O uso ativo de ativos do mundo real tokenizados no DeFi retornou a cerca de US$ 3,77 bilhões, próximo ao nível observado antes da exploração de 18 de abril, que desencadeou uma queda de US$ 13 bilhões em todo o DeFi em 48 horas.
O rastreamento da DefiLlama coloca essa recuperação em aproximadamente 95 dias desde o choque até 22 de julho.
A falha consistiu em um conjunto de verificação comprometido que permitiu aos atacantes forjar uma mensagem entre cadeias e liberar aproximadamente 116.500 rsETH não garantidos, valendo cerca de US$ 292 milhões, por meio da infraestrutura multicanal LayerZero da KelpDAO.
Aave aceitou o token como garantia, o atacante emprestou contra ele e a corrida resultante retirou US$ 8,45 bilhões da Aave em dois dias, espalhando-se para mercados de empréstimo com pouca ou nenhuma exposição ao rsETH.
Fazer o depósito de um fundo tokenizado como garantia no Aave, Morpho ou Kamino permite que o token garanta um empréstimo, forneça um vault ou seja utilizado em uma estratégia cross-chain, transformando um saldo estático em capital de giro.
A própria descrição do Dune define isso como um ciclo virtuoso: cada integração torna um ativo mais útil, mais uso atrai capital e novo capital financia mais integrações. O syrupUSDC e o syrupUSDT da Maple são bons exemplos, agora implantados em Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum e Plasma.
DefiLlama rastreia aproximadamente US$ 51,9 bilhões em valor total de RWA tokenizado, e somente cerca de 7% dele está dentro do valor ativo de DeFi citado acima.
As cadeias por trás da recuperação
O ethereum ainda sustenta o mercado recuperado, mantendo cerca de US$ 1,98 bilhão, ou 53% do total ativo. Seu saldo está distribuído entre syrupUSDC em aproximadamente US$ 415 milhões, syrupUSDT em cerca de US$ 323 milhões, XAUT lastreado em ouro próximo a US$ 235 milhões, reUSD em US$ 157 milhões, PRIME em US$ 155 milhões, JAAA em US$ 152 milhões e USTB em US$ 134 milhões.
Cerca de 47% do valor ativo agora está fora da ethereum. Mesmo após excluir a posição incomum de equity nativa de blockchain de $212 milhões da Provenance, essa participação fora da ethereum ainda fica próxima a 42%.
Solana detém o mercado não-Ethereum mais variado, com cerca de US$ 464 milhões ativos. O token de resseguro ONyc representa US$ 166 milhões, o token de crédito privado PRIME US$ 144 milhões e o syrupUSDC US$ 79 milhões, juntamente com ações tokenizadas como SPYx, TSLAx, NVDAx e QQQx servindo como garantia através do Kamino.
Monad surgiu como um novo centro de implantação, com cerca de US$ 337 milhões. Quase todo esse valor está alocado em três produtos: syrupUSDC com US$ 174 milhões, VUSD crédito privado com US$ 110 milhões e exposição ao fundo delta-neutro da aHYPER com US$ 46 milhões.
Avalanche mostra como um único alocamento institucional pode ativar uma cadeia: seus US$ 261 milhões em valor de RWA ativo vêm quase inteiramente do JAAA, o fundo CLO da Janus Henderson, implementado através da Grove Finance.
Plasma conta uma história semelhante de concentração, com cerca de US$ 211 milhões ativos e US$ 206 milhões desse total apenas no syrupUSDT da Maple.
| Chain | TVL ativo em RWA | Compartilhar / função | Ativos principais | Leitura de concentração |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum | ~US$1,98 bilhões | ~53% do total ativo | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | Maior e mais diversificado base |
| Solana | ~US$464M | Maior mercado diversificado não-Ethereum | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | Diversificado em crédito, resseguro e ações |
| Monad | ~US$337 milhões | Novo centro de implantação | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | Crescimento rápido, mas concentrado |
| Avalanche | ~US$261M | Estudo de caso sobre alocação institucional | JAAA via Grove Finance | Quase inteiramente um fundo CLO |
| Plasma | ~US$211 milhões | Local concentrado de crédito | syrupUSDT | Quase inteiramente um ativo Maple |
| Outro / Cota ajustada pela procedência | TVL ativo restante | Total não-Ethereum próximo de 47%; ~42% excluindo Provenance | Misto | Mostra que a recuperação é mais ampla do que apenas o ethereum |
Crédito privado é a maior categoria ativa, liderada apenas pelos dois tokens de crédito da Maple, que detêm cerca de US$ 1,3 bilhão em todas as cadeias que os listam. O JAAA adiciona aproximadamente US$ 412 milhões em exposição a CLO, o token de resseguro ONyc e o reUSD da Ethereum juntos somam mais de US$ 330 milhões, e o XAUT lastreado em ouro contribui com cerca de US$ 235 milhões.
