveland, continuam defendendo aumentos de juros; já os conselheiros do Fed Christopher Waller, Michael Barr e o presidente do Federal Reserve de Nova York, John Williams, tendem a enfatizar a dependência de dados econômicos para tomar decisões.
Loretta Mester, antecessora de Hamrick, também disse na terça-feira que o Fed precisa elevar as taxas de juros para demonstrar sua determinação em conter a inflação.
“Eu realmente defenderei um aumento nas taxas,” disse Mester em entrevista à CNBC. “Não acho que o Fed certamente aumentará as taxas. O presidente Walsh precisa explicar claramente, na coletiva de imprensa após a reunião, por que tomaram a decisão final, independentemente de qual seja essa decisão.”
PCE revisado e pressão de Trump adicionam incerteza
Mesmo com os dados de inflação desta semana sendo confirmados, ainda existe outra camada de incerteza no julgamento da política do Fed. Economistas esperam que o PCE realize revisões em vários indicadores-chave, possivelmente reduzindo retroativamente as leituras anteriores de inflação em alguns pontos percentuais.
Portanto, a decisão de setembro pode ser baseada em uma diferença mínima nos dados. Guha acredita que, se o mercado estiver claramente apostando em um aumento de juros antes da reunião e Wash enfrentar pressão sobre sua credibilidade, manter as taxas inalteradas se tornará mais difícil.
Ao mesmo tempo, Trump também está aumentando a incerteza no ambiente de políticas. Na sexta-feira passada, Trump ameaçou que, se o Federal Reserve não reduzir as taxas de juros, ele pode cortar o comércio com países que mantêm superávit comercial com os Estados Unidos. Essa medida foi vista por algumas pessoas como mais um ataque à independência do Federal Reserve e também pode, por sua vez, levar os formuladores de políticas a reforçar suas posições.
Guha disse: "Se o mercado precificar um aumento de juros como claramente dominante antes da reunião, será difícil para Powell optar por manter os juros inalterados. Portanto, nessa região cinzenta, a própria reação do mercado pode, por sua vez, influenciar a decisão final."
Atualmente, o ponto-chave da reunião de setembro não é mais apenas "se a inflação está alta", mas sim em qual faixa o PCE, finalmente refletido pelo CPI e PPI, se situará, e se Powell conseguirá convencer os membros divididos a apoiarem a escolha política final.