A era de comprar bitcoin e chamar isso de estratégia de tesouraria acabou.
Até o início de 2026, mais de 200 empresas listadas em bolsa detêm ativos digitais em seus balanços, gerindo coletivamente mais de US$ 115 bilhões (DLA Piper, outubro de 2025). A capitalização de mercado total dessas empresas atingiu aproximadamente US$ 150 bilhões em setembro de 2025 – um aumento quase quatro vezes maior em relação ao ano anterior. No entanto, várias dessas empresas agora negociam com desconto em relação ao valor dos ativos que detêm. O mercado está enviando um sinal claro: acumular sozinho não é mais suficiente.
Investidores querem ver disciplina de capital e retorno econômico. As equipes de gestão responderam com programas de recompra de ações e métricas de transparência, como “BTC por ação”, projetadas para demonstrar o valor que um tesouro adiciona além do preço do token (AMINA Bank Research, 2026). A transição da acumulação passiva para a geração ativa de renda — de “DAT 1.0” para “DAT 2.0” — é agora o tema definidor do setor.
Três modelos amplos estão surgindo. Cada um apresenta um perfil de risco e retorno diferente e impõe demandas distintas sobre governança, capacidade técnica e infraestrutura.
A abordagem mais nativa ao protocolo envolve o staking de tokens para apoiar o consenso da rede e ganhar recompensas em troca. Para tesourarias focadas em bitcoin, isso cada vez mais se estende à Lightning Network e outras infraestruturas nativas que geram taxas baseadas em roteamento e liquidez. O staking exige uma análise cuidadosa dos riscos técnicos de segurança e de contrato inteligente.
Os números cresceram rapidamente. A Bitmine Immersion Technologies relatou mais de 3 milhões de ETH stakeados até o início de 2026, com ativos totais de US$ 9,9 bilhões e receita anualizada de staking de aproximadamente US$ 172 milhões (Arquivo SEC, março de 2026). Sua rede proprietária de validadores superou ligeiramente a Taxa Composta de Staking do Ethereum, demonstrando a vantagem que uma infraestrutura de nível institucional pode oferecer mesmo em um ambiente de rendimento ao nível do protocolo.
A SharpLink Gaming alocou US$ 200 milhões em ETH em infraestrutura de restaking por meio do EigenCloud, visando rendimentos mais altos ao garantir aplicações que variam de cargas de trabalho de IA à verificação de identidade (SEC Filing, 2025). Restaking – onde ETH já stakeada é usada para garantir serviços adicionais, com governança cuidadosa.
Negociação ativa e renda impulsionada pelo mercado
Um segundo conjunto de estratégias aproveita a estrutura de mercado – arbitragem de taxa de financiamento, trading de base e prêmios de opções. Essas podem ser eficazes e frequentemente neutras em relação ao mercado, mas exigem experiência em negociação, controles de risco robustos e monitoramento 24/7. As implicações de governança são significativas: essa abordagem converte efetivamente uma função de tesouraria em uma operação de negociação. Como qualquer função de negociação, pode ser difícil encontrar profissionais qualificados necessários para monitorar posições complexas e riscos de correlação.
Uma das principais empresas japonesas listadas ilustra tanto o potencial quanto a complexidade. Com mais de 35.000 BTC em sua posse até o final de 2025, ela gerou receita de renda em bitcoin equivalente a aproximadamente US$ 55 milhões por meio de estratégias baseadas em opções, com crescimento do lucro operacional superior a 1.600% em relação ao ano anterior. No entanto, a mesma empresa registrou um prejuízo líquido substancial devido a reavaliações não monetárias de acordo com as normas contábeis locais (TradingView; Kavout, 2026). Para os investidores, essa desconexão entre o fluxo de caixa operacional e os resultados relatados torna a avaliação materialmente mais difícil – e reforça por que governança e transparência são tão importantes quanto os retornos divulgados.
A Galaxy Digital oferece um modelo híbrido contrastante, combinando seu próprio tesouro de ativos digitais com serviços institucionais, incluindo empréstimos garantidos, consultoria estratégica e infraestrutura. No Q3 de 2025, a Galaxy registrou um lucro bruto ajustado recorde de mais de US$ 730 milhões (Mint Ventures Research, 2025). Notavelmente, a empresa diversificou suas fontes de rendimento além do cripto puro, reutilizando sua instalação de mineração Helios como um campus de computação AI garantido por contratos de longo prazo – um sinal de que os tesouros mais resilientes podem ser aqueles que derivam renda de múltiplas fontes não correlacionadas.
Uma terceira abordagem trata os ativos digitais como capital produtivo no balanço patrimonial. O modelo envolve empréstimos contra ativos de criptomoeda em base não recorrente, recebendo liquidez em stablecoin e aplicando-a em crédito privado com maior rendimento. Preserva a exposição de longo prazo ao ativo subjacente enquanto gera renda de juros recorrente por meio de empréstimos de curto prazo na economia real. Em particular, essa estratégia exige expertise em rendimento, risco de crédito e renda fixa.
Os mecanismos são diretamente inspirados no banco tradicional: gestão de liquidez, underwriting, governança e alavancagem controlada. Sob este modelo, uma empresa adquire bitcoin, toma emprestado contra essas reservas em base não recorrente — o que significa que a perda é limitada à garantia — e aplica os recursos em portfólios diversificados de crédito privado que sustentam empréstimos da economia real. Se o bitcoin se valorizar, a empresa mantém a vantagem após pagar o empréstimo, combinando ganhos de capital potenciais com renda de juros recorrente.
Para que os modelos de alocação de crédito funcionem de forma crível, eles precisam estar baseados em infraestrutura financeira operacional, e não construídos do zero. A abordagem é mais eficaz quando se expande a partir de uma plataforma existente com relações de empréstimo reais e contas de clientes estabelecidas. Em nossa visão na Greenage, este também é um ponto em que estruturas de governança e due diligence são particularmente importantes, dado que o capital está sendo alocado em oportunidades de crédito de terceiros que devem ser avaliadas caso a caso.
O sucesso desse modelo também está ligado à maturação das stablecoins como infraestrutura institucional. Até 2026, as stablecoins sustentam pagamentos transfronteiriços, liquidação em tempo real e liquidação T+0 (liquidação no mesmo dia) para empresas (Foley & Lardner, janeiro de 2026). A Coinbase Institutional projeta que a capitalização de mercado total das stablecoins pode atingir US$ 1,2 trilhões até 2028 (Coinbase Institutional, agosto de 2025). Para estratégias de alocação de crédito, as stablecoins oferecem um meio sólido para a alocação de capital nos mercados de empréstimos.
As condições recentes do mercado reforçaram uma verdade simples: a valorização de preço sozinha não é uma estratégia de tesouraria. A crescente gama de soluções de rendimento reflete um setor aprendendo com sua própria história — a geração sustentável de renda torna os ativos digitais componentes mais produtivos de um balanço corporativo.
Nenhum modelo único é definitivo. As tesourarias mais eficazes combinarão abordagens conforme a aversão ao risco, a capacidade operacional e a estrutura de governança. Mas a direção é clara: manter ativos digitais passivamente já não é suficiente para justificar sua presença no balanço patrimonial. O rendimento está se tornando a medida central da maturidade da tesouraria — e o fator central na forma como o mercado valoriza empresas com exposição a ativos digitais.
Os vencedores nesta próxima fase não serão os maiores detentores. Eles serão os operadores mais disciplinados.
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