Coinbase (COIN) divulgará os resultados do segundo trimestre na quinta-feira, após o encerramento, mas os analistas que cobrem a empresa concordam em grande parte que os números principais podem ser menos importantes do que a perspectiva da administração para o segundo semestre do ano e o cenário regulatório em evolução.
A visão consensual é que o segundo trimestre foi mais um trimestre difícil para a negociação de criptomoedas. Os volumes de negociação à vista caíram em toda a indústria, pois os investidores permaneceram cautelosos, bitcoin BTC$63,903.52 e ether (ETH) negociaram em média abaixo dos níveis do trimestre anterior, e a participação do varejo permaneceu contida. Os mercados de criptomoedas permaneceram sob pressão durante a maior parte do segundo trimestre, com o bitcoin perdendo cerca de 14% no período, enquanto o ether caiu cerca de 25%. Embora junho tenha mostrado alguma melhora, a maioria dos analistas diz que não foi suficiente para compensar a fraqueza de abril e maio.
O ponto em que os analistas divergem é o quanto esse desaceleração afetará os resultados da Coinbase e quão rapidamente os novos negócios podem reduzir a dependência da empresa nas taxas de negociação.
Barclays, Benchmark, Clear Street e Compass Point reduziram todas as estimativas antes dos resultados, citando menor atividade de negociação à vista.
O analista do Barclays Benjamin Budish estima que a Coinbase processou aproximadamente US$ 152 bilhões de volume de negociação durante o trimestre, bem abaixo da expectativa do mercado de cerca de US$ 178 bilhões. Ele espera que o EBITDA ajustado fique cerca de 3% abaixo da consenso, apontando para recompensas de blockchain mais fracas e receita de negociação institucional.
Owen Lau, da Clear Street, também reduziu as estimativas, projetando aproximadamente $160 bilhões em volume de negociação e $301 milhões em EBITDA ajustado após atividade varejista mais fraca do que o esperado.
Mark Palmer, do Benchmark, reduziu similarmente sua previsão de EBITDA para US$ 377 milhões, enquanto o Compass Point espera que a receita ligeiramente falhe na consenso, mas acredita que o EBITDA estará aproximadamente alinhado às expectativas.
A Coinbase ainda sobe e desce com a atividade de negociação de criptomoedas, uma dependência que se tornou mais evidente ao longo do último ano. A empresa gastou pesadamente para diversificar a receita por meio de stablecoins, derivados, pagamentos, tokenização e sua blockchain Base. Esses negócios continuam a crescer, mas permanecem relativamente pequenos em comparação com a receita de transações.
Uma área em que os analistas são mais construtivos é a receita de assinaturas e serviços.
Este segmento inclui renda de juros do USDC, recompensas de staking, taxas de custódia, assinaturas do Coinbase One e serviços institucionais. Como esses negócios estão menos ligados aos volumes de negociação diários, os analistas esperam que eles forneçam uma proteção contra receitas de transações mais fracas.
Benchmark espera que a receita de assinaturas e serviços "forneça estabilidade", enquanto o Barclays projeta receita próxima ao limite inferior da orientação da Coinbase, refletindo preços de cripto mais fracos e apenas crescimento modesto nos saldos de USDC. Compass Point é um pouco mais cauteloso, argumentando que o segmento pode ficar abaixo do ponto médio da orientação da gestão devido a preços de cripto mais fracos e crescimento mais lento das stablecoins.
Embora os resultados do Q2 possam parecer fracos, os analistas acompanharão de perto os comentários da gestão sobre os novos produtos.
Os mercados de previsões surgiram como um dos negócios de mais rápido crescimento da Coinbase após o aumento da atividade em torno de eventos esportivos. O Barclays acredita que a categoria está se tornando um contribuidor significativo, enquanto a Clear Street vê os mercados de previsões como um dos vários impulsionadores de crescimento de longo prazo.
Nem todos concordam com a economia. O Compass Point argumenta que os investidores podem superestimar a lucratividade, pois a Coinbase registra a receita bruta enquanto compartilha a economia com a Kalshi, tornando a contribuição líquida menor do que os números divulgados sugerem.
Derivados são outra área de interesse. O negócio internacional de futuros perpétuos da Coinbase e sua aquisição da Deribit dão à empresa exposição a um mercado global muito maior do que a negociação à vista sozinha. Os analistas geralmente veem os derivados como uma oportunidade de longo prazo, embora a maioria diga que eles contribuíram pouco para compensar os volumes de negociação à vista mais fracos no Q2.
Talvez o maior debate não seja sobre o trimestre em si, mas sobre Washington.
A Lei Clarity, que estabeleceria um quadro regulatório para ativos digitais nos EUA, permanece um foco principal para investidores.
Benchmark acredita que os recentes avanços nas disposições éticas melhoraram significativamente as chances de aprovação no Senado, tornando a legislação um dos catalisadores potenciais mais importantes para a ação da Coinbase. Já o Barclays é mais cauteloso, alertando que o calendário legislativo permanece apertado e que prioridades concorrentes ainda podem atrasar o projeto de lei.
Compass Point é o mais cético, argumentando que o cronograma do Senado deixa pouco espaço antes do recesso de agosto e alertando que a avaliação da Coinbase poderia sofrer pressão se a legislação estagnar.
Os números de lucros em si podem, em última análise, ser retroativos.
Os investidores provavelmente focarão nas orientações da gestão para o Q3, atualizações sobre demissões e reduções de despesas, avanços nos derivados e mercados de previsão, e se a Coinbase está começando a depender menos do ciclo de negociação de criptomoedas.
Essa transição permanece como o debate central de investimento. Os touros argumentam que a Coinbase está construindo consistentemente múltiplas fontes de receita recorrentes que podem suavizar os lucros ao longo do tempo. Os ursos contestam que, apesar desses esforços, o negócio ainda depende fortemente da atividade de criptomoedas varejista e o Q2 deve reforçar essa realidade.
As ações da COIN foram negociadas cerca de 1,7% mais baixas em US$ 165 até a redação, na quarta-feira.