O governador do Banco Nacional Checo, Aleš Michl, deseja que o dinheiro do banco central sirva como âncora para o liquidação de títulos tokenizados, uma preferência que pode limitar os saldos de pagamento institucionais disponíveis para emissores de stablecoins.
Ele estabeleceu essa posição em 10 de novembro, quando o banco anunciou que havia concluído pequenos testes de títulos e repo.
Se instituições elegíveis puderem pagar por meio de infraestrutura de dinheiro do banco central utilizável, essas negociações não precisarão gerar demanda por stablecoins. Contudo, o CNB ainda não identificou o instrumento de caixa exato do piloto, portanto, a implicação competitiva permanece prospectiva.
A oportunidade para emitentes privados depende de quem fornece o ativo de pagamento e se os títulos passam para livros distribuídos.
Um pequeno teste de títulos com uma ambição maior
A CNB relatou transferências concluídas, compras e vendas contra pagamento e transações de repo durante outubro e novembro.
De acordo com o banco, o assentamento foi quase instantâneo, mas o volume de transações foi apenas de dezenas de milhares de korunas.
Em seu discurso de 10 de novembro, Michl nomeou o banco comercial Česká spořitelna como contraparte, fixou o valor nominal de cada título em CZK 10.000 e afirmou que os pagamentos de juros também haviam sido testados.
Os títulos foram emitidos na infraestrutura do Depósito Central de Valores Mobiliários de Praga usando tecnologia de ledger distribuído (DLT). O BCN afirma que apenas instituições financeiras aprovadas podem acessar a rede, com registros de transações visíveis apenas às partes contratantes.
O objetivo de Michl é um mercado muito maior para ativos denominados em coroas checas, que sejam mais fáceis de comprar e vender do que os títulos alemães Bund. Essa é uma ambição para o mercado, além do que um pequeno teste estabelece.
Sua preferência de liquidação também se alinha a uma disposição mais ampla para experimentar. Um ano antes, o CNB Lab had started testing Bitcoin, uma stablecoin em dólar e um depósito tokenizado.
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O guia geral de transferência do depositário descreve um comprador pagando sua conta em dinheiro. O recebimento do dinheiro aciona a transferência dos títulos e a geração de uma ordem de pagamento ao vendedor.
A crédito ao vendedor depende do banco receptor, de seu suporte para pagamentos instantâneos e do horário da transferência.
A apresentação de 5 de novembro pelo diretor de regulamentação de pagamentos do CNB, Michal Vodrážka disse que o assentamento em moeda do CNB em DLT ainda não estava disponível.
Isso foi cinco dias antes do anúncio do teste de títulos, que não especificou se o arranjo em dinheiro havia mudado. A apresentação de 5 de novembro também afirmou que o Conselho do CNB não tomou nenhuma decisão para emitir uma moeda digital do banco central varejista tcheca.
Colocar um título em um livro-razão compartilhado não determina qual instituição fornece o dinheiro usado para comprá-lo.
Pontes torna a alternativa de stablecoin operacional
O Eurosystema lançou o Pontes em 21 de setembro para permitir que transações de ativos tokenizados no varejo sejam liquidadas em dinheiro do banco central. Um grupo inicial de participantes do mercado e operadores de DLT já concluíram o onboarding, com mais instituições esperadas para se conectar.
Compare os modelos de liquidação
Os testes de títulos e operações de recompra de outubro-novembro foram concluídos e anunciados em 10 de novembro de 2026. Selecione outro estado para comparar o modelo de liquidação em dinheiro.
Uma opção de dinheiro do banco central utilizável poderia permitir que títulos tokenizados crescessem sem criar demanda correspondente por stablecoins.
O instrumento de caixa exato do piloto não foi divulgado. Pontes é separado dos testes checos. A expansão de horas está planejada; nenhuma deslocação de stablecoin foi medida.
As pontes conectam plataformas DLT de mercado aos serviços TARGET do Eurosistema, e a disponibilidade ainda está em expansão. Em um discurso de 29 de outubro, o BCE descreveu planos para horários de funcionamento significativamente mais longos até meados de 2027 e disponibilidade 24/7/365 em 2028.
Onde um comprador elegível pode usar a infraestrutura de liquidação do banco central conectada, a compra de títulos tokenizados não precisa exigir um token de liquidação privado.
Se essa infraestrutura se tornar mais acessível e utilizável, poderá reduzir o mercado potencial para saldos de stablecoins usados para pagar títulos.
A rede checa restringiu o acesso institucional, enquanto a Pontes está expandindo seus serviços em etapas.
O próximo teste significativo da visão de Michl é como o dinheiro dos bancos centrais se torna disponível para essas negociações, para quais instituições e em quais horários.
Se um mercado maior de koruna tokenizada se desenvolver em torno do dinheiro de liquidação pública, mais atividade de títulos poderia chegar sem a necessidade correspondente de tokens de liquidação privada.