Autor | Lápis Dao Songge
Editado por Zou Wei, Qianbi Dao
Fonte｜Lánbǐdào
Idade de 68 anos, o fundador do BOE retorna ao IPO: prejuízo de 4,9 bilhões em três anos, nova tentativa no setor de chips
Em 2019, Wang Dongsheng, de 62 anos, deixou o BOE.
A BOE, que ele fundou sozinho, já é o líder absoluto da indústria de telas da China.
O mundo externo acreditava que este "pai da indústria chinesa de display semicondutor" iria se aposentar, mas ele imediatamente se dedicou a uma nova área — chips.
A tela está quase pronta, agora faça também o chip.
Cinco anos depois, em 30 de maio de 2025, Eswin Computing apresentou seu primeiro pedido à Bolsa de Valores de Hong Kong.
Em 30 de janeiro de 2026, seis meses depois, o segundo envio expirou.
Em 31 de julho de 2026, Wang Dongsheng, de 68 anos, levou Eswin Computing pela terceira vez até a porta da Bolsa de Valores de Hong Kong.
Wang Dongsheng discursa no Congresso Global de Parceiros de Inovação da BOE. Fonte: BOE
- 01 - O segundo empreendimento do "pai do LCD chinês"
Em 1993, Wang Dongsheng liderou os funcionários na arrecadação de 6,5 milhões de yuans em fundo inicial,
A fábrica de válvulas eletrônicas de Pequim, que sofreu prejuízos consecutivos por sete anos, foi reformada sob o modelo de empresa de ações, criando o antecessor da BOE.
Mais de vinte anos depois, BOE tornou-se a maior empresa mundial em volume de envio de painéis de display, resolvendo completamente o problema da "falta de telas" na China.
O evento da ZTE em 2018 feriu toda a indústria chinesa de semicondutores. A escassez de capacidade de wafers a montante e o aumento dos preços dos chips causaram um grave impacto à indústria chinesa de semicondutores.
Wang Dongsheng percebeu que, embora o problema da "tela" tivesse sido resolvido, o problema do "chip" ainda estava longe de ser resolvido. Em setembro de 2019, Wang Dongsheng participou da fundação da Essemi Computing.
Ele rapidamente formou uma "equipe de todas as estrelas": convidou Wang Bo, ex-diretor de produtos da Intel, para o cargo de vice-presidente, e He Ning, ex-engenheiro sênior da Qualcomm, para o cargo de CTO.
A empresa se concentra em dois cenários principais de aplicação: terminais inteligentes e inteligência embutida, utilizando a nova arquitetura de computação RISC-V.
Eswei Computing concentrará sua estratégia no架构 aberto RISC-V — uma nova área que pode quebrar o monopólio da ARM e x86.
A arquitetura de código aberto não exige taxas de licença, reduzindo significativamente os custos de design de chips; sua característica modular é especialmente adequada às demandas fragmentadas da era AIoT.
No contexto do agravamento da disputa tecnológica entre China e EUA, o RISC-V tornou-se o canal estratégico da China para superar o bloqueio na arquitetura de chips.
Produtos de chip RISC-V da Eswin Computing | Fonte: Site oficial da Eswin Computing
- 02 - A receita está aumentando, os prejuízos estão diminuindo, mas ainda estamos em prejuízo
Eswei Computing é um fornecedor de produtos de chip baseado na arquitetura RISC-V, adotando o modelo de negócios fabless,
Terceirizar completamente a fabricação, embalagem e teste dos chips.
Em termos de receita de 2025, Eswin Computing é o maior provedor chinês de chips de interação homem-máquina para dispositivos inteligentes, com uma participação de mercado de 5,7%;
Ao mesmo tempo, ocupa o terceiro lugar no mercado chinês de chips de controle RISC-V nacionais, com uma participação de mercado de 1,2%.
Os dados financeiros divulgados no prospecto revelam a trajetória desta empresa nos últimos anos.
