A presidente da Reserva Federal, Warsh, e o secretário do Tesouro, Bessent, coordenam fluxos de capital para a supremacia da IA

Dentro da elite política, um jogo maior está sendo jogado, mobilizando sistematicamente o fluxo global de capital e comércio para garantir a liderança dos EUA na corrida armamentista de IA. Quase ninguém percebe as peças se movendo, pois os jogadores estão escondendo suas ações, enganando os mercados públicos, enquanto comentaristas políticos da esquerda e da direita estão demonizando cada jogador no tabuleiro.

Isso não é uma teoria da conspiração. Se as chamadas "teorias da conspiração" realmente funcionassem, elas deveriam conter alfa mensurável que pode ser extraído do mercado. Mas não vemos os "guardiões" desses "segredos" lucrando enormemente no mercado — isso, por si só, revela o grau de desinformação embutido no algoritmo. Os verdadeiros jogadores escondem, não revelam, a imagem completa.

Para que o conteúdo que vou apresentar abaixo seja eficaz, é necessário um quantificação clara e uma ligação direta com os mercados financeiros, e não afirmações gerais baseadas em generalizações amplas. Após ler este relatório, ficará claro que Kevin Warsh (presidente do Federal Reserve) e Scott Bessent (secretário do Tesouro dos EUA) estão coordenando ativamente para avançar um objetivo maior: estabelecer a supremacia dos EUA sobre seus adversários por meio de contramedidas econômicas e financeiras, em resposta a ataques econômicos e financeiros coordenados provenientes da China. Isso tem implicações diretas sobre como o capital flui e sobre como todo o setor de capital de risco, os gastos com defesa, a IA e os laboratórios de ponta irão agir.

Tudo começou com Bessent e Warsh negociando sob Stanley Druckenmiller, um dos maiores traders macro da história. Por que isso é importante? Porque os dois, como praticantes e tomadores de risco, possuem uma compreensão profunda do fluxo global de capital, o que é raro. Druckenmiller já disse que Kevin Warsh é a pessoa que mais entende sobre fluxos de capital internacionais. Mas por que isso é importante? Os fluxos de capital não seriam apenas reflexos dos fundamentos? Eles não deveriam influenciar a política, certo?

A verdade elusiva, que se transforma constantemente em diferentes bolhas financeiras, é que os fluxos de capital internacional são a causa fundamental dos seus maiores problemas econômicos e financeiros. A carreira de Druckenmiller consistiu em compreender esses fluxos e seus mecanismos centrais, e então fazer apostas massivas sobre como os sintomas mudam.

Os algoritmos de mídias sociais e a elite política têm perseguido os sintomas dessa questão central, levando todo um grupo social a acreditar em ideias absurdas, como "consertar a moeda consertará o mundo", e depois sugerindo que você compre ou venda certas coisas, em vez de corrigir o maior desequilíbrio econômico e financeiro da história.

Uma das maiores apostas de Druckenmiller foi investir cedo no Palantir, antes de qualquer um falar sobre a competição em IA entre China e EUA. Por quê? Porque Druckenmiller e seus aliados mais próximos compreendem os mecanismos centrais que impulsionam os maiores problemas econômicos e financeiros do mundo: os fluxos de capital internacional entre China e EUA. Cada avanço tecnológico é apenas mais um acelerador dentro da ordem monetária internacional existente. (Todo o setor de VC de defesa agora adota a mesma estratégia, na verdade replicando o método de Druck)

Alex Karp é um dos poucos a ter entrevistas gravadas com Kevin Warsh, o que demonstra a extensa sobreposição de suas opiniões sobre IA, a liderança dos Estados Unidos e a questão da China.

Se você compreender os problemas econômicos e financeiros fundamentais que existem no mundo atual (não apenas seus sintomas), começará a entender por que escolher Bessent e Warsh: eles possuem um dos poucos registros do núcleo real de fluxos e mecanismos causais dos sistemas de negociação, e não apenas de suas reflexões estatísticas. Se você conseguir conectar isso ao mercado, poderá alinhar-se com os elementos mais fundamentais da ordem monetária internacional, em vez das narrativas falsas sobre a deterioração da moeda.

Todos os jogadores, fluxos e mercados estão interconectados.

Então, qual é o mecanismo central que reúne todos esses jogadores?

Os Estados Unidos compram mais bens do mundo do que vendem; pagam em dólares, e esses dólares precisam ir para algum lugar. Como o dólar é a moeda de reserva, os Estados Unidos possuem o único mercado financeiro suficientemente profundo e aberto para absorver esses volumes, e as poupanças excedentes do mundo são direcionadas para ativos americanos, independentemente de os Estados Unidos precisarem ou não desse financiamento.

