Mercado de criptomoedas entra em reavaliação de valor amid fechamentos de projetos

Artigo escrito por Blockchain Knight

Se você olhar apenas para os preços e a situação atual, o mercado de criptomoedas de hoje pode parecer pessimista, até mesmo desprezível.

Mesmo que o Bitcoin tenha atingido novos recordes históricos no último ano, os ETFs spot continuam a atrair fluxos de capital institucional, e cada vez mais instituições financeiras tradicionais estão entrando no espaço de ativos digitais.

Por outro lado, a maioria dos projetos está profundamente em queda, com muitos não apenas eliminando todos os ganhos da última bolha de alta, mas também caindo de volta aos preços anteriores ao início da bolha de 2020.

Ao mesmo tempo, o nível de discussão no mercado continua a esfriar, e cada vez mais pessoas estão optando por deixar o setor, levando muitos a se perguntarem se o setor de criptomoedas já entrou em uma recessão de longo prazo.

Esse fenômeno aparentemente contraditório justamente mostra que o mercado atual não pode ser simplesmente definido como de alta ou de baixa. O que realmente mudou não é apenas o preço, mas toda a lógica de funcionamento da indústria.

Nas últimas duas décadas, o setor de criptomoedas impulsionou uma expansão acelerada por meio de liquidez e narrativas, onde um conceito popular pode sustentar valorações surpreendentes.

Mas, à medida que a liquidez retorna à racionalidade e os fundos institucionais se tornam participantes do mercado, esse sistema de avaliação está se desintegrando rapidamente.

O mercado começou a redirecionar sua atenção para uma questão fundamental: o que um projeto realmente criou de valor?

Se precisar resumir o mercado de criptomoedas de hoje em uma única frase, prefiro defini-lo como o fim não da indústria, mas da lógica antiga que, nos últimos dez anos, dependeu de liquidez, narrativas e financiamento para impulsionar o crescimento.

Understand this, perhaps it's more important than predicting when the next bull market will arrive.

Muitas pessoas têm o hábito de comparar o mercado de criptomoedas de hoje com as baixas de 2018 ou 2022, mas se ampliarmos o período de tempo, percebemos que ele se assemelha mais à fase após a ruptura da bolha da internet em 2000 do que a um simples ajuste de mercado.

Após a estoura da bolha da internet, o índice Nasdaq caiu significativamente, muitas empresas de internet faliram e o investimento de risco esfriou rapidamente.

Na época, muitos acreditavam que a internet era apenas um conceito excessivamente comercializado pelo capital, e que toda a indústria já havia chegado ao fim.

No entanto, olhando para trás hoje, mais de vinte anos depois, a bolha realmente eliminou não a internet, mas as empresas que não tinham modelo de negócios nem competitividade.

As empresas que realmente sobreviveram, como Amazon e Google, não apenas atravessaram ciclos, mas se tornaram infraestrutura importante da era da internet.

O setor de criptomoedas de hoje está passando por um processo semelhante.

Nos últimos anos, a liquidez abundante impulsionou uma expansão acelerada do setor. De DeFi e NFTs a L2 e AI Agents, cada nova narrativa atraiu grandes quantias de capital, permitindo que projetos ainda não validados pelo mercado alcançassem avaliações de bilhões de dólares — algo realmente inacreditável.

But as liquidity returns to rationality, this valuation logic begins to fail.

Portanto, em vez de dizer que o setor entrou em uma mercado de baixa, é mais preciso dizer que está passando por uma reavaliação de valor.

O mercado também está se perguntando: quais projetos realmente merecem existir a longo prazo?

Nos últimos anos, houve um crescimento explosivo no número de projetos de criptomoedas. Cada nova tendência gerava rapidamente uma grande quantidade de projetos homogêneos. A barreira para emitir tokens tornou-se cada vez mais baixa, e essa prosperidade levou muitos a acreditar erroneamente que, quanto mais projetos houvesse, mais rápido o setor cresceria.

But the truth is otherwise.

O desenvolvimento de qualquer setor não pode se expandir infinitamente. O número de projetos pode crescer rapidamente, mas os usuários e os fundos sempre são limitados; quando a oferta excede muito a demanda, o mercado acabará por se corrigir sozinho.

Hoje, os projetos eliminados compartilham características comuns: não possuem usuários reais, nenhuma receita estável e nenhuma barreira à concorrência difícil de replicar.

Antes, elas dependiam do sentimento do mercado para crescimento de curto prazo, mas não conseguiram construir valor a longo prazo; assim que a liquidez apertou, esse modelo foi lançado ao abismo.

Muitos consideram isso uma recessão do setor, mas, sob uma perspectiva diferente, trata-se de um processo inevitável de ajuste da oferta durante a maturação da indústria.

Após a bolha da internet, muitos portais e motores de busca desapareceram, deixando apenas algumas plataformas; no setor de automóveis新能源, centenas de empresas competiram, e hoje apenas poucas realmente sobreviveram.

Portanto, a saída ou falência de muitos projetos de criptomoedas agora está eliminando não apenas a oferta ineficaz, mas também modelos de desenvolvimento ineficientes.

Como mencionado anteriormente pelo autor, nos últimos dez anos, a indústria de criptomoedas tem sido um mercado impulsionado por narrativas.

Da IXO ao DeFi, dos NFTs ao metaverso e aos AI Agents, cada ciclo de mercado quase sempre acompanha novas narrativas.

Para os estágios iniciais da indústria, esse modelo não é problemático; novas tecnologias precisam de visão para atrair desenvolvedores e capital, além de um mercado para o "sonho sufocar".

Mas à medida que o setor amadurece, contar histórias sozinhas não conseguem sustentar avaliações a longo prazo.

