Aave lidera a criação do mecanismo DeFi United, centrado em resgates conjuntos entre protocolos, com múltiplos protocolos participando do resgate.
Artigo escrito por ChandlerZ, Foresight News
A ponte LayerZero do Kelp DAO rsETH foi atacada em 18 de abril, resultando na cunhagem não autorizada de 116.500 rsETH (aproximadamente US$ 292 milhões). O atacante em seguida emprestou ativos equivalentes a cerca de US$ 190 milhões na Aave V3, e o Arbitrum Security Council congelou em nível de cadeia os 30.766 ETH envolvidos. Logo após, foi criado o mecanismo DeFi United, liderado pela Aave e centrado em resgates conjuntos entre protocolos, com o objetivo de cobrir a lacuna total de 112.200 rsETH (aproximadamente US$ 258 milhões).
Até 24 de abril, vários protocolos já manifestaram publicamente sua participação no DeFi United, com compromissos potenciais totais de aproximadamente US$ 100 milhões, embora a maioria ainda esteja nas fases de votação DAO, discussões em fóruns ou pré-discussões iniciais.
Investidores e termos cujos valores foram divulgados
A Golem Foundation e a Golem Factory transferiram conjuntamente 1.000 ETH (aproximadamente US$ 2,3 milhões) do tesouro para restaurar a cobertura de rsETH e garantir um tratamento ordenado para os usuários afetados. A equipe da Golem informou que trabalhou em estreita colaboração com a equipe da Aave, e este investimento faz parte da resposta coordenada entre protocolos da DeFi United para gerenciar riscos.
O fundador da Aave, Stani Kulechov, comprometeu pessoalmente 5.000 ETH (aproximadamente US$ 11,5 milhões) para apoiar a DeFi United. Stani declarou em um tweet que a Aave é sua causa de vida, que a equipe está se esforçando ao máximo para encontrar soluções mais benéficas aos usuários e que está trabalhando com parceiros para concretizar mais compromissos de financiamento. O investimento pessoal não passa pelo processo de votação da DAO e é um compromisso direto.
A EtherFi Foundation autoriza a implantação de até 5.000 ETH (aproximadamente US$ 11,5 milhões) do tesouro do DAO como a participação da EtherFi em um resgate conjunto entre protocolos, destinado a absorver perdas dos usuários e prevenir inadimplências em mercados de empréstimo como o Aave. Os termos estabelecem que o programa será automaticamente encerrado após a conclusão do resgate, o atingimento do limite de 5.000 ETH ou uma futura votação de governança; as partes não utilizadas serão devolvidas ao tesouro do DAO; se compensações forem obtidas posteriormente por meio de processos legais, indenizações de seguros ou recuperação na cadeia, os fundos retornarão ao DAO dentro do limite do valor contribuído. A fundação se compromete a publicar detalhes do framework e do mecanismo de alocação dentro de 7 dias após a aprovação da proposta.
A proposta do Lido DAO propõe alocar até 2.500 stETH (aproximadamente US$ 5,75 milhões) para um veículo de resgate dedicado, utilizando uma carteira multisig operada pela Lido Labs Foundation como ponte de transferência. O aporte será liberado somente se o fundo de resgate for integralmente subscrevido e suficiente para cobrir totalmente o déficit de rsETH. O Lido argumenta que, se apenas uma parte do déficit for coberta, os depositários do cofre EarnETH ainda estarão expostos a uma perda potencial de até cerca de 9.000 ETH; portanto, recusa-se a contribuir unilateralmente para uma estrutura de resgate parcial. A autorização do veículo de resgate limita-se exclusivamente ao preenchimento do déficit de rsETH, excluindo efeitos secundários como suporte ao fator de saúde das posições ou reposição de capital de perda secundária. Este aporte é independente do orçamento EGG 2026, e quaisquer fundos não utilizados ou recuperados serão devolvidos ao Lido Aragon Agent. A proposta ainda não entrou na fase de votação on-chain no Aragon.
