O Federal Reserve realizou uma mudança decisiva em 2025, reduzindo as taxas de juros três vezes, mesmo enquanto a inflação se recusava obstinadamente a retornar ao seu alvo de 2%. A razão: o mercado de trabalho dos Estados Unidos desmoronou silenciosamente sob a superfície.
Cada corte foi de 25 pontos-base, implementado em setembro, outubro e dezembro, reduzindo a faixa-alvo dos fundos federais para cerca de 3,5%-3,75%. Esse é o nível mais baixo em quase três anos e marca um sinal claro de que o Fed decidiu que a fraqueza do mercado de trabalho representava uma ameaça maior do que os preços resistentes.
Os números por trás da decisão
O crescimento do emprego não agrícola nos EUA média apenas cerca de 49.000 empregos por mês em 2025. Para colocar em perspectiva, a economia precisa de aproximadamente 100.000 novos empregos mensais apenas para acompanhar o crescimento populacional. Este foi o ano mais fraco para criação de empregos desde 2020, excluindo períodos tecnicamente recessivos.
A deterioração foi gradual, depois súbita. Os ganhos mensais com folha de pagamento caíram de mais de 100.000 no início do ano para os baixos milhares, e em alguns períodos caíram para território negativo após revisões. O presidente do Fed, Jerome Powell, reconheceu que as estatísticas oficiais de emprego provavelmente superestimaram o crescimento real em cerca de 60.000 empregos por mês, o que significa que alguns meses que pareciam ganhos modestos foram na verdade perdas.
Powell indicou que, após considerar essas revisões, o mercado de trabalho pode ter experimentado perdas mensais médias de cerca de 20.000 empregos em certos períodos. As revisões de referência confirmaram o que muitos economistas suspeitavam: o mercado de trabalho estava consideravelmente mais fraco do que os números gerais sugeriam ao longo do ano.
O desemprego aumentou levemente para 4,3%-4,4% até o final de 2025, o nível mais alto em quatro anos. O mercado de trabalho estabilizou-se no que os economistas descrevem como uma dinâmica de “contratação baixa, demissão baixa”, na qual as empresas não estavam demitindo pessoas em massa, mas também não estavam contratando novos trabalhadores.
A inflação permaneceu alta, e o Fed cortou mesmo assim
O índice principal de gastos com consumo pessoal, a medida preferida do Fed para a inflação, ficou em torno de 2,9% em 2025 e permaneceu próximo a 2,8% à medida que se aproximava do início de 2026. Isso está bem acima da meta de 2% do banco central, tornando esses cortes de taxas um movimento verdadeiramente incomum.
O FOMC fez essencialmente uma avaliação de que o mercado de trabalho estava se deteriorando rapidamente o suficiente para justificar ação, mesmo que os preços não tivessem plenamente cooperado. O Fed optou por priorizar o lado do emprego de seu mandato duplo, apostando que um mercado de trabalho mais fraco acabaria por reduzir a inflação por conta própria.
O que vem a seguir
As projeções do Fed para dezembro retrataram uma imagem cautelosa para 2026, com os oficiais prevendo apenas mais um corte de 25 pontos básicos. Isso representa uma mudança significativa em relação ao início do ano, quando os mercados tinham precificado um ciclo de flexibilização mais agressivo.