Após um mês de volatilidade na neoclouds e uma queda de 50% no preço das ações, os investidores estão ansiosos para saber como a empresa líder do setor planeja lidar com o mercado de crédito mais apertado e o ambiente político desfavorável.
A CoreWeave deve divulgar seus resultados trimestrais na terça-feira, enquanto a Nebius publicará seus resultados na quinta-feira. Ambas as empresas dependem de dívida para financiar a compra de sistemas de inteligência artificial de ponta, mas enfrentam um grupo de credores céticos à medida que o entusiasmo de Wall Street com negócios de IA esfria.
Na quinta-feira passada, a neoclouds teve um dia particularmente ruim, com suas ações caindo fortemente e arrastando o Nasdaq para sua pior performance diária em 19 meses. Fabricantes líderes de chips, como NVIDIA, AMD e Micron, também sofreram fortes quedas, pois temiam que o forte sentimento anti-AI agravasse ainda mais a complexidade de seus planos de construção.
A NVIDIA é um importante investidor em várias neoclouds, incluindo CoreWeave e Nebius. A empresa agora enfrenta nova instabilidade: o CEO Jensen Huang reconheceu no domingo que teve um caso extraconjugal com um executivo comercial, que as agências de inteligência dos EUA identificaram como um espião chinês. Essas notícias podem gerar mais volatilidade em um mercado já tenso.
O partido democrata venceu as eleições para governador na Geórgia, Iowa, Nevada, Ohio e Texas na semana passada; em 41 propostas de votação relacionadas em todo os Estados Unidos, os eleitores rejeitaram todos os projetos de data centers, exceto um.
O CEO da CoreWeave, Mike Intrator, publicou uma mensagem no LinkedIn para tentar acalmar as preocupações dos investidores.
Intrator escreveu: “Atualmente, não esperamos que mudanças no cenário político tenham qualquer impacto sobre os compromissos existentes da CoreWeave com seus clientes ou sobre a pilha de pedidos relacionada.”
Mas o mercado não relaxou. O rendimento dos títulos da CoreWeave com vencimento em 2031 subiu para mais de 16%. O spread dos credit default swaps de cinco anos da empresa — ou seja, o custo do seguro contra inadimplência — disparou para mais de 1.240 pontos base, um aumento de 50% em relação ao mês passado.
Anastasia Amoroso, estrategista-chefe de investimentos da Partners Group, disse na programa Closing Bell da CNBC na sexta-feira: "Concordo plenamente; as neoclouds serão particularmente as mais afetadas." Ela afirmou que, ao contrário de provedores de nuvem de grande escala como Amazon e Microsoft, as principais neoclouds não são lucrativas e dependem fortemente de poucos clientes.
A menor empresa de nuvem listada, IREN, disse em seu relatório de resultados divulgado na quinta-feira à noite que cerca de 48% de seu pipeline de pedidos está relacionado à Microsoft. No entanto, a empresa ofereceu algum alívio ao mercado ao revelar que sua receita de nuvem de IA mais que dobrou em relação ao período anterior. As ações da IREN subiram 20% na sexta-feira, recuperando as perdas de quinta-feira.
O co-CEO da IREN, Daniel Roberts, disse à CNBC que há uma "desconexão" entre o desempenho do mercado e a situação no nível dos clientes, mas também reconheceu os desafios trazidos pelos mercados financeiros.
Roberts disse na conferência de resultados: “Os mercados de capital tornaram-se mais seletivos nas últimas semanas, e a questão certamente passou de quão grande é o contrato para se ele pode ser entregue, financiado e operado de forma lucrativa.” Ele afirmou que a empresa atualmente possui US$ 10 bilhões em dívidas.
Como preencher esta lacuna de financiamento
Até o final de junho, a CoreWeave detinha US$ 5,5 bilhões em caixa e US$ 35 bilhões em dívidas. De acordo com os últimos demonstrativos financeiros, a empresa deve US$ 1,3 bilhão em um instrumento de financiamento com vencimento em março de 2028 e taxa de juros de 15%; e ainda possui uma obrigação de US$ 3,2 bilhões em um instrumento de financiamento com vencimento em agosto de 2030 e taxa de juros de 11%.
O analista da Morningstar do CoreWeave, Luke Yang, afirmou que o CoreWeave não é provável que quebre a curto prazo e possui fundos para cumprir contratos existentes, mas o crescimento nos próximos cinco anos exigirá mais capital.
Yang disse: "Se eles quiserem levantar capital por meio de equity, o preço das ações está contra eles, pois já caiu significativamente. Então, também quero ver como a gestão vai abordar como preencher essa lacuna de financiamento."
Yang também mencionou que está acompanhando o mercado mais amplo de neocloud.
A Nscale, com sede no Reino Unido, apresentou os documentos de IPO em setembro, mas não publicou nenhuma atualização do prospecto desde então. Yang disse: "Não diria que este é um bom momento para eles fazerem sua estreia na bolsa."
A SB Energy também apresentou o pedido de listagem no início de setembro; a empresa australiana neocloud, Firmus, cancelou seu plano de IPO no mês passado.
Intrator disse aos funcionários em um memorando interno visto pela CNBC em outubro que essa incerteza não ajuda a situação da CoreWeave.
Ele escreveu: “Mas essas empresas tentam levantar grandes quantias de capital sem a capacidade de execução, escala de receita, volume de negócios ou soluções de software que a CoreWeave oferece aos seus clientes.”
Os investidores ainda estão à espera. Paul Meeks, diretor de pesquisa tecnológica da Freedom Capital Markets, disse na programa Power Lunch da CNBC na quinta-feira que essa narrativa "é muito negativa".
Ele disse: “Infelizmente, isso criará uma profecia autorrealizável e um ciclo vicioso: se os credores temem que a CoreWeave não consiga pagar suas dívidas, então certamente precisarão continuar emprestando no futuro para financiar sua infraestrutura de IA a taxas de juros extremamente altas.”
A CoreWeave gerou US$ 5 bilhões em receita em 2025. Meeks prevê que esse número aumentará para US$ 42 bilhões até 2028, com uma margem EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de quase 70% naquele ano.
Se eles conseguirem seguir esse caminho e todos se sentirem confortáveis com esse caminho, as pessoas também estarão mais dispostas a aceitar essas dívidas e a capacidade financeira da CoreWeave de reembolsá-las.
De acordo com dados da LSEG, os analistas esperam que a receita da CoreWeave no último trimestre cresça cerca de 160% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo US$ 3,55 bilhões. A Nebius deve registrar um crescimento de seis vezes, chegando a aproximadamente US$ 908 milhões.
Meeks disse que espera que esses dois resultados trazam "alguma alívio" ao mercado.
CoreWeave recusou-se a comentar. Nebius não respondeu ao pedido de comentário.
Para Meeks, o ponto chave é fazer com que os mercados financeiros voltem a apoiar a história de crescimento da neoclouds e a acreditar que os lucros estão por vir.
Ele disse: “Você pode ter um banco saudável, mas se, em geral, os bancos enfrentarem corridas aos bancos, eles também podem entrar em dificuldades. Portanto, não sou tolo o suficiente para subestimar o risco de crédito.”
Assista: Amoroso da Partners Group: O mercado está questionando se as transações de data centers continuarão