Receita do Coinbase no Q2 cai 19% em relação ao ano anterior, receitas de transação e assinatura não atingem expectativas

Autor: Claude, Shenchao TechFlow

Leitura destacada da Shenchao: A receita da Coinbase no Q2 foi de US$ 1,22 bilhão, uma queda de 19% em relação ao ano anterior e de 14% em relação ao trimestre anterior, com receitas de negociação e serviços de assinatura ambos abaixo das expectativas de Wall Street. O prejuízo líquido GAAP foi de US$ 359,5 milhões, marcando o terceiro trimestre consecutivo de prejuízo. O volume de negociação spot de criptomoedas no Q2 caiu 24% para US$ 146,4 bilhões, mas a participação de mercado global da Coinbase aumentou para um recorde histórico de 10,3%. O mercado preditivo foi o único destaque, com receita dobrada em relação ao trimestre anterior e ultrapassando US$ 100 milhões anualizados. Após o horário de negociação, caiu cerca de 6%.

A receita total do Coinbase no Q2 foi de US$ 1,22 bilhão, uma queda de 19% em relação ao ano anterior e de 14% em relação ao trimestre anterior. A receita de negociação foi de US$ 599 milhões, uma queda de 21% em relação ao trimestre anterior. O prejuízo líquido segundo GAAP foi de US$ 359 milhões e o EBITDA ajustado foi de US$ 208 milhões.

Este relatório financeiro ficou abaixo das expectativas da Wall Street em todos os aspectos. A receita total ficou abaixo da expectativa de analistas de US$ 1,29 bilhão, a receita com negociações ficou abaixo da expectativa de US$ 628 milhões e a receita com assinaturas e serviços de US$ 555 milhões ficou abaixo da expectativa de US$ 599 milhões. As ações caíram cerca de 5%-6% após o horário comercial.

Muitas pessoas podem se perguntar: Coinbase não está já tentando se livrar da dependência das taxas de negociação? Este relatório financeiro fornece a resposta. A direção está correta, mas a velocidade ainda não é suficiente. Quando o mercado de criptomoedas como um todo enfraquece, tanto a receita de negociação quanto a receita de assinaturas são pressionadas simultaneamente, e a diversificação não consegue atuar como um amortecedor completo.

O Q2 não foi um bom período para o mercado de criptomoedas. O Bitcoin caiu cerca de 14% no segundo trimestre, o Ethereum caiu cerca de 25%, e o volume e a volatilidade do mercado à vista diminuíram simultaneamente.

O volume de negociação spot de criptomoedas na plataforma Coinbase caiu 24% de aproximadamente US$ 193 bilhões no Q1 para US$ 146,4 bilhões. No entanto, em um mercado encolhido, a Coinbase conquistou uma participação maior. A quota de mercado global de negociação de criptomoedas aumentou de 9,1% no Q1 para 10,3%, atingindo um recorde histórico e marcando o terceiro trimestre consecutivo de crescimento.

Os dados de todo o setor também foram decepcionantes. O volume total do mercado de criptomoedas caiu 15% em relação ao mês anterior, o volume de spot caiu 25% e a volatilidade dos ativos criptográficos diminuiu 14%. A baixa volatilidade pressionou diretamente a atividade de negociação.

Coinbase não é a única plataforma afetada. O Robinhood relatou em seu relatório trimestral de quarta-feira que sua receita de negociação de criptomoedas caiu 38% em relação ao ano anterior, para US$ 100 milhões, uma queda significativa em relação aos US$ 160 milhões do mesmo período do ano passado.

Nos últimos anos, a Coinbase tem contado a história de que busca compensar a volatilidade cíclica da receita de negociação por meio de receitas de assinaturas e serviços (incluindo juros do USDC, staking, custódia, assinatura Coinbase One e serviços institucionais).

Receita de assinaturas e serviços do Q2: US$ 555 milhões, uma queda de 15,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, abaixo da expectativa dos analistas de US$ 601 milhões. A receita de stablecoins foi de US$ 292 milhões, abaixo da expectativa de US$ 339 milhões. A receita de juros e despesas financeiras foi de US$ 66,13 milhões, superando a expectativa de US$ 58,95 milhões.