Agora faça uma pergunta mais difícil: se os Estados Unidos realmente estivessem pedindo ao mundo para financiar seu déficit, você esperaria que os rendimentos subissem e o dólar caísse. Mas o contrário aconteceu. Durante toda a década de 2000, o déficit em conta corrente aumentou, enquanto os rendimentos reais de longo prazo caíram e o dólar permaneceu caro — isso lhe diz que essas não são escolhas feitas por investidores em busca de lucro. São fluxos de política, projetados para serem insensíveis aos preços. Os Estados Unidos absorvem os superávits mundiais não porque os americanos escolheram gastar mais do que ganham. O sistema foi projetado para que alguém precisasse absorvê-lo, e o dólar tornou os Estados Unidos essa pessoa. Observe o que aconteceu com a dívida americana detida por estrangeiros assim que esse sistema foi estabelecido.

Por que o superávit existia inicialmente? Porque os trabalhadores chineses produzem muito mais do que lhes é permitido consumir. Não se trata de uma preferência cultural pela poupança; é um resultado projetado pelo Partido Comunista Chinês. Cerca de 40% do valor criado pelos trabalhadores chineses é retornado a eles como renda, enquanto na maioria das principais economias essa proporção é de cerca de 70%. Por mais de uma década, os juros máximos sobre depósitos transferiram silenciosamente, anualmente, cerca de 5% do PIB da riqueza dos poupadores domésticos para mutuários relacionados ao Estado. Trabalhadores migrantes contribuem para benefícios aos quais não têm direito nas cidades onde realmente trabalham. E a moeda artificialmente suprimida representa uma transferência permanente de cada família consumidora para cada exportador. Somados, os gastos das famílias chinesas ainda estão abaixo de 40% do PIB, abaixo de qualquer outra grande economia do mundo. A renda que nunca chega às famílias não pode ser gasta por elas, portanto, a produção excedente precisa ser vendida a outros. Esse é todo o superávit. Nunca foi um conflito entre as famílias americanas e chinesas. É um conflito transnacional iniciado pelo Partido Comunista Chinês, do qual as famílias chinesas e os trabalhadores americanos são ambos perdedores. Você pode ver esse supressão na linha abaixo.

Então, o que acontece quando essas poupanças de exportação entram no sistema americano? O capital forçado não constrói fábricas; ele eleva os preços de coisas já existentes. Entre 1998 e 2008, instituições oficiais estrangeiras compraram cerca de US$ 4 trilhões em ativos americanos, quase o equivalente a todo o déficit em conta corrente dos Estados Unidos durante esse período. Não havia títulos do Tesouro suficientes para atender à demanda, então Wall Street criou ativos seguros ausentes com empréstimos hipotecários de risco, e os padrões de crédito entraram em colapso porque era a única maneira de emitir notas suficientes; as famílias retiraram quase US$ 5 trilhões em equity imobiliário para substituir a renda que seu trabalho já não fornecia. O trabalho realmente desapareceu: o mesmo fluxo de capital manteve o dólar caro e a produção industrial encolheu; mais de 80% do desemprego no setor privado nos anos 2000 eram empregos fabris. Fluxos de capital indesejados forçam um país a entrar em uma combinação de dívida crescente e aumento do desemprego. Os proprietários de ativos ficam ricos com os fluxos entrantes, enquanto a classe trabalhadora absorve a transferência; as bolhas e a desigualdade que todos gritam não são problemas independentes. Elas são o escapamento de uma máquina.

Dê um passo para trás e observe o que todos chamam de o mercado de ações mais caro da história. Por que quase tudo está sendo superavaliado, e não apenas as ações de IA? A resposta padrão é “histeria”, mas a resposta padrão ignora o mecanismo. As poupanças excedentes que fluem para este país precisam ser absorvidas por ativos financeiros, e o pool de ativos não cresce tão rápido quanto o fluxo de capital. Quando trilhões de dólares insensíveis aos preços são forçados, ano após ano, a entrar no mesmo mercado, os preços de tudo o que já existe são elevados em relação aos seus fluxos de caixa — isso é apenas outra maneira de dizer que as avaliações estão subindo simultaneamente em todos os lugares. A função central da Wall Street nesse sistema é criar coisas compráveis para esse dinheiro, e 2008 já lhe mostrou o que acontece quando ele esgota os produtos legítimos. O comércio de IA é construído sobre essa máquina; ele não a criou. As avaliações não estão altas porque os investidores perderam a razão. Elas estão altas porque as sobras mundiais não têm para onde ir. (Essa é a função mecânica do fluxo.)

