Elon Musk adquire a APR Energy por US$ 1 bilhão para alimentar a infraestrutura de IA

Organização e compilação: Shenchao TechFlow

Convidados: Josh Kale (analista de IA, contratado da Anthropic), Ejaaz Ahamadeen (co-apresentador do Limitless Podcast)

Apresentadores: Josh Kale e Ejaaz Ahamadeen – bate-papo em dupla

Fonte do podcast: Limitless Podcast

A aposta de US$ 1 bilhão de Elon revela o próximo comércio de IA

Data de transmissão: 22 de julho de 2026

Declaração de interesse: Josh Kale é um contratado da Anthropic; as opiniões expressas neste episódio são suas pessoais e não representam a Anthropic. Ambos declararam que este conteúdo não constitui aconselhamento financeiro.

Musk gastou cerca de US$ 1 bilhão de seu próprio dinheiro para adquirir secretamente uma empresa chamada APR Energy. Essa empresa não fabrica chips, não constrói foguetes e não desenvolve modelos de IA; faz apenas uma coisa: instalar turbinas a gás em reboques, transportá-las até o seu data center e fornecer energia aos seus GPUs em poucos dias. O fato de alguém que há 20 anos pregava a transição para energia solar ter comprado equipamentos de geração de energia fóssil revela exatamente onde está o verdadeiro gargalo da corrida armamentista em IA.

Este episódio parte da aquisição para analisar duas rotações em andamento: primeiro, a correção das ações de memória (DRAM, HBM, NAND) após uma forte alta, mas com a demanda subjacente inalterada; segundo, o fluxo de capital em direção ao setor de infraestrutura elétrica. Os dois apresentadores mapearam toda a cadeia de tecnologias elétricas, desde turbinas a gás móveis (APR Energy), células de combustível de óxido sólido (Bloom Energy), turbinas a gás e equipamentos de rede (GE Vernova) até usinas nucleares de módulos pequenos (Valor), concluindo que a energia será a próxima fronteira do investimento em IA no segundo semestre de 2026.

Sobre a lógica de aquisição de Musk

1 gigawatt de energia é suficiente para abastecer 750 mil lares, equivalente à saída de um reator nuclear. Essa energia é suficiente para operar aproximadamente 600 mil GPUs da classe H100.

Sabemos sobre esta transação porque um investidor da APR Energy foi obrigado a divulgar um retorno pessoal de 50 milhões de dólares. Essa é a única pista.

Ele escolheu usar fundos pessoais para comprar, em vez de colocar sob o nome da xAI ou da Tesla, possivelmente por considerações fiscais e de estrutura.

Sobre o gargalo elétrico

A demanda de energia dos data centers em 2023 foi de aproximadamente 23 GW, dobrando para 46,5 GW em 2026. Mas este ano, apenas 12 GW foram planejados para adição, e apenas 5 GW foram realmente concluídos.

Conectar a energia à rede elétrica exige transformadores de alta tensão, infraestrutura da rede, várias licenças e aprovações regulatórias. Todo o processo leva de 5 a 7 anos, e não estou exagerando.

O estado de Nova York acabou de proibir um conjunto de centros de dados, o que atrasará a construção de centros de dados locais em cinco anos.

Sobre o retracement das ações de memória

Em julho, o preço médio do DRAM subiu cerca de 20%, mas as ações de memória caíram 20%. Os preços ainda estão subindo, mas as ações estão caindo.

A SK Hynix já reservou toda a produção de 2027. Treze a quinze clientes garantiram 40% dos lucros esperados para o próximo ano. A demanda é esmagadora.

A Micron caiu 24% em um mês, mas tem um P/E forward de apenas 7 vezes, crescimento de receita de 350% e margem bruta de 85%. Poucas empresas de hardware têm margens tão altas.

Investidores sul-coreanos estavam superalavancados em cerca de US$ 1 bilhão, fazendo o mercado evaporar US$ 1,5 trilhão. Os fundamentos ainda estão lá; isso é apenas super venda.

Sobre a energia elétrica como a próxima pista de negociação

Elétrons são mais valiosos do que dólares. Ao longo de toda a história da humanidade, há apenas uma tendência: mais energia equivale a mais produtividade, que equivale a mais inovação, que equivale a mais prosperidade.

Isso me lembra como eram as negociações de memória antes de se tornarem "negociações de memória". A história não se repete, mas rimará.

GE Vernova é a TSMC da indústria elétrica. Os pedidos estão agendados até 2031.