A receita está aumentando. 1,752 bilhões de yuan em 2023, 2,025 bilhões de yuan em 2024 e 2,431 bilhões de yuan em 2025, com uma taxa de crescimento composta anual de 19,4% nos últimos três anos.
Receita do primeiro trimestre de 2026 de 494 milhões de yuans, um aumento de 18,4% em relação ao mesmo período do ano anterior.
As perdas estão se reduzindo. Prejuízo líquido de 1,837 bilhão de yuans em 2023, 1,547 bilhão de yuans em 2024 e 1,516 bilhão de yuans em 2025. Prejuízo líquido acumulado de três anos de 4,9 bilhões de yuans.
Prejuízo líquido de RMB 375 milhões no primeiro trimestre de 2026.
A margem bruta está melhorando. A margem bruta foi de 15,4% em 2023, 18,0% em 2024 e 18,6% em 2025.
No primeiro trimestre de 2026, foi de 14,8%, com recuo, explicado pela empresa como influência de fatores sazonais do primeiro trimestre.
Wafer de semicondutores | Fonte: Wikipédia
A causa das perdas é o desenvolvimento.
Despesas de P&D em 2023: 1,445 bilhão de yuans (82,5% da receita), 2024: 1,337 bilhão de yuans (66,0% da receita), 2025: 1,042 bilhão de yuans (42,8% da receita).
De acordo com os dados do prospecto, o investimento acumulado em P&D nos três anos de 2022 a 2024 superou 4,2 bilhões de yuans.
Até o final de 2024, a equipe de P&D superou 1.200 pessoas, representando mais de 70% do total de funcionários. Esse nível de investimento torna inviável a perspectiva de lucro a curto prazo.
Até 31 de março de 2026, a empresa detinha aproximadamente 1,3 bilhão de yuan em caixa e equivalentes de caixa. Com base na taxa atual de consumo, quanto tempo esse valor durará é uma questão real.
- 03 - Chip calculadora aumenta 842 vezes, arrecada 9 bilhões em 5 anos
Os produtos da Eswin Computing são divididos em duas categorias: chips para dispositivos inteligentes e chips de interconexão e computação.
Os chips para dispositivos inteligentes são atualmente a principal fonte de receita. Em 2025, a receita dos chips de interação homem-máquina foi de 1,856 bilhão de yuans, representando 76,3% da receita total.
Aplicado principalmente em drivers de tela para televisores, monitores, notebooks, celulares e relógios. Mas o que realmente chama a atenção são os chips de processamento.
Em 2025, a receita com chips de computação foi de 320 milhões de yuans, um aumento de 842 vezes em relação aos 0,0038 bilhão de yuans de 2023. Os principais produtos incluem MCU RISC-V para veículos e AI SoC.
What does this growth rate mean? The company is expanding from "display driving" to "computational processing".
Se os chips de computação puderem manter esse impulso,
The company's valuation logic may shift from "chip design company" to "AI computing chip company"—the valuation gap between these two concepts in the capital market,could be more than an order of magnitude.
Em termos de financiamento, há uma grande concentração de acionistas famosos. Desde sua fundação em 2019, Eswin Computing realizou quatro rodadas de financiamento, arrecadando mais de 9 bilhões de yuans. O grupo de investidores é de alto nível: IDG Capital, Junlian Capital,
Dezenas de instituições, incluindo o Fundo de Investimento Nacional para a Indústria de Circuitos Integrados Fase II, o Fundo de Investimento da Internet da China, o Gaorong Capital e o Jinshi Investment.
Antes da IPO, Wang Dongsheng controlava indiretamente a Eswin Group por meio da Yiming Technology (que detém 52,4% da Eswin Group),
Por meio do Grupo Yiswei e da plataforma de ações dos funcionários, detêm coletivamente 31,55% das ações da empresa, sendo o controlador real. Segundo rumores do mercado, a avaliação da empresa chegou a atingir cerca de 35,3 bilhões de yuans.