Nos últimos dois anos, uma mudança clara é que cada vez mais instituições de investimento estão prestando atenção à receita do protocolo e aos usuários ativos, em vez de discutir apenas o histórico de financiamento, a popularidade da comunidade ou conceitos de setor.

Mas para a indústria de criptomoedas, ter apenas receita não é suficiente.

O valor criado por empresas tradicionais acabará por se refletir nos direitos dos acionistas, enquanto no Crypto, quanto mais bem-sucedido um protocolo se torna, não significa necessariamente que seu token se tornará mais valioso.

Se o protocolo gerar grande receita, mas não recompensar os detentores de tokens, o valor do protocolo e o valor do token gradualmente se desconectarão.

Portanto, o que realmente importa não é apenas a receita, mas também a captura de valor.

Nos últimos dois anos, cada vez mais protocolos têm discutido Fee Switch e Buyback, essencialmente buscando resolver o mesmo problema: como fazer com que o valor criado pelo protocolo retorne realmente ao token.

Apenas quando o token puder compartilhar os ganhos provenientes do crescimento do protocolo, ele terá suporte de valor a longo prazo, e não será apenas uma ferramenta de governança ou um ativo de mercado.

Isso significa que o setor de criptomoedas está passando de uma economia de narrativas para uma precificação baseada em valor.

O mercado não está mais procurando o próximo conceito em alta, mas sim um protocolo capaz de gerar receita de forma sustentável e estabelecer um ciclo de valor.

E isso é exatamente o que Wall Street melhor sabe fazer.

Muitas pessoas acreditam que o maior significado da aprovação dos ETFs de bitcoin spot é trazer capital adicional ao mercado de criptomoedas. Mas, em comparação com o próprio capital, acho que a mudança mais importante está no fato de que os participantes que entram no mercado mudaram.

No passado, o mercado de criptomoedas era dominado por Crypto Natives, que estavam dispostos a pagar um prêmio por novas narrativas e alto crescimento.

Mas Wall Street se concentra em outro conjunto de critérios: se possui receita estável, usuários reais e vantagem competitiva. Isso significa que o setor de criptomoedas está gradualmente adotando a lógica de avaliação dos mercados de capital maduros.

Essa mudança já foi refletida no fluxo de fundos.

Nos últimos meses, os projetos que saíram primeiro da recessão não foram aqueles com as narrativas mais recentes, mas sim infraestruturas que já estabeleceram modelos de negócio.

Por exemplo, o Aave continua liderando o mercado de empréstimos on-chain, o Uni mantém uma participação significativa no DEX há muito tempo e o Sky continua sustentando o ecossistema de stablecoins. Esses protocolos passaram por vários ciclos, possuem usuários reais e receitas contínuas, tornando-se mais fáceis de serem reconhecidos pelo mercado.

Ao mesmo tempo, uma nova geração de infraestrutura também está surgindo. O Hyperliquid, com suas negociações de derivativos on-chain de alto desempenho, acumulou rapidamente usuários, provando que o DeFi ainda consegue inovar continuamente.

Enquanto o fundo BUIDL lançado pela BlackRock e o recente impulso da Robinhood em RWA transmitem um sinal ainda mais importante: o foco das finanças tradicionais não é apenas o Bitcoin, mas sim se a blockchain poderá se tornar a infraestrutura financeira da próxima geração.

Infraestruturas como empréstimos, negociação, stablecoins e RWA estão se tornando progressivamente os novos pilares da indústria.

À medida que cada vez mais capital inteligente entra no mercado, o sistema de avaliação da indústria de criptomoedas também retornará à sua essência comercial.

As rodadas anteriores do mercado levaram muitos investidores a desenvolverem um pensamento automático: sempre que um mercado de alta começar, as altcoins acabarão experimentando uma alta generalizada.

Mas, no futuro, é altamente provável que esse cenário não se repita.

Nos últimos dois anos, a IA atraiu grande quantidade de capital e empreendedores não porque tinha uma história melhor, mas porque foi a primeira a demonstrar valor comercial.

O capital não deixou os ativos de risco, mas está buscando novamente direções com maior eficiência e retornos mais claros.

Para a indústria de criptomoedas, isso também significa que uma nova era começou, e o mercado estará cada vez mais focado em valor real, e não em bolhas de avaliação impulsionadas por liquidez.

Portanto, o fluxo de capital para o próximo ciclo de alta pode ser mais concentrado do que no passado.

Um grupo consiste em ativos centrais que já se tornaram consenso setorial, como Bitcoin e Ethereum. Outro grupo compreende infraestruturas financeiras em cadeia com modelos de negócio reais, como stablecoins, protocolos de empréstimo e ecossistemas relacionados a RWA.

Em contraste, projetos que carecem de usuários e não geram receita real terão cada vez mais dificuldade em atrair financiamento no futuro. Claro, eventos de baixa probabilidade ainda podem ocorrer, dado o existência dos MEMEs.

Olhando para trás, após a bolha da internet, surgiram diversas gigantes da internet e muitas empresas estrelas da época foram eliminadas.

Hoje, o setor de criptomoedas também está passando por um processo rigoroso de seleção.

Ao refletir mais profundamente, o problema real está na indústria em si, pois um mercado cheio de prosperidade falsa certamente será educado pelo mercado; apenas essa grande transformação causará desconforto à maioria das pessoas. Mas, uma vez superado esse obstáculo, o tempo provará o que realmente tem valor.

Então, o que o mercado está eliminando não é a tecnologia blockchain, mas a lógica antiga que dependia de liquidez e narrativas impulsionadoras; os projetos que conseguirem atravessar ciclos serão, finalmente, aqueles que continuam criando valor — essa é a essência do desenvolvimento comercial.