A Microsoft assinou um acordo de fornecimento de energia de 20 anos com a usina nuclear de Three Mile Island, adquirindo 100% da produção. Bloquear energia por 20 anos é muito mais imaginativo do que emitir títulos do governo com vencimento de 20 anos e rendimento de 3%.

Independência do modelo em relação à demanda de energia

Seja seu modelo aberto ou fechado, caro ou barato, de ponta ou não, você precisará de energia e GPU.

A China acabou de lançar o Kimi K3, um modelo aberto com 2,8 trilhões de parâmetros. 56% do consumo de tokens no OpenRouter já foi gasto em modelos abertos chineses. Mas Jensen Huang não se preocupa, pois, independentemente de quem faça os modelos, todos precisam comprar suas GPUs. O mesmo vale para a energia.

O que Musk comprou com 1 bilhão de dólares?

Ejaaz: Musk acabou de gastar mais de US$ 1 bilhão de seu próprio dinheiro para comprar uma empresa desconhecida chamada APR Energy. O mais estranho sobre essa empresa é que ela não fabrica chips de IA, nem foguetes, nem nenhum modelo de IA. Ela produz turbinas a gás montadas em reboques, que são transportadas até seu data center e fornecem energia aos seus GPUs em poucos dias. Uma pessoa que passou 20 anos falando sobre energia solar fez essa aquisição. Quando você analisa por que ele comprou, percebe que isso revela uma nova pista de negócios no campo da IA e explica por que as ações de memória caíram recentemente. A energia nos EUA é abundante, mas conectar essa energia aos clusters de GPUs de bilhões de dólares que serão colocados em operação este ano é extremamente difícil.

Josh: A empresa APR Energy tem uma história bastante interessante. Fundada em Jacksonville em 2004, listada na Bolsa de Valores de Londres em 2011, adquiriu em 2013 o negócio de locação de energia da GE, tornando-se o maior locador mundial de turbinas a gás móveis. Desde então, passou por várias transações entre fundos de private equity. Ao analisar documentos regulatórios, descobrimos que Musk gastou cerca de US$ 1 bilhão para adquiri-la. O que US$ 1 bilhão comprou? Cerca de 1 gigawatt de energia. Para referência, 1 gigawatt é suficiente para abastecer 750 mil lares e equivale à saída de um reator nuclear. Essa energia é capaz de alimentar aproximadamente 600 mil GPUs da série H100 — atualmente, esse é o maior cluster coerente existente.

Ejaaz: Minha dúvida é por que isso está registrado em nome de Musk, e não da xAI ou da Tesla?

Josh: Tenho algumas suposições. Uma possível é que ele deseja que a empresa atenda múltiplos entidades, principalmente a Tesla. A Tesla é, teoricamente, uma empresa independente da xAI, embora haja sempre rumores de fusão. Então, acho que é mais uma questão fiscal e estrutural. Na verdade, sabemos sobre essa transação porque um investidor da APR Energy foi obrigado a divulgar um retorno de 50 milhões de dólares. Essa é a única pista.

Quão grave é o gargalo de energia da IA?

Josh: Se dermos um passo para trás, todos dizem que energia e eletricidade são o próximo gargalo da IA, mas acho que muitas pessoas realmente não entendem esse problema. Em 2023, a demanda de energia dos data centers foi de cerca de 23 GW, já um número astronômico na época, e não tínhamos suprimento suficiente para atendê-la. Em 2026, esse número dobrou para 46,5 GW. Mas o problema é que, este ano, planejamos adicionar apenas 12 GW de capacidade de fornecimento de energia, bem abaixo da meta de 46,5. Pior ainda: já se passou mais da metade do ano e apenas 5 GW foram concluídos. O gargalo é muito grave; a velocidade de conexão da energia à rede elétrica é extremamente lenta.

Alguém poderia perguntar: “A costa oeste dos EUA não é rica em energia?” Sim, mas conectar essa energia à rede elétrica é extremamente difícil. Precisamos de transformadores de alta tensão, infraestrutura de rede, diversas licenças e aprovações regulatórias. Todo o processo leva de 5 a 7 anos — não estou exagerando, é um ciclo de mais de meio ano. A aquisição feita por Musk, em certo sentido, opera em uma zona cinza. A Lei da Ar Limpo proíbe a instalação de turbinas a gás em centros de dados para alimentar GPUs; isso não é ilegal, mas também não é totalmente legítimo. Após adquirir a empresa, ele pode usar as turbinas a gás já autorizadas para alimentar GPUs dentro do quadro da Lei da Ar Limpo, sem disparar nenhum alerta. Musk é muito inteligente: ele está buscando maneiras de ser o primeiro a colocar GPUs online, para poder treinar os melhores modelos. A Meta está fazendo a mesma coisa, e ele está fazendo o mesmo com o Grok 4.5 e modelos futuros.

