A Kalshi supostamente está se preparando para oferecer futuros perpétuos de cripto dos EUA, enquanto a Polymarket anunciou hoje que contratos perpétuos estão chegando à sua plataforma e abriu inscrições para acesso antecipado.
Os documentos da Hyperliquid suportam o comércio de tokens de resultado juntamente com seus perpétuos implantados no mainnet por meio da Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4).
Pump.fun evoluiu nos últimos anos para um ambiente de trading social, onde os usuários podem navegar por moedas, seguir criadores, assistir transmissões ao vivo e trocar tokens sem sair do aplicativo.
O denominador comum entre as quatro plataformas é uma lógica de manter os usuários em um ciclo especulativo contínuo, capturando cada estágio de sua aversão ao risco e tornando o custo de saída alto o suficiente para que eles nunca precisem ir a outro lugar.
A economia impulsionando a convergência
A Hyperliquid atualmente registra aproximadamente US$ 191 bilhões em volume de perp de 30 dias, US$ 61 milhões em taxas de 30 dias e cerca de US$ 7,35 bilhões em abertura de posição, equivalente a uma taxa bruta implícita de cerca de 3,1 pontos base.
Para mercados de eventos, a Clear Street estima volumes de 2026 de US$ 96 bilhões para Kalshi e US$ 84 bilhões para Polymarket, com taxas de receita de aproximadamente 2% e 0,5%, respectivamente.
Nessas taxas, o fluxo de eventos do estilo Kalshi gera aproximadamente 64 vezes mais receita por dólar notional do que o fluxo de Perp da Hyperliquid, e o fluxo do estilo Polymarket fica em torno de 16 vezes mais rentável.
Uma exchange Perp que adiciona contratos de eventos busca atrair fluxo de maior margem dos mesmos usuários que já possui, enquanto uma plataforma de mercado de previsões que entra no mercado de perpétuos adiciona uma camada de receita contínua a um negócio que, de outra forma, ganha apenas quando eventos discretos são resolvidos.
O Financial Times relatou em março que apostas em criptomoedas de 5 e 15 minutos no Polymarket e Kalshi estavam gerando cerca de US$ 70 milhões em volume de negociação diário e representavam mais da metade do volume total de negociação nessas plataformas.
Contratos de curta duração agora representam a maioria da atividade de negociação em ambas as plataformas, e seu domínio ajuda a explicar por que os documentos da testnet do Hyperliquid incluem um binário de preço HYPE com período de liquidação de 3 minutos.
A direção de deslocamento em todos os principais locais caminha em direção a ciclos mais curtos, mais repetíveis e mais monetizáveis.
O momento de convergência
A Hyperliquid construiu sua identidade em perpetuals sem permissão e no livro de ordens mais profundo on-chain da cripto. Seu protocolo HIP-3 mainnet permite que desenvolvedores implantem contratos Perp. personalizados sem aprovação.
Sua testnet agora documenta a negociação de tokens de resultado com estruturas de taxas que cobram apenas na fechamento ou liquidação, uma arquitetura que torna os contratos de evento baratos para abrir e caros para abandonar.
A implantação na mainnet dos contratos de resultado está a uma decisão de distância, já que a estrutura de taxas, a lógica de liquidação e a arquitetura dos contratos já estão documentadas.
A Kalshi construiu sua posição por meio de contratos regulamentados de eventos sob supervisão da CFTC, realizando previsões de criptomoedas em horizontes semanais e mensais, e vencendo uma batalha judicial federal quando o Terceiro Circuito decidiu que a lei federal de derivados prevalece sobre a tentativa de Nova Jérsei de bloquear seus contratos de eventos esportivos.
Kalshi agora supostamente está se preparando para adicionar futuros perpétuos de cripto, trazendo o produto alavancado sempre ativo que tornou os ambientes de cripto atraentes.
A Polymarket completou a imagem com seu anúncio, afirmando que os usuários agora podem “alavancar” os futuros, ao entrar em futuros perpétuos e se inscrever para o acesso antecipado.
A plataforma já opera mercados direcionais de bitcoin de 5 e 15 minutos, juntamente com perguntas de horizonte mais longo políticas e macroeconômicas, condicionando sua base de usuários para especulação de curta duração e alta frequência.
Perp's estendem esse comportamento em um loop contínuo, pois duas das maiores plataformas de mercados de previsão agora visam explicitamente a mesma pilha de produtos que tornou os ambientes de perp de cripto dominantes.
Pump.fun fecha o ciclo do lado da emissão. Seu aplicativo Android integra a criação de moedas, seguimento de criadores, descoberta de transmissões ao vivo e negociação de memecoins em uma única interface. Suas próprias divulgações descrevem as memecoins como “apenas para fins de entretenimento.”
Essa linguagem funciona como uma declaração de posicionamento sobre o que a plataforma realmente vende.
