O produto de rendimento da Ethena, USDe, receberá outro suporte ampliado de garantia proveniente de perpétuas baseadas em equity (perps).
De acordo com o projeto, os perps de ações, também conhecidos como perps de tokenização de ativos do mundo real (RWA), cresceram 10 vezes, atingindo US$ 6 bilhões em abertura de posições desde março.
O projeto acrescentou que o mercado de perps de RWA pode crescer 100 vezes, oferecendo oportunidade de renda base escalável que não está ligada ao mercado de cripto cíclico.
A base de ativos subjacentes é >$150 trilhões em comparação com ~$2,5 trilhões de cripto, tornando esta a extensão mais escalável da alocação de base até o momento. Esperamos que os perpétuos de RWA ultrapassem as alocações de cripto na reserva do USDe em 12 a 24 meses.
O protocolo espera que seu lastro em Perp. de RWA supere a base cripto em um ou dois anos. Atualmente, a maior parte do lastro (32%) está em stablecoins líquidas (por exemplo, USDT, USDC). O empréstimo DeFi é a segunda maior categoria de reserva, com 31% de participação entre Aave e Morpho.
Diversificação agressiva da USDe da Ethena
A operação de basis envolve bloquear o spread entre o preço à vista de um ativo e seu contrato de futuros (neste caso, perps).
Mas a estratégia só funciona durante o mercado de alta. No auge da corrida de alta de 2024-2025, a oferta de mercado do USDe atingiu o pico de quase US$ 15 bilhões, com mais de 80% em rendimento. Mas a oferta contraiu-se para US$ 4 bilhões e o rendimento caiu abaixo de 0% no inverno cripto.
Para se diversificar além do mercado de criptomoedas cíclico, o projeto começou com crédito tradicional (impulsionado pela Janus Henderson). Atualmente, essa categoria representa 12% da cobertura do USDe.
O último plano de perps RWA, programado para ser implantado nas próximas semanas, marcará a segunda onda de diversificação.
Falando sobre por que a expansão do USDe em perps de RWA foi adiada, o fundador da Ethena, Guy Young, disse:
Adotamos uma abordagem cautelosa em relação a um mercado emergente e aguardamos até observarmos mercados profundos e líquidos, com um histórico de dados que pudéssemos analisar, antes de avançar na oportunidade em escala.
Guy acrescentou que o segmento é “um dos pouquíssimos 100x restantes” e pode superar o volume e o Open Interest (OI) do cripto global em 24 meses.
Em comparação com seu principal concorrente de rendimento, o título do Tesouro dos EUA de curto prazo, o USDe ofereceu um spread de 1,6%. Em resumo, espera-se que o USDe ofereça maior rendimento do que os títulos do Tesouro dos EUA, antes de considerar os riscos de segurança do DeFi.
Ethena tem estado agressivamente atualizando seu ecossistema à frente da próxima alta. Ainda não se sabe se esta rodada de diversificação de rendimento impulsionará a demanda por USDe.
Resumo Final
- Após expandir a cobertura de rendimento do USDe para crédito tradicional, a Ethena agora visa uma oportunidade de trade de base 100x em perps de ações
- O fundador da Ethena disse que adiou a expansão dos perps de RWA para permitir que o mercado emergente desenvolvesse maior liquidez.