Ejaaz: É uma corrida para fornecer energia às GPUs. O problema não é a energia em si, mas a infraestrutura. Temos petróleo e gás natural, mas conectar esses recursos à infraestrutura necessária é extremamente difícil. Se imaginarmos os Estados Unidos como um sistema vascular, todas as linhas de transmissão são os vasos sanguíneos, e a rede elétrica já está sob enorme pressão. Lembro-me que, há dez anos, quando discutíamos veículos elétricos, já se dizia que apenas carregar todos os Teslas causaria uma grande pressão sobre a rede. Naquela época, mal conseguíamos acompanhar, e agora ainda estamos mal conseguindo acompanhar. Adicionar uma quantidade de consumo equivalente a cidades inteiras sobre essa base já existente é um grande problema.

A solução é um sistema modular, sem conexão à rede elétrica, com geração própria de energia. Há três opções: a primeira é a energia solar, que exige a maior área, absorve a luz solar para armazenar em baterias e depois fornecer energia, mas tem densidade insuficiente e licenças difíceis de obter. A segunda é a energia nuclear, mas ainda está longe de ser viável para data centers. A terceira é usar turbinas próprias, conectadas a tubulações de gás natural, gerando eletricidade diretamente no local. Os data centers estão, na verdade, construindo suas próprias redes elétricas. Talvez no futuro possam até devolver energia à rede principal, mas a necessidade atual é fornecer energia aos data centers, e a melhor maneira é gerar energia própria. Essa é a base do investimento de Musk: ele comprou uma empresa que possui essas turbinas e pretende transportá-las para os data centers, acendendo os chips mais rápido que os concorrentes.

Retração das ações de memória e desvio fundamental

Josh: O estado de Nova York acabou de proibir um conjunto de data centers, o que atrasará a construção de data centers locais em cinco anos. É loucura termos que atravessar toda essa burocracia. Mas, por outro lado, se motores a gás em reboques soam familiar, você pode pensar em empresas públicas como a Bloom Energy. Vamos falar sobre isso mais tarde. Antes disso, precisamos discutir os fluxos internos de capital no comércio de IA, pois passamos muito tempo no programa falando sobre memória. A memória é o componente central para treinamento e inferência de GPU, e nos últimos nove meses seus preços aumentaram em média de 300% a 500%. A demanda é louca. A memória de alta largura de banda é a mais evidente, assim como o NAND flash. Mas essas ações foram recentemente pressionadas.

Ejaaz: As ações de memória realmente sofreram uma forte queda. Se você as deteve por apenas duas semanas, certamente foi difícil. Mas se você as manteve por mais tempo, parabéns — você ainda lucrou muito. Há uma sensação de vaivém: antes, subiam 20% por dia durante vários meses, e agora caíram coletivamente cerca de 20% em relação aos picos. Interessantemente, se você comparar o preço das ações de memória com o preço à vista da memória, o preço à vista continua subindo. Neste mês, o preço médio do DRAM aumentou quase 20%. As ações caíram 20%, enquanto o preço à vista subiu 20%.

Josh: A curva de demanda não está desacelerando. As ações de memória estão sendo vendidas, mas os preços da memória continuam subindo, e parece que as pessoas estão um pouco cansadas dessa narrativa. Os fundos estão começando a fluir para lugares com mais imaginação. O mercado é extremamente emocional; no caso da memória, a demanda não abalou, os preços estão subindo exponencialmente, e os acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) confirmam isso. A SK Hynix, um dos dois maiores fornecedores mundiais de memória — apenas três existem no mundo — já tem 13 a 15 clientes que garantiram 40% dos lucros esperados para o próximo ano. Ou seja, a oferta de 2027 já foi vendida; independentemente do que aconteça com a oferta de memória no próximo ano, esses clientes terão que pagar.

Se você olhar para a Micron, ela caiu cerca de 24% no último mês. Mas o P/E forward é apenas de 7 vezes, com crescimento de receita de 350% e margem bruta de 85%. É raro encontrar negócios no setor de hardware com essa margem de lucro. Se você falar em bolha de memória, isso só poderá acontecer quando houver superoferta. Mas a realidade é que as fábricas que produzem esses chips ainda não estão superlotadas; esse gargalo só será aliviado por volta de 2030. As pessoas estão apenas liberando emoções, e acho que isso é super venda. Se quiser entender a razão, dê uma olhada na Coreia do Sul.

