Autor original: Bu Shuqing, Wall Street Insights
O mercado de metais preciosos está a enfrentar uma potencial crise de entrega.
O analista sénior de metais preciosos Bill Holter emitiu recentemente um aviso de que,O COMEX pode enfrentar uma falha na entrega física de prata já em Março de 2026, o que destruiria por completo a credibilidade do mecanismo actual de fixação de preços e desencadearia uma reacção em cadeia que se estenderia ao ouro e aos mercados de crédito, levando ao colapso do sistema financeiro como um todo.
Já surgiram necessidades anormais de liquidação. Segundo revelou Holter,Tradicionalmente, em janeiro, um mês não de liquidação, o COMEX já tem mais de 40 milhões de onças de prata pedidas para entrega física, enquanto em anos anteriores, o valor habitual nesse período era de 1 a 2 milhões de onças. À medida que se aproxima o mês principal de liquidação, março, a procura por entregas atingiu entre 70 e 80 milhões de onças, o que pode esgotar os estoques atualmente registrados no COMEX, que variam entre 110 e 120 milhões de onças.
Este aviso surge num momento em que o mercado da prata está a passar por uma subida sem precedentes. Os preços da prata subiram 154% desde o início de 2025, tendo aumentado cerca de 40% apenas em janeiro, superando largamente o desempenho do mercado acionista no mesmo período. Esta semana, analistas da UBS alertaram os clientes, afirmando que o recente aumento dos preços dos metais preciosos e dos metais industriais está "fora de controlo".
Uma falha na entrega pode colocar o sistema financeiro em risco de colapso?
O mercado de prata do COMEX está a enfrentar uma pressão sem precedentes para a entrega física. Conforme apontado por Holter,O aparecimento de 40 milhões de onças em pedidos de entrega em janeiro, um mês sem entrega, é um fenómeno extremamente anormal, indicando que pode ocorrer um maior puxão de entrega no mês principal de entrega de março.
"Se o COMEX não conseguir cumprir a obrigação de entrega, o valor do contrato reduzir-se-á a zero,""Holter afirmou que a falha no cumprimento do contrato anularia por completo a autoridade de precificação do COMEX, pois contratos que não podem ser cumpridos não têm valor algum", destacou.
Pior ainda,Falhas na entrega de prata transmitir-se-ão imediatamente ao mercado do ouro. Holter alertou que, dado o ouro ser essencialmente um activo "anti-dólar" ou "anti-títulos norte-americanos", uma falha no mercado do ouro afectará directamente os mercados de crédito, colocando assim em risco a estabilidade do sistema financeiro como um todo.
Atualmente, os estoques de prata física registrados no COMEX situam-se entre 110 e 120 milhões de onças, mas há dúvidas no mercado sobre se estes estoques estão sujeitos a hipotecas repetidas ou a outros encargos. Se a procura por entrega em março exceder o estoque disponível, o mercado enfrentará a pior crise de liquidez desde o "Thurday de Prata" de 1980.
Holter desenhou uma imagem grave das consequências da quebra de entrega. Ele previu que,Se ocorrer um falha na entrega em março de 2026, isso provocará a anulação da moeda e a colapso do todo sistema financeiro.
"A economia real depende do crédito para funcionar, tudo o que tocas e tudo o que fazes envolve a participação do crédito," afirmou Holter. Se o crédito tornar-se inacessível, a economia real parará completamente.
Este aviso não é exagerado. O mecanismo de precificação do mercado de metais preciosos tem dependido há muito tempo de contratos em papel, com uma taxa extremamente baixa de entrega física. Assim que a confiança nos contratos em papel começar a desmoronar, os investidores exigirão em massa a entrega física, mas os estoques nas bolsas de valores são muito inferiores às necessidades de entrega de todos os contratos.
Tendo em conta a dívida e compromissos totais de 200 triliões de dólares dos EUA, o sistema financeiro depende do crédito num nível histórico. Qualquer crise de confiança em mercados-chave pode desencadear uma reacção em cadeia, e o mercado de metais preciosos é precisamente o último ponto de âncora da confiança no sistema monetário.
"Previsões de preços ridiculamente subestimadas"
Apesar do preço da prata ter ultrapassado os 100 dólares por onça, Holter acredita que o mercado ainda está numa fase inicial da subida. Ele afirmou que,Todas as previsões de preços actuais — incluindo o objectivo de 600 dólares por onça anunciado há alguns anos — acabarão por se revelar "estimativas ridiculamente baixas".
O conhecido analista de prata Peter Krauth também é otimista,Prevê-se que durante a fase iminente de "euforia", o preço da prata possa atingir os 300 dólares por onça.Krauth acredita que os 50 dólares por onça tornaram-se o novo piso de preços e que um ajustamento acentuado na relação ouro-prata será o motor central para impulsionar o preço da prata.
Holter fornece um quadro de avaliação mais extremo do ponto de vista monetário. Ele aponta que,Se considerarmos a dívida do governo federal dos Estados Unidos de 38 triliões de dólares, e usarmos as reservas de 8000 toneladas de ouro como suporte, o preço do ouro deveria atingir 200 000 dólares por onça troy. Esta lógica aplica-se também à nova valorização do prata.
Alguns grandes operadores e bancos que fazem short em metais preciosos encontram-se em dificuldades financeiras. Holter afirmou que os preços dos metais em constante subida — particularmente o prata — estão a exercer uma pressão significativa sobre estas instituições, o que pode agravar a instabilidade do mercado.
O forte desempenho do prata está enraizado em desequilíbrios fundamentais. Como um metal que possui tanto propriedades monetárias como industriais, a prata está a ser pressionada por múltiplas demandas.
A procura industrial mantém-se forte, especialmente nas áreas de energia solar, veículos elétricos e eletrónica. Ao mesmo tempo, a procura por investimentos também está a aumentar, com os investidores a verem a prata como um instrumento para se protegerem contra a inflação e a desvalorização da moeda.
Do lado da oferta, enfrenta restrições estruturais. A prata é principalmente um subproduto da exploração de metais básicos como cobre, chumbo e zinco, pelo que a sua produção tem dificuldade em responder rapidamente aos sinais de preços. Esta rigidez na oferta tende facilmente a provocar grandes oscilações nos preços quando a procura aumenta repentinamente.
Krauth destacou que todos os elementos necessários para sustentar uma subida prolongada "por um período bastante longo" já estão presentes. Apesar do risco de uma retração a curto prazo, a tendência a médio e longo prazo já está consolidada.