Fundos de tesouraria e mercado monetário tokenizados estão atrás desse ritmo, com o USTB detendo cerca de US$ 137 milhões ativos e o WTGXX cerca de US$ 67 milhões.
Dune's análise de abril apontou que o crédito representava apenas 17% do valor dos ativos tokenizados na época e respondia por cerca de 80% dos depósitos em DeFi, pois ativos com maior rendimento suportam estratégias de empréstimo e looping que ativos de baixo rendimento não conseguem igualar facilmente.
Um mercado pode ter US$ 3,77 bilhões em valor total bloqueado (TVL) ativo e ainda assim permanecer fino, concentrado ou difícil de sair em um evento de estresse, exatamente o perfil que permitiu a uma ponte comprometida esvaziar mercados sem exposição direta a ela em abril.
LayerZero desde então disse que sua rede de verificação não assinará mais como único atestador exigido em qualquer canal, e a governança da Aave coordenou-se com parceiros em todo o mercado para restaurar o lastro do rsETH e cobrir a dívida ruim resultante.
Esses passos fecham a brecha específica exposta pela exploração de abril. Se o restante das pontes, wrappers e listas de colaterais do mercado recuperado precificam o risco entre cadeias com o mesmo rigor permanece não resolvido.
O próximo teste de estresse
No cenário de alta, os mercados de empréstimos continuam a apertar os padrões de garantia, os emissores de RWA distribuem suas implementações por mais cadeias e tipos de ativos, e o TVL ativo ultrapassa US$ 4 bilhões à medida que crédito, resseguro e garantia de ações se expandem simultaneamente.
| Cenário | O que acontece em seguida | Faixa de TVL de RWA ativa | O que prova |
|---|---|---|---|
| Caso de alta: a composibilidade se fortalece | Os protocolos reforçam os padrões de garantia, os emissores diversificam suas implementações e a garantia de crédito, resseguro e equity expandem juntos | Acima de US$ 4 bilhões | As blockchains públicas estão se tornando infraestrutura financeira duradoura, não apenas livros-razão de tokenização |
| Caso base: a recuperação se mantém, a concentração permanece | O TVL ativo permanece próximo aos níveis atuais, mas o crédito e algumas grandes implantações ainda dominam o uso | US$3,4 bilhões–US$4,0 bilhões | A composabilidade de RWA sobreviveu ao choque, mas a profundidade e a diversificação permanecem incompletas |
| Caso de baixa: o risco é reavaliado | Outro fracasso de ponte, wrapper ou listagem de garantia força cortes no limite de oferta e saídas de liquidez | US$2,5 bilhões–US$3,2 bilhões | O capital ainda quer RWAs, mas não composabilidade agressiva do DeFi |
| Falha por estresse | Um importante produto de garantia respaldado por RWA gera inadimplência ou pressão de resgate | Abaixo de US$ 2,5 bilhões | O mercado separa a emissão tokenizada de colateral utilizável e líquido |
No cenário de baixa, outra falha de ponte ou de admissão de garantias força os protocolos a reduzir os limites de oferta ou congelar mercados, e o valor ativo de RWA recua para entre US$ 2,5 bilhões e US$ 3,2 bilhões à medida que o capital se retira de estratégias agressivas de composabilidade.
A composição do mercado, o quão disperso, líquido e cuidadosamente garantido o novo valor de US$ 3,77 bilhões se mostrará, decidirá se a resiliência demonstrada na rápida recuperação se manterá na próxima vez que um bridge ou lista de colateral falhar.
A post Latest $3.8 billion RWA recovery shows how quickly DeFi absorbed the KelpDAO shock apareceu primeiro em CryptoSlate.