A volatilidade do mercado sul-coreano pressionou as ações de memória

Ejaaz: Lembrete: os dois maiores fornecedores de memória estão na Coreia do Sul: SK Hynix e Samsung. Nas últimas duas semanas, o mercado sul-coreano esteve todo no vermelho, pois muitos investidores sul-coreanos estavam com alavancagem excessiva de cerca de US$ 1 bilhão. O mercado perdeu US$ 1,5 trilhão em valor. Claro, esse número é uma ordem de grandeza maior — estou um pouco brincando. Mas o ponto é que o mercado está reagindo exageradamente; os fundamentos ainda estão lá, e a memória continua sendo um trade importante, apenas as pessoas estão procurando outras coisas, talvez energia.

Josh: Isso provavelmente é o rotacionamento que está acontecendo. As pessoas estão pensando: "Brincamos o suficiente com esse brinquedo." Os fundamentos ainda são fortes, mas todos lucraram muito e podem estar procurando pelo próximo alvo. A razão pela qual gravamos este episódio é porque parece que os fundos vão fluir para a energia. O comércio de eletricidade é um dos meus negócios mais empolgantes, pois é algo mais duradouro e essencial para qualquer progresso social. Mesmo que todos os data centers fechassem amanhã, a demanda por eletricidade continuaria imensa.

A demanda de energia dos data centers nos EUA dobrou de 31 GW para 66 GW em 24 meses, o que é louco. A participação dos data centers no consumo total de energia dos EUA subiu de 1% para 3%, e só continuará aumentando. A demanda está subindo verticalmente, enquanto nossa infraestrutura simplesmente não consegue acompanhar.

Estrutura de quatro camadas da pilha de tecnologia elétrica

Ejaaz: Então, quem está resolvendo criativamente esse problema? Quem conseguirá ligar o data center mais rápido? O capital fluirá para lá. Se você conseguir produzir um elétron para o data center a um custo mais baixo, será uma máquina de imprimir dinheiro infinitamente. As ordens de compra das lâminas das turbinas a gás já estão agendadas por anos. É um problema muito difícil, mas o foco está aqui.

Josh: Vamos mapear os vários níveis da pilha de tecnologia elétrica. O primeiro nível, que eu chamo de "remendo rápido", é exatamente o que Musk acabou de fazer: comprar uma empresa, fabricar turbinas a gás, colocá-las em reboques e estacioná-las nos data centers. No All-In Podcast, há um termo muito preciso chamado "behind the meter" (energia após o medidor), que significa colocar a turbina atrás do medidor para alimentá-lo — tecnicamente legal. A vantagem é que pode ser implementado em poucos dias; a desvantagem é que a potência é limitada: os 1 GW de Musk são suficientes apenas para parte de seus data centers de média de 3 GW, e apenas por 6 a 12 meses.

O segundo nível é a Bloom Energy, que produz células de combustível de óxido sólido. Também é uma grande caixa que pode ser transportada para o local, convertendo gás natural em eletricidade com maior eficiência e durando de 4 a 7 anos. Por que todos estão tão entusiasmados? Porque, se antes você precisava esperar 5 a 7 anos para obter um transformador, agora pode obter esse equipamento antecipadamente e treinar modelos de ponta mais rápido que seus concorrentes. Meta e um conjunto de data centers no México já estão usando. Mas o problema ainda é a aprovação regulatória: os reguladores do Novo México rejeitaram pela segunda vez o pedido de licença para o gasoduto. Você tem um bom equipamento, mas não consegue a autorização para operar.

GE Vernova: A TSMC do setor elétrico

Josh: A GE Vernova colocou-se no centro deste negócio. Eles produzem turbinas e equipamentos para redes elétricas, e suas ações subiram 300% em três anos. Os pedidos estão agendados até 2031, e a receita é muito previsível. Os pedidos em 2025 dobraram em relação ao ano anterior, chegando a US$ 7,1 bilhões. Assim como a Bloom Energy, desde que você consiga produzir eletricidade, haverá alguém para comprar. Quando você bater em uma parede, sempre haverá concorrentes que não bateram. A GE Vernova é exatamente esse tipo de empresa que não bateu na parede.

Ejaaz: Eu vejo a GE Vernova como um pilar estabelecido da indústria elétrica. Eles sempre estiveram presentes, entendem como lidar com transformadores tradicionais e equipamentos de alta tensão, e possuem relações na cadeia de suprimentos. Eles também fabricam suas próprias turbinas a gás. Veja os clientes que assinaram contratos com eles: um acordo de US$ 7 bilhões com a Microsoft, e a OpenAI é um de seus clientes principais. A GE Vernova é a TSMC da indústria elétrica. Eles têm um crescimento anual médio de cerca de 30%, mas minha avaliação é que, nos próximos 6 a 12 meses, essa taxa de crescimento se tornará exponencial.