O projeto de proposta do Mantle sugere que o Mantle Treasury conceda um empréstimo de até 30.000 ETH (aproximadamente US$ 69 milhões) ao Aave DAO, com juros de APR igual à taxa de rendimento do LIDO +1%, prazo máximo de 36 meses e sem penalidades por pagamento antecipado. Os termos exigem que o Aave DAO forneça como garantia não menos de US$ 11 milhões em tokens AAVE mais 5% da receita futura do protocolo; os fundos serão depositados em uma carteira multisig do Mantle com prioridade de primeiro nível, e os direitos de voto de 130.000 tokens AAVE serão delegados ao Mantle. O Mantle posiciona este acordo no projeto como um instrumento de renda fixa com prêmio de crise e espera promover a implantação nativa do Aave na rede Mantle.
Além disso, vários protocolos já manifestaram publicamente sua participação, mas ainda não divulgaram os valores, incluindo Ethena, LayerZero e INK Foundation.
Aave pode cobrir o limite de inadimplência com seus próprios fundos
Com base no compromisso atual e no déficit total estimado, o déficit restante do DeFi United é de aproximadamente US$ 50 milhões. Mesmo que os compromissos externos se mantenham no nível atual, o protocolo Aave ainda possui uma margem de segurança suficiente. O tesouro da Aave detém ativos no valor de aproximadamente US$ 180 milhões, e o módulo de segurança Umbrella possui cerca de US$ 56 milhões em seguro, totalizando aproximadamente US$ 236 milhões — valor que já cobre o limite superior do intervalo de inadimplência estimado pelo LlamaRisk, de US$ 123,7 milhões a US$ 230,1 milhões.
Aave desbloqueou parcialmente o mercado WETH anteriormente congelado de emergência; a corrida aos empréstimos de cerca de 300 milhões de dólares que ocorreu no início do ataque foi basicamente contida, e o token AAVE começou a se estabilizar após uma recuo superior a 25%. Do ponto de vista da autoajuda do protocolo e do sentimento do mercado, o risco sistêmico do evento já saiu da fase mais crítica.
No entanto, o gerente de estratégia do Spark, monetsupply.eth, criticou em um tweet a decisão da Aave de desbloquear o mercado central do Ethereum WETH, argumentando que a medida foi mal planejada e beneficia principalmente os tomadores de empréstimos cíclicos. Ele apontou que, como a taxa de empréstimo do núcleo Ethereum da Aave está limitada a 5,15%, enquanto os LST/LRT oferecem retornos mais altos devido ao desconto e aos rendimentos de staking, os arbitragistas podem obter retornos anualizados de cerca de 45% por meio de empréstimos cíclicos com alavancagem de até 14x. Essa estratégia levará à manutenção contínua da utilização do mercado WETH em 100%, impedindo os detentores comuns de aWETH de retirar suas garantias ou refinanciar posições de dívida de alto custo em outros mercados. Ele questionou ainda mais se a decisão foi motivada mais por propaganda do que por uma gestão de risco sólida, agravando na realidade a situação dos usuários comuns já presos no mercado nos últimos dias.
0xngmi analisa três cenários: Diferenças significativas no volume de inadimplência da Aave
A escala real de inadimplência que o Aave precisa absorver depende finalmente do plano de compartilhamento de perdas do KelpDAO. O fundador da DefiLlama, 0xngmi, realizou uma análise numérica completa de três possíveis caminhos, cada um com impactos drasticamente diferentes sobre o Aave.
Caminho um: Todos os detentores de rsETH sofrem redução proporcional de perdas. A KelpDAO aplica uma redução uniforme de 18,5% a todos os detentores de rsETH, uma proporção correspondente à parcela de 116.500 rsETH emitidas sem autorização no total em circulação. Atualmente, cerca de 666.000 rsETH estão sendo usados como garantia na rede Aave, com posições na mainnet e L2 na maioria dos casos próximas ao máximo de alavancagem cíclica (LTV de liquidação de 95%). Uma vez implementada a socialização das perdas, a redução de 18,5% excede amplamente a margem de capital de cerca de 5% das posições cíclicas, resultando na eliminação total do capital de todas as posições na mainnet e L2, gerando um grande número de liquidações. Segundo cálculos de 0xngmi, o inadimplente final acumulado na Aave será de aproximadamente US$ 216 milhões, ou 13,5% do valor total da garantia.
