Ethena, o protocolo por trás do dólar sintético USDe, está realizando dois grandes movimentos ao mesmo tempo: expandindo-se para ações e commodities como reserva de lastro, enquanto simultaneamente desativa seu deployer HyENA, que estava operando mercados perpétuos no Hyperliquid.
O que está sendo desativado e por quê
O deployer HyENA, que facilitou mercados de futuros perpétuos no framework HIP-3 da Hyperliquid, está sendo encerrado por meio de uma deslistagem sequencial de 18 mercados. O processo ocorre de 31 de agosto a 2 de setembro de 2026, oferecendo aos usuários existentes um período para fechar posições antes do encerramento.
A Trade.xyz atualmente controla mais de 96% do interesse aberto em perpétuos de ações dentro do HIP-3, o que significa que o desenvolvedor da Ethena se tornou algo como um coadjuvante em um mercado dominado por um único concorrente.
O pivô de patrimônio
A Ethena vem executando uma estratégia de basis trade desde sua criação, utilizando o spread entre os ativos de criptomoedas à vista e posições curtas em futuros perpétuos para gerar rendimento. Em abril de 2026, as posições em futuros perpétuos representavam aproximadamente 11% das reservas de USDe.
A Ethena projeta uma expansão potencial de 30x no mercado total endereçável para o lastro do USDe ao acessar perpétuos de ações. Os mercados de ações tokenizadas no Hyperliquid vêm crescendo rapidamente, criando a infraestrutura que torna essa estratégia viável.
O facility de crédito da FalconX
Anunciado em 19 de agosto de 2026, a Ethena garantiu uma linha de crédito de US$ 1 bilhão com a FalconX, o broker institucional de criptomoedas. A linha permite empréstimos institucionais com sobrecolateralização, adicionando outra camada à estratégia de reservas da Ethena além das posições em futuros perpétuos.
O que isso significa para os titulares de USDe e ENA
Usuários com posições abertas nos 18 mercados HyENA precisam sair antes do prazo de 2 de setembro. O cronograma sequencial de retirada foi projetado para evitar uma corrida para sair, mas a liquidez nesses mercados provavelmente diminuirá à medida que o prazo se aproximar.
A dominância de mais de 96% da Trade.xyz no interesse aberto de equity do HIP-3 significa que a Ethena está efetivamente cedendo esse campo de batalha. Para a Ethena, a aposta é clara: é melhor usar esses mercados como entradas para a sustentação do USDe do que competir diretamente pelo volume de negociação.