O dólar americano caiu para níveis não vistos desde maio, após o governador do Federal Reserve, Christopher Waller, apontar progressos significativos na inflação, sugerindo que o banco central pode manter as taxas estáveis em sua reunião de meados de setembro. O iene, entretanto, subiu fortemente em relação aos principais pares, um golpe duplo que abalou os mercados cambiais em 3 de setembro.
Os comentários de Waller tiveram um peso particular porque divergem da postura mais hawkish adotada recentemente pelo presidente do Fed, Kevin Warsh.
Os números de inflação por trás da mudança de Waller
A inflação subjacente de três meses, medida pelo índice de Gastos Pessoais com Consumo, caiu de 4,76% em fevereiro para 3,05% em julho. Ainda está acima da meta de 2% do Fed, mas a tendência está claramente se movendo na direção correta.
O PCE subjacente ano a ano ficou em 3,3% em julho. Tanto o PCE geral quanto o subjacente subiram apenas 0,2% em julho, sugerindo que a dinâmica de preços está perdendo força.
Waller apresentou sua posição como fundamentalmente dependente de dados, dizendo que os formuladores de políticas devem “dar uma chance à desinflação”. Sua disposição para apoiar uma taxa de juros estável depende de os dados de inflação de agosto serem favoráveis. Se os números cooperarem, a reunião do FOMC de setembro pode ocorrer sem alteração na taxa.
A fraqueza do dólar vai além de um único discurso
O dólar americano tem estado sob pressão por grande parte de 2026, pressionado por um conjunto de incertezas relacionadas a tarifas, preocupações fiscais e expectativas alteradas sobre a trajetória da política do Fed.
A valorização do iene reflete o diferencial de taxas de juros entre o Banco do Japão e o Fed. Qualquer redução desse diferencial, real ou esperada, dá ao iene espaço para se recuperar, e ele registrou ganhos significativos em relação aos seus principais pares após os comentários de Waller.
O que um Fed paciente significa para ativos de risco
A tensão entre Waller e Warsh adiciona uma camada de incerteza à medida que se aproxima a reunião de setembro. Se a paciência dependente de dados de Waller se tornar a visão consensual, isso poderia fornecer um cenário favorável para os mercados de criptomoedas até o final de 2026.
A variável-chave a ser acompanhada é o relatório de inflação de agosto. Waller essencialmente traçou uma linha no chão: se os dados confirmarem que a desaceleração da inflação está continuando, o argumento para manter as taxas estáveis torna-se quase inabalável. Se os números surpreenderem para cima, a postura mais agressiva de Warsh pode prevalecer.
As preocupações fiscais em torno dos níveis da dívida dos EUA adicionam outra dimensão à vulnerabilidade do dólar. Mesmo que a inflação coopere e o Fed mantenha a estabilidade, preocupações estruturais sobre a trajetória dos gastos governamentais podem manter o dólar sob pressão por mais tempo do que um único ciclo de reunião do FOMC.