Este é também o ponto em que o debate sobre gastos governamentais se desvia do caminho certo. Você deveria se preocupar com o déficit?

Uma pergunta melhor seria: por que o déficit chegou a esse nível desde o início? A história popular é que Washington gastou irresponsavelmente, e tudo o mais seguiu-se a isso. Agora, olhe para as contas. Quando grandes quantidades de poupança estrangeira entram no país, alguém no interior deve assumir o déficit correspondente: ou o setor privado toma emprestado — o que as famílias fizeram antes de 2008 — ou o governo toma emprestado — o que aconteceu desde então. Durante quatro décadas, cada grande flutuação no equilíbrio fiscal foi acompanhada por uma flutuação oposta no empréstimo privado, enquanto o déficit externo continuou, independentemente de quem estivesse no poder ou do que eles gastassem. O equilíbrio externo é definido fora de nossas fronteiras; o déficit orçamentário é um amortecedor, não um choque. Cortar gastos sem tocar no fluxo não corrige o desequilíbrio; você apenas transfere o empréstimo de volta para as famílias ou força o ajuste por meio do desemprego. O gasto governamental é um sintoma com uma razão mecânica — a causa está na própria máquina.

Se esta máquina é tão poderosa, por que desapareceu das manchetes após 2014? Porque ficou silenciosa, não desapareceu. Por mais de uma década, as reservas oficiais da China permaneceram estáveis — e isso é exatamente o que você deveria notar. Em nível subjacente, o superávit é o maior de todos os tempos: o superávit de manufatura representa cerca de 2% do PIB mundial, maior que a soma dos picos da Alemanha e do Japão, e é reciclado por bancos estatais que absorvem dólares a uma taxa de cerca de 700 bilhões de dólares por ano, enquanto os números oficiais não relatam nada. O dólar nunca saiu do sistema; ele foi transferido da balança do banco central para canais que não são contabilizados como reservas. É assim que parece a guerra não cinética: o controle sobre a precificação dos bens nos quais você depende, pontos críticos como terras raras que podem parar sua produção automotiva sem disparar um único tiro, e a perda lenta e não declarada de seu poder de compra real. Este ataque foi projetado para ser invisível — o fato de quase ninguém falar sobre ele diz o quão bem-sucedido esse design foi. O gráfico abaixo é exatamente esse silêncio, medido.

Agora, voltemos a Warsh e Bessent. Assim que você entende essa máquina, essas nomeações nunca foram decisões de recursos humanos, mas sim uma estratégia de Trump. Você não colocaria dois especialistas em fluxos de capital treinados por Druckenmiller na Reserva Federal e no Departamento do Tesouro apenas para gerenciar taxas de juros e emissão de títulos. Você os colocou lá porque a contra-ataque deve ocorrer pelos mesmos canais do ataque: os próprios fluxos de capital.

O papel do dólar como moeda de reserva não pode ser abandonado — abandoná-lo seria entregar o sistema ao adversário; portanto, a verdadeira estratégia é transformar a carga em arma. Manter o fluxo global de capital para os ativos americanos, mas desviar esse capital de dívidas financiadoras de consumo para capacidade produtiva: infraestrutura de IA, defesa e laboratórios de ponta. É por isso que o setor de venture capital, os laboratórios de ponta e as duas maiores instituições financeiras globais estão se movendo simultaneamente na mesma direção. O fluxo de capital é a própria guerra, e esta é a primeira vez que os formuladores de políticas americanos realmente compreendem isso. Todo o jogo tem uma tabela de pontuação central: o gráfico abaixo.

Isso provavelmente é a razão pela qual Marc Andreessen foi nomeado por Kevin Warsh para o novo grupo de trabalho de IA do Fed. Eles já alinharam Alex Karp e a Palantir com essa estratégia e agora estão alinhando o capital dos mercados privados. O ponto-chave é que Warsh e Bessent precisam coordenar cada elemento do desenvolvimento tecnológico e o fluxo de capital para combater conjuntamente os ataques econômicos e financeiros da China.

É por isso que a ação da Anthropic se torna importante após compreender corretamente o contexto. Trump usa linguagem grandiosa; Dario enquadra o contexto como "defender a liberdade do povo americano", mas ao entender as dinâmicas estruturais reais, percebe-se que, se os Estados Unidos falharem na corrida armamentista de IA, o que acabará sendo terceirizado pode ir muito além dos empregos manufatureiros. Se a China vencer a corrida de IA, os problemas econômicos e sociais dos Estados Unidos serão amplificados em dez vezes!