A estrutura de cobertura para este mau crédito é a seguinte: o módulo de seguro Umbrella cobre aproximadamente US$ 55 milhões, e o tesouro da Aave complementa com mais aproximadamente US$ 85 milhões, deixando ainda um déficit de cerca de US$ 76 milhões. O KelpDAO pode compensar essa lacuna por meio de empréstimos ou vendendo os tokens AAVE detidos pelo tesouro da Aave (cujo valor de mercado atual é de aproximadamente US$ 51 milhões). Este plano faz com que todos os usuários compartilhem os prejuízos, limitando o impacto sobre o mercado único da Aave, mas reduz diretamente os direitos dos detentores de rsETH.
Caminho dois: abandonar os detentores de L2 e proteger apenas a rede principal. A KelpDAO optou por reembolsar os detentores de rsETH na rede principal no valor nominal, considerando o rsETH em L2 como um ativo sem valor. O valor das garantias de rsETH na L2 da Aave é de aproximadamente US$ 359 milhões (baseado na paridade utilizada pelo oráculo atual), e se todos os posições estiverem no máximo nível de alavancagem cíclica, os inadimplentes poderiam aumentar diretamente para US$ 341 milhões.
Neste cenário, o módulo de seguro Umbrella não cobre nenhum inadimplemento da L2; a Aave só poderá recorrer ao tesouro ou a fundos emprestados externamente para salvar parcialmente o mercado. Os mercados de rsETH nas três cadeias com maiores perdas — Arbitrum, Mantle e Base — são os mais prováveis a serem abandonados e entrarem em colapso. Esta solução tem impacto direto relativamente pequeno na rede principal da Aave, mas prejudicará gravemente a reputação do ecossistema L2 e poderá desencadear uma contração de confiança em toda a categoria de restaking L2. Para o Mantle, neste cenário, o mercado de rsETH da própria L2 entrará em colapso direto, e a validade da proposta de empréstimo de 30.000 ETH será severamente afetada.
Caminho três: Reembolsar apenas os titulares originais com base no snapshot antes do ataque. A KelpDAO tentou reembolsar integralmente apenas os titulares de rsETH registrados no snapshot antes do ataque, transferindo a responsabilidade pelos prejuízos para os titulares que adquiriram ou transferiram após o evento. Teoricamente, isso limitaria os prejuízos ao menor escopo possível, mas a execução prática é extremamente complexa: após o ataque, os fundos já se espalharam amplamente entre protocolos DeFi, e a natureza dos empréstimos e pools de liquidez envolve pools de fundos mistos, impossibilitando a distinção real entre diferentes lotes de depósitos.
Na estimativa específica de inadimplência, o hacker emprestou US$ 124 milhões na rede principal da Aave e US$ 18 milhões no Arbitrum, totalizando US$ 142 milhões; após dedução da cobertura da Umbrella, ainda restam aproximadamente US$ 91 milhões em perdas líquidas. Este plano apresenta a menor perda teórica, mas é quase inviável do ponto de vista técnico e também suscetível a controvérsias prolongadas nos aspectos legais e comunitários; o 0xngmi avalia que sua implementação tem probabilidade extremamente baixa.
Nas três trajetórias, as perdas líquidas da Aave variam de US$ 76 milhões, US$ 91 milhões a US$ 341 milhões, e a escolha da solução da KelpDAO determinará se a Aave precisará ou não utilizar todos os recursos do tesouro.
Os fundos de resgate já foram reunidos em torno do Aave, mas a chave para a aprovação do plano está nas mãos da KelpDAO. Na tarde de 23 de abril, a KelpDAO emitiu uma declaração reafirmando o princípio central de priorizar os usuários, informando que, nos últimos quatro dias, a equipe e os parceiros obtiveram avanços substanciais em múltiplas vias, e agradeceu publicamente ao Arbitrum Security Council pela congelamento on-chain e à intervenção inicial da SEAL 911. A KelpDAO não divulgou detalhes específicos sobre o plano, cronograma ou distribuição de perdas, comprometendo-se apenas a continuar compartilhando atualizações específicas por meio dos canais oficiais.
O plano de resgate atual da DeFi United está centrado no Aave, e a situação base implícita pelos compromissos intencionais dos protocolos é o Caminho Um. Caso o KelpDAO siga outro caminho, a narrativa do empréstimo de 30.000 ETH do Mantle, a proporção de divisão entre EtherFi e Lido e todo o quadro de resgate precisarão ser recalculados.