O presidente do Banco Central Europeu (BCE), Christine Lagarde, rejeitou os apelos para que a Europa promova stablecoins denominadas em euro esta semana, alertando que os riscos para a estabilidade financeira e a política monetária superam quaisquer benefícios.
Principais conclusões:
- O presidente do BCE, Lagarde, chamou as stablecoins denominadas em euro de risco à estabilidade financeira em 8 de maio de 2026.
- Lagarde mencionou que o USDC se desvinculou para $0,877 durante a falência do SVB em 2023, expondo $3,3 bilhões em reservas da Circle.
- O projeto Pontes do BCE será lançado em setembro de 2026 para ancorar a liquidação DLT em dinheiro do banco central.
Lagarde alerta bancos europeus de que stablecoins do euro podem reduzir o canal de taxas do BCE
Lagarde fez suas observações no Fórum Econômico Latam do Banco de España, em Roda de Bará, Espanha. O discurso, intitulado “Stablecoins e o futuro do dinheiro: separando funções de instrumentos”, ocorreu enquanto o mercado global de stablecoins cresceu de menos de US$ 10 bilhões há seis anos para mais de US$ 300 bilhões hoje.
“A justificativa para promover stablecoins denominadas em euro é muito mais fraca do que parece,” observou Lagarde.
O mercado permanece fortemente dominado pelo dólar, com quase 98% dos stablecoins atrelados ao dólar dos EUA. Tether e Circle controlam uma grande parcela desse mercado. O GENIUS Act dos EUA, atualmente em avanço no Congresso, define explicitamente a expansão de stablecoin como uma ferramenta para consagrar a dominância global do dólar e sustentar a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.
Lagarde reconheceu que stablecoins em euros operando sob o Regulamento da UE sobre Mercados de Ativos Criptográficos (MiCAR), que entrou em vigor em 2024, poderiam gerar demanda adicional por ativos seguros da zona do euro, comprimir os rendimentos soberanos e ampliar a alcance internacional do euro. Ela não descartou imediatamente esses potenciais ganhos.
Mas ela argumentou que dois riscos tornam o trade-off desfavorável. O primeiro é a estabilidade financeira. Stablecoins são passivos privados cuja cobertura pode sofrer pressão súbita durante períodos de tensão. Ela destacou que, quando o Silicon Valley Bank (SVB) colapsou em março de 2023, a Circle divulgou que US$ 3,3 bilhões das reservas do USDC estavam depositados lá. Durante esse período, Lagarde disse que o USDC chegou a ser negociado a US$ 0,877, mais de 12 centavos abaixo de sua paridade de US$ 1.
“Essas compensações superam os ganhos de curto prazo nas condições de financiamento e alcance internacional que os stablecoins denominados em euro poderiam proporcionar,” afirmou Lagarde durante seu discurso.
A segunda preocupação é a transmissão da política monetária, ela explicou. Na área do euro, os bancos permanecem o canal principal pelo qual as decisões de juros do BCE chegam às empresas e às famílias. Se os depósitos de varejo migrarem para stablecoins não bancários e retornarem aos bancos como financiamento no atacado mais caro, esse canal se estreita. Pesquisa do BCE publicada em março de 2026 (Documento de Trabalho nº 3199) constatou que a substituição em larga escala de depósitos enfraqueceria o crédito bancário e a transmissão da política monetária, um efeito que o documento observou ser mais acentuado em economias intensivas em bancos, como a Europa, em comparação com os EUA.
A posição de Lagarde a coloca em desacordo com o presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, também membro do Conselho Diretor do BCE. Em um discurso principal na Recepção de Ano Novo da AmCham Alemanha em 16 de fevereiro de 2026, Nagel expressou apoio aos instrumentos. “Também vejo mérito em stablecoins denominadas em euro, pois podem ser usadas para pagamentos transfronteiriços por indivíduos e empresas com baixo custo”, explicou Nagel.
A divergência reflete um debate interno mais amplo dentro do Eurosistema sobre como responder à dominância do dólar stablecoin e ao risco do que Lagarde chamou de “dolarização digital”.
Em vez de alinhar-se à política dos EUA sobre stablecoin, Lagarde apontou para os próprios planos de infraestrutura do Eurosystem. O projeto Pontes, a ser lançado em setembro de 2026, ligará plataformas de ledger distribuído ao TARGET, o sistema de liquidação existente do BCE, permitindo que transações baseadas em DLT sejam liquidadas em dinheiro do banco central. A estrada da Appia, publicada em março de 2026, traça um caminho para um ecossistema financeiro tokenizado Europeu totalmente interoperável até 2028.
“Nossa tarefa não é replicar instrumentos desenvolvidos em outros lugares, mas construir as bases e a infraestrutura que atendam aos nossos próprios objetivos, para que possamos aproveitar os benefícios da inovação sem importar as fragilidades,” disse Lagarde.
Bancos e empresas de pagamento europeus que já começaram a preparar produtos de stablecoin em euro regulamentados sob o MiCAR podem agora enfrentar maior fiscalização, pois o BCE sinaliza preferência por soluções ancoradas pelo banco central em vez de alternativas privadas.