Odaily Planet Daily relata que a instituição de pesquisa cripto Delphi Digital lançou o relatório mais recente, "How Far Can Saylor Stretch It", realizando uma análise sistemática do mecanismo de expansão de fundos em Bitcoin (BTC) da Strategy, apontando que sua estrutura de financiamento está entrando na fase de "eficiência marginal decrescente".
O relatório mostra que, no atual sistema de acumulação de ativos centrado no bitcoin, o STRC tornou-se a ferramenta de financiamento central para a aquisição contínua de BTC pela Strategy. Inicialmente, dependia do prêmio significativo no preço das ações da MSTR (mNAV muito acima do valor líquido do BTC) para criar um ciclo positivo de “emissão aumenta a posse”, mas, com a reavaliação caindo para cerca de 1,24 vezes o EV baseado no mNAV, o efeito de aumento de BTC por ação proveniente da emissão de ações ordinárias aproximou-se do ponto de equilíbrio.
Ao mesmo tempo, embora os instrumentos de títulos conversíveis tenham desempenhado um papel importante em fases históricas, acumularam aproximadamente US$ 8,2 bilhões em principal e enfrentarão pressão de reembolso concentrado após setembro de 2027, colocando sob pressão a sustentabilidade a longo prazo da estrutura de financiamento.
O STRC fornece uma fonte contínua de financiamento para a Strategy, oferecendo aos investidores de renda um dividendo mensal anualizado de aproximadamente 11,5%, permitindo a continuidade do ritmo de compra de BTC. No entanto, esse mecanismo também introduz obrigações de fluxo de caixa contínuas, fazendo com que cada rodada de financiamento, ao aumentar os ativos em BTC, acumule simultaneamente o ônus futuro de dividendos.
O relatório destaca cenários de risco críticos: se o preço do BTC permanecer lateral e o prêmio do MSTR não se recuperar, o "ganho de financiamento STRC para compra de criptomoedas" poderá ser gradualmente compensado pela "diluição de ações ordinárias e obrigações de dividendos". Embora os aproximadamente US$ 2,25 bilhões em reservas de caixa da empresa possam cobrir os aproximadamente US$ 1 bilhão em pressão de resgate até 2027, a estrutura de dívida e dividendos de maior escala em 2028 ainda aguarda solução.
Além disso, o limite atual de emissão autorizada de cerca de US$ 28,3 bilhões do STRC torna-se um ponto crítico de restrição. Uma vez atingido esse limite, a capacidade adicional de compra de BTC pode desacelerar, mas as obrigações de dividendos existentes continuarão, alterando assim a trajetória global de crescimento do BTC por ação.