Essa é a ordem monetária, esse é o fim macroeconômico: cada jogador se posiciona em torno do mesmo mecanismo central — o fluxo de capital internacional entre EUA e China. Assim que você compreender o mecanismo em si, as ações de venture capital, gastos com defesa e laboratórios de ponta em IA deixam de parecer manchetes isoladas e passam a ser como movimentos no mesmo tabuleiro de xadrez.

Então, como você observa essa coordenação em tempo real? A partir da reunião do FOMC da semana passada da Warsh. O Federal Reserve manteve as taxas inalteradas, com três membros votando a favor de um aumento, e Warsh passou muito tempo na coletiva de imprensa falando sobre gastos com capital:

A característica mais notável da economia é o forte crescimento do investimento corporativo. O aumento acentuado dos gastos com capital de alta tecnologia é muito significativo.

——Kevin Warsh, FOMC de julho

Ele forneceu números específicos:

Nesta categoria relacionada a IA, que inclui equipamentos e software de alta tecnologia, os dados mais recentes mostram um crescimento de quase 20% no quarto trimestre.

——Kevin Warsh, FOMC de julho

Ele te disse exatamente como acha que esta rodada de infraestrutura está ligada à trajetória das taxas de juros:

É uma corrida entre oferta e demanda. O aumento explosivo nos gastos de capital empresarial em torno da IA torna essa avaliação mais difícil.

——Kevin Warsh, FOMC de julho

Duas semanas atrás, ele foi mais direto no Congresso:

O que hoje é chamado de investimento em IA logo será chamado simplesmente de investimento.

——Kevin Warsh, FOMC de julho

Um presidente do Fed que pensa em fluxos de capital lhe diz que o ciclo de gastos em IA agora é a economia em si, e ele segura as taxas de juros em baixa para permitir que o mercado se ajuste por conta própria. Suas próprias palavras: "Nós não fizemos nada por 42 dias, e o mercado fez muito." Veja o que o mercado fez com a trajetória das taxas após ele falar.

Veja meu relatório sobre as taxas após o FOMC:

Então, qual é o papel de Bessent nisso tudo?

De onde vem toda essa liquidez de margem para esta negociação? Do Japão. O Banco do Japão ainda mantém as taxas de financiamento mais baratas do mundo desenvolvido; emprestar yens baratos para comprar ativos em dólares é o canal de liquidez mais antigo dos mercados modernos: o volume direto de empréstimos em yens transfronteiriços é de aproximadamente US$ 250 bilhões, e, se incluídos os derivativos, chega perto de US$ 1 trilhão. Esses fundos não permanecem ociosos — eles fluem para os mercados mais profundos e rápidos do planeta, que hoje significam ativos americanos e seu núcleo de setores de IA.

Veja a série temporal da semana passada. O iene despencou para o nível mais fraco desde 1986. Relatos indicam que o Japão gastou mais de 50 bilhões de dólares em um único dia para sustentar a moeda, possivelmente a intervenção mais robusta já registrada.

No dia seguinte, o Departamento do Tesouro dos EUA e Tóquio agiram em conjunto, com o Federal Reserve de Nova York comprando ienes.

Em seguida, Bessent apareceu na televisão e disse, com a voz mais calma possível: "O iene me parece severamente subavaliado" e "a volatilidade excessiva do iene não é saudável". O que o ministério da fazenda mais não pode suportar é o mercado ligar a moeda de financiamento ao comércio de IA, desmontando esse canal enquanto a infraestrutura ainda precisa de liquidez.

Bessent intencionalmente deixou que todos vissem suas anotações sobre o iene — uma tática que ele já havia usado antes. Bessent estava plenamente ciente do que estava fazendo — tentando ativamente mudar as expectativas do mercado (na prática, um direcionamento prospectivo no mercado de câmbio). A economia japonesa começou a enfrentar os efeitos negativos dos preços elevados do petróleo e de uma moeda fraca. Bessent sabia que os trades de carry precisavam permanecer intactos para manter a liquidez fluindo para a infraestrutura de IA, mas também precisava equilibrar o apoio ao Japão, evitando que o novo primeiro-ministro perdesse o apoio popular devido ao aumento da inflação. Bessent preferia intervir ativamente para manter o fluxo de capital para as operações de IA, em vez de permitir que a situação explodisse completamente, causando volatilidade prejudicial aos dois países.

