O presidente do Fed, Warsh, incentiva investidores de títulos a se concentrarem nos dados econômicos

Kevin Warsh tem uma mensagem para os traders de títulos: parem de prestar tanta atenção a ele e passem a observar a economia.

O presidente do Federal Reserve, cerca de 100 dias após assumir o cargo, usou seu primeiro discurso no Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole em 28 de agosto para apresentar uma visão do que ele chama de “Fed mais silencioso”. O argumento central é aparentemente simples: os mercados devem se mover com base em dados de inflação, emprego e crescimento do PIB, e não em sílabas analisadas de banqueiros centrais.

O argumento de Warsh é que a comunicação excessiva do Fed criou um ciclo de retroalimentação no qual os preços dos títulos refletem expectativas sobre o que o Fed dirá a seguir, em vez do que a economia está realmente fazendo.

Warsh não se conteve quanto ao quadro da inflação. O índice de preços de despesas de consumo pessoal, a medida preferida do Fed para a inflação, estava em 3,7% na base anual no momento de seus comentários. A taxa anualizada de seis meses foi ainda pior, em 4,1%, sugerindo que as pressões de preços estavam acelerando, em vez de diminuir.

Talvez o mais revelador: 54% da cesta de PCE registrou aumentos de preços superiores a 3% ao ano. A inflação não é apenas um problema de número na manchete. É abrangente, atingindo mais da metade do que os consumidores realmente compram.

Warsh estabeleceu o que equivale a um critério público para o próximo movimento do banco central. A inflação deve diminuir “clara e suficientemente” em direção à meta de 2%, ou ações políticas adicionais serão adotadas.

O cenário econômico inclui alguns indicadores positivos. O desemprego estava em 4,1% no momento do discurso. O investimento empresarial tem sido robusto, com Warsh apontando a inteligência artificial como um motor dos gastos de capital.

Ele afirmou explicitamente que a estabilidade de preços exige “medidas políticas ativas” e não é um resultado automático.

Os mercados de títulos responderam ao discurso com volatilidade notável. Os rendimentos dos títulos do Tesouro a longo prazo já haviam subido para níveis não vistos desde 2007 nos meses que antecederam Jackson Hole.

Se a taxa de PCE de seis meses de 4,1% representa um aumento temporário, então os níveis atuais de rendimento já podem estar precificando um aperto suficiente. Se representar uma nova base, o mercado de títulos ainda tem uma grande reprecificação pela frente.