Energia nuclear e contratos de fornecimento de longo prazo

Josh: A camada mais superior é a energia nuclear. Normalmente, empresas de energia nuclear só entrarão em operação entre 2031 e 2035, mas há uma empresa chamada Valor acelerando esse processo, desenvolvendo usinas nucleares modulares.

Ejaaz: Para complementar, IPP significa produtor independente de energia, que possui suas próprias usinas e vende eletricidade no mercado, em vez de servir áreas regulamentadas. Essa distinção é importante, pois gerenciar autonomamente a aprovação, a geração e a venda de energia parece ser a solução ideal. Grandes empresas já estão assinando contratos de fornecimento de energia com preços fixos de 10 a 20 anos com IPPs. Por exemplo, a Microsoft adquiriu a usina nuclear de Three Mile Island e assinou um acordo de 20 anos, garantindo 100% da produção para si. A duração desses contratos é extremamente longa, indicando a escala dessa tendência energética.

Josh: A eletricidade agora é essencialmente uma moeda. Se você tem elétrons, pode acender inteligência, servir tokens e ganhar dinheiro. Bloquear 20 anos de eletricidade é muito mais imaginativo do que emitir títulos do governo com vencimento de 20 anos e rendimento de 3%. As oportunidades nucleares são legais, mas ainda são muito cedo. Ninguém ainda colocou reatores em operação, as licenças ainda não estão resolvidas. Mas no dia em que eles forem ativados, será algo enorme.

Este é o aspecto da negociação de memória antes de se tornar "negociação de memória"

Ejaaz: Ao falar sobre a estrutura e os contratos dessas empresas de energia, me lembrei das negociações de memória. Antes da memória se tornar "negociação de memória", ninguém tinha certeza se seria a próxima grande oportunidade. A história não se repete, mas rimará. A maioria das pessoas ainda nunca ouviu falar da GE Vernova. Energia é mais difícil de entender do que memória; memória é fácil de explicar, "IA precisa de memória", mas energia é "não é a eletricidade disponível em todos os lugares?". É uma questão mais sutil.

Josh, visão de mercado de alta e baixa?

Josh: Sou altista na energia elétrica para sempre. Em termos extremos, os elétrons têm mais valor do que o dólar, e isso sempre será verdade. Ao longo de toda a história humana, há apenas uma tendência: mais energia significa mais produtividade, mais inovação e mais prosperidade. Quanto mais elétrons você investir em um problema, melhor será o resultado de sucesso. A curto prazo, está ótimo; a longo prazo, está excelente; a médio prazo, é incerto, mas a demanda por energia elétrica sempre subirá. A memória foi o primeiro trade no primeiro semestre de 2026 e, ironicamente, atingiu seu pico na semana em que a SK Hynix listou na Nasdaq. Agora, a pergunta é: qual será o próximo insumo escasso? Musk respondeu com um bilhão de dólares em aquisição: é energia elétrica.

Ejaaz: Também estou otimista por vários motivos. Primeiro, gosto do fato de que essa camada de infraestrutura de IA é totalmente independente de modelo. Não importa quem fez seu modelo ou de qual país ele é — você precisa de energia e GPU. Na última semana, todos estavam discutindo China vs. Estados Unidos; a China acabou de lançar o Kimi K3, um modelo aberto com 2,8 trilhões de parâmetros, e 56% do consumo de tokens no OpenRouter já foi gasto em modelos abertos chineses. Mas Jensen Huang não se preocupa, porque, independentemente de quem faça o modelo, todos precisam comprar GPU. A mesma coisa acontece com a energia — não importa se o modelo é aberto ou fechado, caro ou barato, de ponta ou não, você sempre precisará de energia.

Em segundo lugar, ao falarmos sobre energia, não podemos deixar de mencionar Musk comprando APR Energy no solo para soluções de curto prazo, enquanto planeja usar satélites no espaço para coletar energia solar. Se isso não demonstra o quanto as pessoas enxergam a demanda futura por energia, não sei o que mais poderia.

Josh: Este é o estado atual da energia, eletricidade e negociação de energia. Onde poderá ser o próximo negócio. Mais uma vez, não é um conselho de investimento. Eu não comprei nada, embora talvez devesse ter comprado. O sentido geral parece correto.