Por que essa liquidez é tão importante agora? Porque os laboratórios de ponta estão se aproximando do momento em que o capital privado não será mais suficiente. A taxa de lucro da Anthropic aumentou de US$ 9 bilhões para quase US$ 50 bilhões em cerca de cinco meses e já apresentou secretamente seu pedido de listagem. A OpenAI tem um valor próximo a US$ 25 bilhões, mas ainda perde mais de um dólar por cada dólar ganho, pois as contas de poder computacional se acumulam mais rápido do que a receita.

Empresas desse porte que consomem dinheiro precisam eventualmente do mercado público, e o momento em que chegaram à janela coincidiu exatamente com seu fechamento repentino: SpaceX, a maior IPO da história, listada há sete semanas, agora negocia 20% abaixo do preço de emissão e metade do pico; o setor de semicondutores acabou de passar pelo mês mais ruim desde a crise financeira.

Então, a pergunta que Warsh e Bessent precisam enfrentar é: o que acontece se as empresas que sustentam a corrida armamentista de IA não conseguirem acesso ao capital público? Essas não são empresas comuns. Elas já operam como ativos de segurança nacional, com contratos do Pentágono e controles de exportação que tratam modelos avançados como capacidades estratégicas. A infraestrutura inteira — laboratórios, chips, data centers, energia — está interligada por garantias cruzadas; qualquer falha em um dos pilares afetará todos os demais. Não é coincidência que um presidente do Fed esteja endossando o ciclo de gastos em capital, enquanto um ministro das Finanças defende a moeda de financiamento na mesma semana. Isso reflete os mecanismos maiores da ordem monetária global.

Se você juntar tudo, consegue ver por que a desinformação é tão eficaz. O poder central disso tudo — as mudanças na verdadeira capacidade de compra e os fluxos de capital internacional — é extremamente difícil de compreender, mas você sente a pressão deles no nível financeiro da sociedade. É por isso que a maioria das pessoas acaba construindo toda a narrativa em torno dos sintomas do problema central, enquanto pessoas como Bessent, Warsh, Druckenmiller, Karp e Andreessen constroem tudo em torno dos mecanismos reais.

Este é também o cenário em que os mercados financeiros estão em suas avaliações históricas mais altas, com correlações quase perfeitamente alinhadas. Ações e taxas de juros movem-se em sincronia, pois cada fluxo de capital gira em torno de mecanismos centrais — a conta de capital fechada da China, o status da moeda de reserva do dólar e os ataques econômicos e financeiros da China que ressoam globalmente.

Manter neutralidade e inação neste mundo é tão perigoso quanto tomar decisões erradas com base em sintomas do sistema. É por isso que Bessent e Warsh estão agindo ativamente nos juros, moeda e política fiscal, ao mesmo tempo que estão claramente ligados a Alex Karp e Marc Andreessen na corrida armamentista de IA e nos mercados de capital privados. Eles estão alinhando os setores público e privado em uma única direção, respondendo ativamente a todos os ataques da China, especialmente na corrida armamentista de IA. Sem compreender o contexto dos fluxos monetários internacionais, todas as ações deles parecem arbitrárias.

O fator mais importante a entender neste contexto é que as decisões políticas serão estruturadas em torno de questões fundamentais, e não de sintomas. É por isso que muitas decisões políticas até agora pareceram sem sentido para as pessoas. As tarifas que levaram ao colapso do mercado de ações em 2025 pareceram sem sentido para muitos, pois Trump as implementou à custa do mercado de ações. Independentemente de desencadear uma alta ou uma queda nos ativos financeiros, a prioridade é ajustar os mecanismos fundamentais — o sistema monetário internacional e o fator mais significativo no macrofinal. Tudo isso ocorre em um momento em que a volatilidade das taxas de juros e a volatilidade cambial estão anormalmente baixas e complacentes em relação ao risco acumulado sob a superfície, enquanto as avaliações de ações mais altas da história apenas comprimem ainda mais os riscos de cauda.

Atualmente, estamos no ápice de um desfecho macroeconômico que será registrado na história. Para traders ativos que compreendem esses mecanismos, esta será uma das melhores oportunidades da história. É por isso que estou aqui. Acredito que os Estados Unidos devem vencer esta batalha contra a China e apoio totalmente a coordenação estratégica em andamento para melhorar a vida dos cidadãos americanos comuns. No entanto, sabemos que isso não será fácil. A existência da volatilidade tem como objetivo transferir dinheiro dos fracos para os fortes.

Volatilidade é esperada. É por isso que o comércio e o investimento existem.

Autor: Capital Flows; Tradução: Deep潮 TechFlow