| Plataforma | Produto principal original | O que ele adicionou / está adicionando | Como mantém os usuários dentro do ciclo | Lógica principal de monetização | Postura regulatória / risco |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Futuros perpétuos / livro de ordens na cadeia | Negociação de tokens de resultado via HIP-4 na testnet, juntamente com Perp. implantados pelo construtor na mainnet | Os usuários podem permanecer em um único ambiente para negociação contínua de perp e apostas de estilo resultado com duração mais curta | Taxas de perp de alto volume, com produtos de estilo evento potencialmente adicionando monetização mais rica por usuário | Exposição a derivados off-chain/on-chain; produtos de resultado levantam questões adicionais de classificação |
| Kalshi | Contratos de eventos regulamentados | Supostamente preparando futuros perpétuos de criptomoedas | Combina apostas em eventos episódicos com negociação alavancada contínua | Fluxo de contratos de evento com alta margem, com Perps gerando receita contínua entre os ciclos de evento | Quadro apoiado pela CFTC, mas conflito ativo com leis estaduais sobre classificação como jogo |
| Polymarket | Mercados de previsão | Anunciados contratos perpétuos e abertas inscrições para acesso antecipado | Já condiciona os usuários a apostas frequentes e de curta duração em cripto, com perps estendendo isso em um loop contínuo | Engajamento em mercado de previsões mais volume futuro de perp e retenção | Alta ambiguidade regulatória; a adição da funcionalidade Perp pode aprofundar a exposição |
| Pump.fun | Launchpad de memecoins | Ambiente de social trading com navegação, seguimento de criadores, transmissões ao vivo e trocas em um único aplicativo | Os usuários podem criar, descobrir, seguir, assistir e negociar sem sair da interface | Captura de atenção, atividade de negociação e participação especulativa repetida | Análise de memecoins; o enquadramento "apenas para fins de entretenimento" destaca a percepção associada ao jogo |
A linha de falha regulatória
O ambiente regulatório por trás dessa convergência é uma colisão ativa entre dois quadros com premissas incompatíveis.
Em 12 de mar., a CFTC abriu uma aviso prévio de proposta de regulamentação sobre mercados de previsão e afirmou jurisdição federal exclusiva sobre eles.
Em 6 de abr., o Terceiro Circuito apoiou a Kalshi por motivos de jurisdição, embora o juiz dissidente tenha escrito que as ofertas da Kalshi eram praticamente indistinguíveis de apostas esportivas.
Em 21 de abr., o procurador-geral de Nova York processou Coinbase e Gemini, alegando que seus produtos de mercado de previsões constituem jogo ilegal sob a lei estadual e são acessíveis a usuários com idade entre 18 e 20 anos.
CME's Terry Duffy pediu publicamente regras mais claras para distinguir contratos de eventos de jogos de azar, mesmo enquanto a CME lançou uma plataforma de contratos de eventos com a FanDuel.
A lógica federal de derivados trata esses instrumentos como infraestrutura de mercado, enquanto a lógica estadual de jogos de azar os trata como produtos de apostas que exigem licenciamento do tipo casino.
À medida que mais recursos são integrados em menos plataformas, cada novo lançamento de produto se torna uma questão jurisdicional.
O anúncio da Polymarket acentua consideravelmente esse problema. Seus mercados criptográficos de curto prazo já se encontram em ambiguidade regulatória, e adicionar contratos perpétuos a um conjunto de produtos que os procuradores-gerais estaduais estão ativamente classificando como jogo apenas aumenta a exposição.
As estradas à frente
Se a regulamentação da CFTC produzir definições viáveis e clareza preventiva, o modelo de super app onshore acelera. Kalshi adiciona perps, Hyperliquid estende sua infraestrutura de resultados para o mainnet e o lançamento do perp da Polymarket aprofunda um conjunto de produtos já utilizado por milhões para apostas de curto prazo.
Parcerias de distribuição normalizam mercados de previsão como um recurso padrão de corretagem, como a Plus500 distribuindo contratos da Kalshi, e a Fox está integrando dados da Kalshi. Nesse ambiente, a plataforma que agrupa perps, contratos de eventos e criação de ativos em uma única interface captura a maior parte da atenção especulativa do varejo.
O bitcoin atua como ativo de ponte, servindo simultaneamente como subjacente perpétuo e feed de mercado de previsões.
| Cenário | Gatilho regulatório | O que acontece com o Hyperliquid | O que acontece com Kalshi / Polymarket | O que significa para o bitcoin | Quem se beneficia |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull / aceleração do superapp onshore | A regulamentação da CFTC produz definições viáveis e maior clareza federal | A infraestrutura de resultados avança do testnet para o mainnet, expandindo o Hyperliquid além dos perps puros | Kalshi adiciona perps; Polymarket aprofunda sua pilha de prazos curtos e alavancados | O bitcoin se torna o ativo ponte padrão em Perps, binárias e contratos de previsão | Plataformas com o maior conjunto de produtos integrados e maior retenção de usuários |
| Repressão governamental e separação forçada | A ação judicial de Nova York tem sucesso ou inspira uma aplicação mais ampla pelas autoridades estaduais | Hyperliquid enfrenta maior pressão sobre como os produtos do tipo resultado são posicionados e acessados | A expansão de perps da Polymarket se torna um alvo direto; a Kalshi aposta mais fortemente nas proteções federais, mas ainda enfrenta pressão política | O bitcoin permanece central, mas o acesso se fragmenta entre tipos de produtos e jurisdições | Locais e empresas com forte foco em conformidade capazes de segmentar produtos por regime legal |
O cenário de baixa percorre os estados. Se a ação judicial de Nova York for bem-sucedida ou inspirar ações coordenadas de outros procuradores-gerais, a expansão do perp da Polymarket se torna um alvo imediato.
Separar produtos de previsão de alto risco da negociação principal para satisfazer simultaneamente diferentes regimes regulatórios torna-se o único caminho viável.
Os locais que construíram barreiras de conformidade cedo teriam vantagens estruturais. Ao mesmo tempo, aqueles que dependiam da ambiguidade regulatória enfrentariam escolhas difíceis sobre qual licença escolher e quais produtos cortar.
O bitcoin está no centro desta corrida, pois é o ativo mais líquido em todas essas plataformas.
Todo novo usuário que compreende a movimentação direcional do preço do bitcoin pode imediatamente participar de um contrato de 15 minutos no Polymarket, um bitcoin perp no Hyperliquid ou um contrato “Quão alto o bitcoin subirá este mês?” no Kalshi.
A post Crypto is leading the race to build the ultimate gambling super-app apareceu primeiro em CryptoSlate.