O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, emitiu uma avaliação de mercado direta em 22 de maio: a verdadeira alta do bitcoin ainda não começou. Sua declaração, feita em the on-chain update, dissipou qualquer otimismo inicial. A tese de Ju é simples — quando o ciclo real se iniciar, todos os principais sinais serão inconfundíveis. Neste momento, esse alinhamento está ausente.
A mensagem chega em um momento em que os traders estão em busca de confirmação. O preço do bitcoin registrou rallies de curta duração, mas a abordagem baseada em dados de Ju sugere que esses movimentos carecem do suporte estrutural de uma verdadeira fase de alta. Para ele, a distinção entre um salto especulativo e uma expansão sustentável está escrita no comportamento on-chain.
Quais sinais on-chain ainda estão faltando
A plataforma da CryptoQuant rastreia uma série de métricas que historicamente sinalizam verde antes de uma corrida de alta completa. Padrões de reservas em exchanges, zonas de preço realizadas, razões MVRV e atividade dos mineradores estão entre as lentes usadas pelos analistas. Em ciclos anteriores, esses pontos de dados convergiram fortemente à medida que a acumulação por detentores de longo prazo se intensificava e a efervescência especulativa permanecia contida. O comentário de Ju implica que tal convergência ainda não ocorreu.
Em vez disso, a imagem atual na cadeia mostra um mercado ainda buscando direção. Os fluxos para exchanges não diminuíram aos níveis típicos de escassez de oferta. Os picos de lucro e prejuízo realizados permanecem esporádicos, em vez de formarem uma tendência consistente de retenção com baixa preferência temporal. A ausência dessas confirmações sugere que o mercado não está pronto para entrar na fase parabólica que define os movimentos do bitcoin no segundo e terceiro anos pós-halving.
O momento é mais importante que o preço
A ênfase de Ju em “todos os sinais” aponta para um problema de sequenciamento. O bitcoin não anuncia suas corridas de alta com uma única métrica. Historicamente, o verdadeiro impulso começa apenas após um prolongado período de acumulação silenciosa, volatilidade em queda e uma mudança decisiva na distribuição da base de custo on-chain. O ciclo atual—ainda digerindo o halving de 2024—pode estar preso nessa sala de espera por mais tempo do que muitos esperam.
Enquanto isso, outras partes do espaço de ativos digitais estão aquecendo. O setor de tokenização tem experimentado um crescimento acelerado, com ativos do mundo real ultrapassando US$ 20 bilhões em cadeia e grandes aquisições, como a compra de US$ 4,2 bilhões da Equiniti pela Bullish. Mas o ciclo do bitcoin opera sob suas próprias regras. Para a maior criptomoeda, os fluxos institucionais e os fluxos de ETFs podem mascarar a falta de convicção dos detentores orgânicos.
As sombras regulatórias não ajudam. Bancos ainda tentam derrubar o maior projeto de lei de criptomoedas na história dos EUA, uma luta que pode moldar o acesso ao mercado pelos próximos meses. Até que haja mais clareza normativa, a reposicionamento de risco por grandes players pode permanecer lento, adicionando outra camada de atraso à recuperação do bitcoin na cadeia.
A lição do sinal de Ju não é uma previsão de preço de curto prazo. É um lembrete de que o livro-razão on-chain mantém um registro que nenhuma quantidade de entusiasmo nas manchetes pode distorcer. O que importa agora é se as reservas da exchange inverterão, se a oferta dos detentores de longo prazo começará a subir novamente e se o comportamento dos mineradores mudará. Nada disso está ainda sinalizando. E, como Ju deixou claro, quando isso acontecer, ninguém precisará adivinhar.