A proporção da receita de assinaturas e serviços em relação à receita líquida atingiu 48%, o maior nível histórico — mas esse aumento na proporção ocorreu em parte porque a receita de negociação caiu mais rapidamente, e não porque a receita de assinaturas cresceu mais rapidamente.

A gestão destacou no relatório financeiro que a receita de negociação não em BTC spot representou 88% da receita líquida, quase dobrando em relação ao Q2 de 2020. Ao mesmo tempo, o saldo médio de USDC nos produtos da Coinbase atingiu um recorde histórico de US$ 20 bilhões, um aumento de 44% em relação ao ano anterior. Esses são sinais de melhoria estrutural, mas, em um contexto de queda de 19% na receita anual de um trimestre, essas melhorias não foram suficientes para satisfazer os investidores.

O mercado de previsões foi a única história de crescimento no Q2. O número de contratos e a receita aumentaram 106% em relação ao trimestre anterior, com a receita anualizada superando US$ 100 milhões. Os contratos esportivos permanecem como a maior categoria; os novos contratos de opções binárias criptográficas triplicaram o número de traders ativos diários e quadruplicaram a receita diária (em comparação com a média de maio).

Este negócio ainda é pequeno e está longe de alterar significativamente a estrutura de receita da Coinbase, mas seu crescimento é notável. Em um trimestre em que tanto a receita de negociação quanto a de assinaturas apresentaram fraqueza, a existência do mercado de previsões indica, pelo menos, que a Coinbase possui novos recursos em sua matriz de produtos.

Outro número notável: mais de 97% das transações de agentes de IA na cadeia em Q2 utilizaram o protocolo x402 da Coinbase. Trata-se de uma linha de negócio ainda muito inicial, mas que aponta para o possível papel da Coinbase na infraestrutura de pagamentos para agentes de IA.

Prejuízo líquido de US$ 359,5 milhões no Q2 segundo as normas GAAP, sendo o terceiro trimestre consecutivo de prejuízo (prejuízo de US$ 666,7 milhões no Q4 2025 e prejuízo de US$ 394,1 milhões no Q1 2026). A ação caiu aproximadamente 25%-30% desde o início do ano.

EBITDA ajustado de US$ 207,8 milhões, embora tenha caído em relação aos US$ 303,3 milhões do Q1, foi o 14º trimestre consecutivo em que a Coinbase manteve o EBITDA ajustado positivo. Em termos de controle de despesas, todas as principais linhas de gastos ficaram abaixo da mediana das previsões.

A contradição entre esses dois conjuntos de dados é fundamental para entender a situação atual da Coinbase: sob a perspectiva não-GAAP, a empresa não está consumindo caixa e mantém disciplina no controle de custos; mas sob a perspectiva GAAP, a tendência de prejuízos consecutivos por três trimestres já está estabelecida, e, se o mercado de criptomoedas não se recuperar, o espaço para melhoria no terceiro trimestre é limitado.

Em relação às orientações do Q3, a Coinbase prevê receita de assinaturas e serviços de US$ 500 milhões a US$ 580 milhões (intervalo amplo, refletindo incerteza), com receita de negociação de aproximadamente US$ 130 milhões até 26 de julho. A gestão alertou especificamente os investidores para "não extrapolar linearmente" esses dados iniciais.

Se o BTC mantiver a faixa de preço atual de cerca de US$ 65.000 no Q3 e a volatilidade não retornar, a pressão sobre a receita de negociação persistirá. A gestão enfatizou多次 durante a call que "o ambiente macroeconômico exerce pressão significativa sobre os resultados", mas também destacou que a Coinbase continua a ganhar participação de mercado durante períodos de baixa, demonstrando que sua posição competitiva não foi enfraquecida pela recessão do mercado.

Para os investidores do setor cripto, a mensagem central deste relatório financeiro é direta: a transmissão da fraqueza do mercado cripto para a receita das exchanges já não tem mais amortecimento. Mesmo a Coinbase, a exchange que mais avançou em diversificação, não pôde escapar da queda de receita em um trimestre em que o BTC caiu 14% e o ETH caiu 25%. Modelos de assinatura podem reduzir a volatilidade, mas não eliminam a direção.