Autor:Matt Hougan, CIO da Bitwise
Traduzido por: Hu Tao, ChainCatcher
Entrámos num inverno criptográfico desde janeiro de 2025. É muito provável que estejamos mais próximos do fim deste inverno do que do seu início.
Estamos a passar por um inverno generalizado nas criptomoedas.
A comunidade do Twitter encriptado só começou recentemente a perceber isso, mas é inquestionável. O Bitcoin caiu 39% face ao seu máximo histórico de outubro de 2025, o Ethereum caiu 53%, e muitas outras criptomoedas caíram ainda mais.
Isto não é uma "correção de touro" ou uma "pequena queda". Isto é um inverno criptográfico generalizado, semelhante ao personagem de Leonardo DiCaprio no filme "O Homem das Cavernas" de 2022, cujas causas incluem alavancagem excessiva e uma generalizada liquidação de lucros por parte dos investidores experientes.
Reconhecer e aceitar isso é iluminador.
Por que é que, apesar das notícias positivas sobre a popularização das criptomoedas, regulamentação e outros factores, os preços das criptomoedas continuam a cair? Porque estamos no fundo do inverno das criptomoedas.
Por que o novo presidente do Fed é um entusiasta do Bitcoin, enquanto o índice de medo e avidez das criptomoedas se encontra próximo do seu nível mais alto de sempre? Porque estamos no meio de um inverno das criptomoedas.
Investidores em criptomoedas que viveram os invernos anteriores (seja em 2018, seja em 2022) deveriam lembrar-se de que, no auge do inverno, as notícias boas são irrelevantes. A contratação ativa da Wall Street ou o aumento do investimento da Morgan Stanley em criptomoedas não farão o mercado de criptomoedas recuperar. Esses fatores podem ser importantes a longo prazo, mas ainda não é altura. O fim do inverno das criptomoedas não será emocionante, mas sim exaustivo.
Então, quando é que o inverno rigoroso acaba?
A boa notícia é que estamos mais perto do fim do que você imagina.
História do inverno das criptomoedas
O inverno das criptomoedas dura normalmente cerca de 13 meses. Por exemplo, o Bitcoin atingiu o seu pico em dezembro de 2017 e atingiu o mínimo em dezembro de 2018. Voltou a atingir o seu pico em outubro de 2021 e atingiu o mínimo em novembro de 2022.
Com base nisso, enfrentaremos em breve um período difícil. Afinal, o pico do Bitcoin ocorre em outubro de 2025. Será que teremos de esperar até novembro do próximo ano para voltar a entrar?
Não acredito nisso.
Quanto mais tempo passo a analisar o "inverno" atual, mais me convenço de que, na verdade, ele já tinha começado em janeiro de 2025. Apenas não conseguimos ver isso porque os fluxos de fundos das ETFs e das empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) encobriram a realidade.
Os fluxos de fundos ETF e DAT mascaram o inverno rigoroso de 2025
Observe cuidadosamente este gráfico dos componentes do índice Bitwise 10 das criptomoedas com maior capitalização de mercado a partir de 1 de janeiro de 2025.
Ela está claramente dividida em três grupos. O primeiro grupo de ativos (BTC, ETH, XRP) teve um desempenho razoável, caindo entre 10,3% e 19,9%. O segundo grupo de ativos (SOL, LTC, LINK) passou por uma queda típica de mercado bear, caindo entre 36,9% e 46,2%. Mas o terceiro grupo de ativos (ADA, AVAX, SUI, DOT) sofreu danos severos, caindo entre 61,9% e 74,7%.
A diferença fundamental entre estes três grupos de activos prende-se com a capacidade dos investidores institucionais de investir neles. O primeiro grupo de activos beneficia do forte apoio ao longo de todo o ano por parte de ETFs/DAT (ou, no caso do XRP, beneficia do resultado favorável no processo judicial contra a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários dos EUA); o segundo grupo de activos tem ETFs cuja aprovação está prevista para 2025¹; e o terceiro grupo de activos nunca obteve esse tipo de apoio.
Veja o que aconteceu com o terceiro grupo de ativos, que dependiam apenas de canais nativos de criptomoedas!
O primeiro grupo de ativos obteve um apoio institucional sem precedentes. Por exemplo, durante o período de tempo mostrado no gráfico, ETFs e DAT compraram 744.417 bitcoins, com um valor aproximado de 750 mil milhões de dólares. Imagine até onde o bitcoin teria caído sem esse apoio de 750 mil milhões de dólares? Estimo que teria caído cerca de 60%.
Desde janeiro de 2025, o mercado retalhista de criptomoedas tem estado em pleno inverno. Os investidores institucionais apenas temporariamente encobriram este facto para certos ativos.
A escuridão antes da aurora é sempre a mais profunda.
O que é importante lembrar agora é que há de facto muitas notícias boas no setor das criptomoedas. Os progressos regulatórios são reais. A adoção por instituições é real. As stablecoins e a tokenização são reais. A aceitação por Wall Street também é real.
Boas notícias são frequentemente ignoradas durante uma baixa do mercado, mas elas não desaparecem. Elas são armazenadas na forma de energia latente. Quando a névoa se dissipar e o humor do mercado voltar à normalidade, essa energia armazenada regressará com força.
O que poderia dissipar a névoa? Um forte crescimento económico poderia provocar uma onda ascendente de apetite radical por risco, surpresas positivas provenientes da lei Clarity, sinais de que o bitcoin está a ganhar aceitação por parte de Estados soberanos, ou simplesmente o passar do tempo.
Como alguém que passou por vários invernos da criptomoeda, posso dizer-lhe que a sensação no final desses períodos é muito semelhante à atual: desespero, frustração e desânimo. Mas a atual correção de mercado não alterou fundamentalmente qualquer característica das criptomoedas.
Acredito que teremos uma forte recuperação muito em breve. Afinal, desde janeiro de 2025 até agora tem sido como inverno, e a primavera certamente virá em breve.