A empresa afiliada Yiswei Materials listou-se no Sci-Tech Board em outubro de 2025, com preço de emissão de 8,62 yuan e arrecadação de 4,636 bilhões de yuans.
Duas empresas do grupo Yisiwei, uma na A-share e outra na H-share, estão formando o "império de chips" de Wang Dongsheng.
Em 18 de junho de 2026, Yisiwei Computing recebeu a notificação de registro para emissão e listagem no exterior da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, podendo emitir até 2,465 bilhões de ações ordinárias listadas no exterior.
Mas a concentração de clientes está melhorando. A prospecto mostra que a receita da empresa proveniente do maior cliente diminuiu de 75,0% em 2023 para 64,6% em 2025,
O primeiro trimestre de 2026 caiu ainda mais para 39,3%. O risco de concentração de clientes está sendo mitigado, mas a dependência geral ainda permanece elevada.
- 04 - A era dourada do RISC-V encontra o grande ciclo dos semicondutores
O setor em que Essemi Computing opera está passando por um crescimento explosivo.
Dados da Frost & Sullivan mostram que o mercado chinês de chips de inteligência embutida alcançará 129,7 bilhões de yuans em 2025 e está previsto para aumentar para 387,7 bilhões de yuans até 2030;
A participação de mercado do RISC-V no segmento chinês de chips para inteligência embutida aumentará de 6,4% em 2024 para 28,2% em 2030.
A nível global, segundo dados da RISC-V International, o volume de chips RISC-V embarcados em 2024 ultrapassou 10 bilhões, com a China contribuindo com mais de 50%.
Em 2024, a penetração dos produtos de chips controladores RISC-V no mercado chinês de chips para dispositivos inteligentes atingiu 1,3%, com previsão de alcançar 11,8% em 2029;
A penetração no mercado de chips de inteligência embutida atingiu 6,4% e está prevista para alcançar 19,1% em 2029.
Chip RISC-V Fonte: Internet
Mas um bom cenário para a赛道 não significa que todos os jogadores chegarão até a aurora.
Eswei Computing é o quarto fornecedor de soluções de controle RISC-V na China, com uma participação de mercado de 1% (dados de 2024), atrás da Huawei HiSilicon.
O período de janela terminou. No primeiro semestre de 2026, o setor de semicondutores globais tornou-se a linha principal absoluta do mercado de capitais.
De acordo com o relatório da浦银国际, o setor de eletrônicos de Shenwan no A-share subiu 86% no primeiro semestre, e o índice de semicondutores de Philadelphia nos EUA subiu mais de 100%.
Por trás disso estão os gastos de capital em IA dos provedores de nuvem atingindo recorde histórico, a explosão da demanda por capacidade de inferência e a aceleração da substituição nacional.
O RISC-V, como arquitetura de código aberto, possui vantagens em custo e eficiência energética e está acelerando sua adoção em cenários de alto valor para IA.
Yisiwei está agora acelerando, visando aproveitar a janela de alta atividade do setor para realizar financiamento. Para Yisiwei Computing, esse período pode ser efêmero.
Eswei Computing apresentou pela terceira vez o pedido à Borsa de Hong Kong, um reflexo da persistência de um empreendedor de 68 anos e da determinação de uma empresa de chips em se tornar a "primeira empresa RISC-V".
A receita está aumentando, os prejuízos estão se reduzindo, o negócio de chips de cálculo está explodindo, e a trilha RISC-V está se expandindo — todas são boas notícias.
Mas perder 4,9 bilhões acumulados em três anos, ter apenas 1% de participação de mercado e ainda não ter atingido a lucratividade — esses também são fatos.
Wang Dongsheng resolveu o problema da "falta de telas" na China e agora quer resolver o problema da "falta de chips".
Mas o negócio de chips é mais custoso, tem ciclos mais longos e maior incerteza do que o de telas.
O conteúdo deste artigo é fornecido apenas para referência e não constitui aconselhamento de investimento.
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