A Electric Capital publicou um relatório de pesquisa na segunda-feira, catalogando 501 fontes distintas de rendimento do mundo real e cruzando-as com ativos tokenizados que apresentam tração significativa na cadeia hoje.
A empresa de venture capital descobriu que apenas 34 dessas fontes de rendimento possuem alguma presença on-chain acima de US$ 50 milhões, e elas se concentram em territórios familiares: títulos do Tesouro dos EUA, crédito privado, títulos corporativos e dívida soberana não norte-americana.
Os 93% restantes se dividem em sete grupos definidos pelo que está bloqueando a tokenização, variando de desafios de estruturação legal para títulos lastreados em ativos até dificuldades de integração no mundo real para commodities e infraestrutura de computação.
A distribuição é o gargalo
Talvez a observação mais aguda do relatório diga respeito à distribuição. De 35 ativos reais com rendimento, não-stablecoins, acima de US$ 50 milhões, apenas dois ultrapassaram 2.000 detentores. Embora parte disso seja intencional — o BUIDL da BlackRock exige um mínimo de US$ 5 milhões — os dados destacam o quanto a maioria dos ativos tokenizados ainda depende de um pequeno número de grandes investidores e curadores de vaults.
O relatório destaca como o JAAA da Centrifuge, um CLO AAA tokenizado que detinha US$ 743 milhões no momento da coleta de dados, perdeu 44% do seu valor em um único dia em 9 de março após o protocolo Sky's Grove resgatar US$ 327 milhões em uma única transação.
O BUIDL da BlackRock enfrenta uma dinâmica semelhante: seus 10 maiores detentores controlam 98% da oferta, e esses detentores são em grande parte outros protocolos — Ethena, Ondo e Sky.
O que vem a seguir
Electric Capital argumenta que cinco forças cumulativas atrairão novos tipos de ativos para a cadeia: uma base crescente de stablecoins com preferências de rendimento diversificadas, competição entre protocolos por produtos diferenciados, infraestrutura de vaults que absorve o risco de duração, camadas de tranching que ampliam a base de compradores e loops de alavancagem que multiplicam a demanda por ativos elegíveis como garantia.
A empresa também destacou os gastos com infraestrutura de IA — projetados pelo Goldman Sachs em mais de US$ 500 bilhões em 2026 — como um catalisador, observando que o aluguel de GPUs, a construção de data centers e os contratos de energia são candidatos naturais para financiamento na cadeia.
Este artigo foi escrito com a ajuda de fluxos de trabalho de IA. Todas as nossas histórias são curadas, editadas e verificadas por um ser humano.