Os resultados do segundo trimestre da Coinbase (COIN) fizeram pouco para alterar a visão de longo prazo de Wall Street. A maioria dos analistas culpou um dos ambientes de negociação de criptomoedas mais fracos dos últimos anos, e não problemas específicos da empresa. O debate é sobre o que vem a seguir.
A empresa ficou abaixo das expectativas em quase todas as principais métricas financeiras, relatando receita de US$ 1,22 bilhão e EBITDA ajustado de US$ 208 milhões, pois preços mais baixos de criptomoedas e volumes de negociação contidos afetaram tanto a receita de transações quanto seu crescente negócio de assinaturas.
As orientações para o terceiro trimestre também ficaram abaixo do consenso, levando várias empresas a reduzir estimativas e alvos de preço.
As ações estão 6% menores logo antes da abertura do mercado.
Mesmo analistas otimistas reconheceram que o trimestre foi fraco. A Cantor Fitzgerald o chamou de "outro trimestre fraco", impulsionado por preços de criptomoedas deprimidos e volumes de negociação à vista mais baixos, enquanto a Oppenheimer afirmou que o desempenho abaixo do esperado decorreu da fraqueza geral do mercado, e não de problemas operacionais.
Benchmark adotou um tom semelhante, argumentando que os números principais ocultavam o progresso na estratégia de longo prazo da Coinbase para se diversificar além das taxas de negociação varejistas. William Blair também disse que os investidores devem ver a venda pós-resultados como uma oportunidade de compra, argumentando que a Coinbase permanece o maior beneficiário de qualquer recuperação eventual do mercado de criptomoedas.
O ponto mais forte de concordância entre as empresas altistas foi que a Coinbase continuou a ganhar participação de mercado mesmo enquanto o setor contraía.
A Coinbase afirmou que capturou uma participação recorde de 10,3% do volume de negociação global de criptomoedas durante o trimestre, seu terceiro ganho consecutivo trimestral. Analistas da Benchmark, Oppenheimer, Clear Street e Cantor destacaram todos esse número como evidência de que a atividade de negociação está se consolidando em exchanges maiores e regulamentadas durante períodos de estresse no mercado.
Vários também apontaram para derivados, onde a Coinbase relatou volumes de negociação estáveis, apesar da administração afirmar que o mercado de derivados como um todo caiu em dois dígitos.
Analistas consideraram encorajadora a expansão da Coinbase além da negociação à vista, embora os novos negócios ainda sejam muito pequenos para compensar a fraqueza na receita de negociação principal.
A empresa está tentando se diversificar por meio de mercados de previsão, derivados, assinaturas, stablecoins e sua blockchain Base. Os mercados de previsão superaram uma taxa anualizada de receita de US$ 100 milhões, enquanto o Coinbase One ultrapassou um milhão de assinantes pagantes. A parceria com a Circle para o USDC também foi renovada nos termos existentes, removendo uma preocupação chave para os investidores.
Ainda assim, houve amplo acordo de que a diversificação ainda não se tornou suficientemente grande para substituir a receita de negociação perdida.
A Clear Street observou que novos negócios continuam ganhando impulso, mas permanecem como "opção" em vez de contribuidores significativos de lucros. O Barclays foi mais crítico, argumentando que mercados de previsões e derivados varejistas "não" proporcionaram o impulso que ofereceram no último trimestre. O Compass Point também disse que os negócios emergentes "mal moveram a agulha".
A divisão mais nítida centrava-se no que os investidores deveriam esperar nos próximos trimestres. O Barclays, que classifica a Coinbase como Underweight, disse que a receita de transações de julho e a orientação da gestão para o terceiro trimestre implicam que as estimativas de consenso permanecem muito altas. A empresa espera que as previsões de lucros caiam significativamente, a menos que a atividade de negociação se recupere.
O Compass Point também alertou que as expectativas em torno do proposto CLARITY Act podem estar superestimadas, argumentando que as ações da Coinbase poderiam enfraquecer ainda mais se a legislação de criptomoedas estagnar no Senado.
Empresas mais otimistas focadas além do ciclo atual.
William Blair argumentou que estabilizar os fluxos de fundos negociados em bolsa (ETFs) de criptomoedas poderia sinalizar que o pior da retração já passou, enquanto Cantor disse que os investidores provavelmente estão aguardando "sinais positivos" antes de retornar ao mercado de ações. Oppenheimer e Benchmark também enfatizaram a crescente exposição da Coinbase a stablecoins, derivados e ativos tokenizados como impulsionadores do crescimento de longo prazo.
Apesar da redução generalizada das metas de preço após os resultados, a maioria dos analistas otimistas manteve classificações de Comprar ou Superar.