DeFi precisa de uma métrica para capital protegido, não apenas valor total bloqueado

O seguinte é um post convidado e análise de Vincent Maliepaard, Diretor de Marketing da Sentora.

Stablecoins tornaram-se uma camada de liquidação significativa, os mercados de empréstimos continuam a se expandir e os ativos do mundo real tokenizados continuam a crescer. A Visa afirmou que o volume global de transações em stablecoins aumentou de mais de US$ 3,5 trilhões em 2023 para mais de US$ 5,5 trilhões em 2024. Esse não é o perfil de uma experiência de nicho. É o perfil de uma infraestrutura encontrando demanda real.

O problema é que o DeFi ainda se mede com uma métrica de bootstrap.

Durante a maior parte do último ciclo, o Total Value Locked tornou-se o placar padrão. O TVL foi útil no início porque era simples. Mostrava que os usuários estavam dispostos a mover capital onchain. Ajudou o mercado a rastrear a adoção durante uma fase em que a principal pergunta era se as pessoas confiariam ou não na infraestrutura descentralizada. Mas assim que o objetivo passa de crescimento para durabilidade, o TVL começa a esconder tanto quanto revela. Ele mede quanto capital entrou em um protocolo, não quão bem esse capital é protegido uma vez que chega lá.

Essa distinção importa porque exposição não é a mesma coisa que força.

Um protocolo pode ter centenas de milhões em depósitos e ainda ser estruturalmente frágil. Se esses depósitos estiverem apoiados em dependências fracas, design deficiente de oráculos, governança concentrada ou salvaguardas limitadas, um alto TVL não torna o sistema robusto. Significa simplesmente que mais capital está exposto. Nesse sentido, o TVL é mais próximo de uma medida bruta de atividade do que de uma verdadeira medida de valor. Ele indica onde o capital está alocado, mas não informa se esse capital está seguro.

O mercado já viu como isso se parece na prática.

Quando um protocolo importante é explorado, o TVL pode colapsar quase imediatamente, pois o valor nunca mediu capital defendido desde o início. O TVL do Ronin caiu de aproximadamente US$ 1,2 bilhão antes de sua exploração da ponte em 2022 para cerca de US$ 15 milhões hoje, segundo dados da DeFiLlama.

Estes não são casos extremos. Eles mostram que depósitos sozinhos não criam confiança e valor. Um saldo elevado pode desaparecer muito rapidamente quando o mercado percebe que a proteção por trás dele era frágil ou inexistente.

Isso se torna mais importante à medida que o DeFi se aproxima da distribuição financeira mainstream.

A próxima onda de adoção não virá de transformar cada usuário em um especialista em risco onchain. Ela virá de bancos, fintechs, exchanges e aplicativos de consumo que empacotam o DeFi atrás de produtos mais simples. A experiência do usuário pode se tornar mais fácil: um depósito, um saldo, um número de rendimento. Mas essa simplicidade não elimina o risco de fundo. Ela apenas o esconde. Se o capital subjacente ainda estiver exposto a falhas de contrato inteligente, problemas de oracle e riscos de composabilidade sem proteção clara, então uma interface mais limpa não torna o produto adequado para instituições. Ela apenas torna o risco menos visível.

É por isso que DeFi precisa de uma segunda métrica: Valor Total Coberto.

O TVC mede a quantia de capital que é explicitamente protegida por um mecanismo de transferência de risco definido. Se o TVL lhe diz quanto dinheiro está presente, o TVC lhe diz quanto dinheiro o sistema está preparado para defender. Isso é um proxy muito melhor para a prontidão institucional, pois alocadores sérios não perguntam apenas quanto capital está em um mercado. Eles perguntam quanto capital pode ser implantado com risco conhecido. Eles querem entender a capacidade de capital protegido, não apenas a disposição para o risco.

Sob um modelo focado no TVL, os protocolos competem para maximizar os depósitos. A maneira mais fácil de fazer isso é frequentemente aumentar os rendimentos, intensificar os incentivos ou simplificar a distribuição. Sob um modelo consciente do TVC, os protocolos precisam aumentar a quantia de capital que podem suportar com segurança. Uma melhor governança, dependências mais limpas, controles mais fortes, monitoramento aprimorado e arquitetura mais resiliente passam a ter importância econômica, pois aumentam a capacidade de cobertura e reduzem o custo da proteção. A competição passa de atrair o maior capital a defender o maior capital.

Essa mudança tornaria o DeFi mais saudável.

Isso daria aos usuários, parceiros e alocadores uma visão mais clara de quais protocolos são realmente construídos para durar. Também criaria um ponto de referência mais útil para a próxima geração de produtos onchain, especialmente aqueles projetados para instituições e usuários mainstream. Em um mercado mais maduro, a pergunta não deveria ser apenas quanto capital um protocolo pode acumular. Deveria ser quanto capital ele pode proteger por meio de estresse.

Esse é o caminho real do crescimento nativo de cripto para a escala institucional.

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