Artigo escrito por Xiao Bing
De acordo com o relatório do setor de criptomoedas do segundo trimestre de 2026, anteriormente publicado pelo CoinGecko, os dados são devastadores: a capitalização de mercado total da criptomoeda caiu 12,6% no segundo trimestre, reduzindo-se de US$ 2,4 trilhões para US$ 2,1 trilhões, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2024 e recuando cerca de 52% em relação ao pico de outubro de 2025. Este é o terceiro trimestre consecutivo de queda.
Neste relatório de 58 páginas, o mais importante não é um único número, mas sim várias linhas de tendência apontando na mesma direção: os fundos estão saindo do mercado de criptomoedas, e estão saindo de forma muito ordenada.
Três evidências de saída de capital
A primeira evidência vem das stablecoins.
O valor de mercado total das stablecoins caiu 1,6% no segundo trimestre, para US$ 305,1 bilhões, o primeiro crescimento trimestral negativo desde o terceiro trimestre de 2023. As stablecoins são a "camada de caixa" do ecossistema cripto; sua redução indica que os fundos não se contentam mais em sair de ativos de risco para se refugiar dentro do setor — eles estão saindo diretamente da indústria.
A diferenciação estrutural também está se acentuando. O USDT da Tether aumentou levemente 0,2% em contraciclo, com sua participação de mercado subindo para 60%, enquanto o USDC da Circle sofreu saída de 3,7 bilhões de dólares (-4,8%), o USDS da Sky encolheu 2 bilhões de dólares (-16,4%) e o USDe da Ethena contraiu 1,4 bilhão de dólares (-24,4%). Esse cenário indica duas coisas: a demanda por dólar offshore permanece sólida, mas os stablecoins nativos on-chain com rendimento estão passando por uma onda de resgates, principalmente porque os rendimentos do DeFi já caíram abaixo da taxa livre de risco.
A segunda evidência vem do volume de negociação.
O volume de negociação spot nas exchanges centralizadas no segundo trimestre caiu 27,9% para US$ 1,95 trilhões, com apenas US$ 619 bilhões em maio, o menor valor do ano. O volume de contratos perpétuos caiu de forma relativamente mais suave (-10% para US$ 12,7 trilhões), o que não é uma boa notícia, pois indica que a demanda especulativa diminuiu mais lentamente do que a demanda de investimento, tornando a estrutura do mercado mais frágil.
A terceira evidência vem do DeFi.
O TVL total do DeFi no segundo trimestre caiu 23,4%. O Ethereum foi o mais afetado pelo ataque à KelpDAO, com seu TVL reduzido em 28,7% (-15 bilhões de dólares), e sua participação de mercado caiu para 52,9%. A queda no TVL, somada à redução média de 44,6% nas taxas de transação na cadeia, indica uma contração geral da atividade econômica na cadeia.
BTC e ETH estão ambos atrasados
Se considerado apenas o valor de mercado total, uma queda de 12,6% é apenas moderada dentro da volatilidade do mercado de criptomoedas. O que realmente é preocupante é a divergência entre ativos criptográficos e ativos de risco tradicionais.
No segundo trimestre, os mercados acionários dos EUA apresentaram uma forte recuperação, enquanto o Bitcoin (-14,2%) e o Ethereum (-25,4%) não acompanharam.
Este é um sinal estrutural importante: a narrativa de que o Bitcoin é ouro digital / ativo de risco / substituto de ações de tecnologia falhou simultaneamente neste trimestre. Ele não subiu junto com o ouro, nem com a Nasdaq, nem atuou como porto seguro quando o sentimento de避险 aumentou.
A situação do Ethereum é pior.
O segundo trimestre foi o primeiro na história do ETH a registrar três trimestres consecutivos de queda. Sob o cenário em que a participação de mercado do Bitcoin permaneceu acima de 55%, a quota do Ethereum caiu para cerca de 10%, bem abaixo da média histórica de 18%.
Junho foi o mês mais devastador do trimestre. A combinação da postura hawkish do Fed, a instabilidade na relação entre EUA e Irã e a venda simbólica de Bitcoin pela Strategy desencadeou a maior queda mensal do ano. A venda da Strategy foi de apenas 32 BTC (valor aproximado de US$ 2,5 milhões, ou 0,0038% de sua posição), mas quebrou a narrativa de fé de Saylor de "nunca vender"; nos 12 dias úteis seguintes, os ETFs de Bitcoin listados nos EUA registraram saídas acumuladas de quase US$ 4 bilhões.
Alguns destaques
Em um mercado geralmente em contração, alguns poucos cantos ainda estão crescendo, mas a direção desse crescimento é intrigante.
A previsão é de que o volume nominal de negociação no segundo trimestre aumente 48,7% para US$ 113,8 bilhões, com US$ 52,8 bilhões apenas em junho, recorde histórico.
A participação de mercado da Kalshi aumentou de 42,4% para 58,9%, enquanto a da Polymarket caiu de 35,8% para 30,2%. O projeto conjunto da Robinhood e da SIG, Rothera, foi lançado em maio e, em junho, já ocupava o quarto lugar com um volume de negociação de 2,1 bilhões de dólares. O principal impulso desse crescimento foi eventos esportivos, e em junho os contratos esportivos representavam 81% do total na Polymarket.
O HYPE da Hyperliquid, com seu novo ETF, funcionalidade de mercado de previsões e lançamento na Coinbase, entrou entre as dez maiores captações de mercado, sendo a exceção mais notável entre as altcoins do segundo trimestre.
Um novo jogador surgiu no mercado de colecionáveis tokenizados. O Collector Crypt assumiu a liderança, superando o Courtyard, com um aumento de 317% no volume mensal de negociação (de US$ 97 milhões em janeiro para US$ 406 milhões em junho), ocupando 62,8% de participação de mercado em junho. No entanto, o relatório também aponta que mais de 98% do volume dessas plataformas provém de mecanismos de gacha, e não da liquidez real do mercado secundário.
O rally de julho mudou o quê
O relatório da CoinGecko cobre até o final de junho; o mercado de julho já forneceu algumas respostas.
O Bitcoin subiu cerca de 9,8% em julho, recuperando de um baixo ponto abaixo de US$ 58.000 no início do mês para perto de US$ 65.000, com o pico de julho atingindo US$ 67.000. No entanto, esse rally não é animador no contexto histórico: em 9 dos últimos 12 anos, agosto registrou queda, com uma mediana de retorno de -7,49%. O cenário de 2018 é o modelo mais frequentemente comparado: naquele ano, após uma forte queda em julho, houve um rally de 21,3%, seguido por uma queda de 9,4% em agosto, outra de 6% em setembro e um colapso total em novembro.
O preço atual do Bitcoin está em cerca de 64.000 dólares, uma recuo de aproximadamente 49% em relação ao recorde histórico de 126.000 dólares em outubro de 2025, exigindo um aumento de 100% para retomar o pico anterior. Endereços de baleias aumentaram cerca de 270.000 BTC líquidos no último mês, mas a taxa de acumulação dos detentores de longo prazo diminuiu 47%. Os fundos dos ETFs ainda não retornaram em grande escala.
Em geral, o mercado de criptomoedas está passando por uma retirada ordenada de capital, sem um colapso pânico, apenas uma retração gradual. O nível em que a maré para de recuar depende de dois fatores: quando o Fed soltará as rédeas e se este setor conseguirá encontrar fontes reais de receita, além da especulação, antes do próximo ciclo.