Em 7 de maio, após o encerramento das negociações da bolsa norte-americana, a Coinbase divulgou os resultados do primeiro trimestre de 2026. Os dados mostram que a receita total da empresa foi de US$ 1,41 bilhão, uma queda de 31% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Devido aos prejuízos não realizados sobre ativos criptográficos detidos, a empresa registrou prejuízo líquido de US$ 394 milhões, ou US$ 1,47 por ação, enquanto no mesmo período do ano anterior a empresa havia obtido lucro líquido de US$ 66 milhões.
Após a divulgação dos resultados financeiros, as ações da Coinbase caíram cerca de 4,7% nas negociações pós-fechamento, acumulando uma queda superior a 15% desde o início do ano.
Receita de negociação caiu 40%, com destaque para instituições e stablecoins
Este prejuízo da Coinbase vem principalmente de perdas não realizadas.
Por trás do prejuízo líquido de US$ 394 milhões estão perdas não realizadas de US$ 482 milhões provenientes dos ativos de criptomoeda mantidos pela empresa como investimento. Essas perdas são contabilizadas conforme a flutuação dos preços das moedas e não representam saída real de caixa.
Após a exclusão desta parte, o prejuízo líquido ajustado da empresa foi de apenas US$ 45,6 milhões, e o EBITDA ajustado permaneceu positivo em US$ 303 milhões, com prejuízo operacionalaproximadamente US$ 21,4 milhões.
1O mercado de criptomoedas no trimestre apresentou um desempenho geral fraco. O preço do Bitcoin caiu de mais de US$ 97.000 no início de janeiro para cerca de US$ 63.000 no início de fevereiro, permanecendo abaixo de US$ 70.000 no final do período, com o sentimento do mercado mudando drasticamente e a atividade de negociação de varejistas reduzindo significativamente. Segundo dados da CoinGlass, o volume de negociação spot global do mercado de criptomoedas no Q1 foi de aproximadamente US$ 1,94 trilhão, uma queda de cerca de 44% em relação ao ano anterior.
Arrastada por isso, a receita de negociação da empresa caiu 40% para US$ 756 milhões, sendo US$ 567 milhões provenientes da receita de negociação de consumidores, uma queda de 48% em relação ao mesmo período do ano anterior. Apesar do volume de negociação ter sido reduzido à metade, a participação de mercado global da Coinbase em criptomoedas spot aumentou para um recorde histórico de 8,6%, classificando-se em quarto lugar entre as bolsas spot globais.
O segmento institucional apresentou um desempenho totalmente diferente. A receita de negociação institucional atingiu US$ 136 milhões, um aumento de 37% em relação ao mesmo período do ano anterior. Mais notável ainda foi o negócio de derivativos, beneficiado pela incorporação da Deribit, adquirida em agosto de 2025; o volume de negociação de derivativos cresceu 169% em relação ao ano anterior, e o valor das garantias dos clientes de derivativos saltou de US$ 27,4 milhões no final do ano passado para US$ 333 milhões no final deste trimestre, um aumento de mais de 10 vezes.
Em termos de receita de assinaturas e serviços, a empresa registrou US$ 584 milhões neste trimestre, uma queda de 14% em relação ao mesmo período do ano anterior, com uma redução significativamente menor do que a operação de negociação, representando 44% da receita líquida total. Entre eles, a receita de stablecoins foi de US$ 305 milhões, um aumento de 11% em relação ao ano anterior, sendo um dos poucos destaques deste trimestre. Ao final do trimestre, o volume total de ativos na plataforma da empresa era de US$ 294,4 bilhões.
Para o Q2, as perspectivas da administração são globalmente cautelosas. A empresa divulgou que a receita de negociação até 5 de maio foi de aproximadamente US$ 215 milhões, mas a administração enfatizou que a volatilidade atual do mercado é elevada e esse número não representa a tendência de todo o trimestre. A previsão para a receita de assinaturas e serviços situa-se entre US$ 565 milhões e US$ 645 milhões, com a mediana ligeiramente acima dos US$ 584 milhões do Q1, indicando que a administração ainda mantém confiança nessa linha de receita. Os custos de reestruturação relacionados às demissões, de US$ 50 milhões a US$ 60 milhões, serão reconhecidos de forma única no Q2, após o que a pressão sobre os custos será claramente aliviada.
值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。
Ao analisar detalhadamente a estrutura, a qualidade do crescimento merece ser questionada. A receita relacionada a criptomoedas também caiu 47% para US$ 134 milhões, com a empresa compensando a lacuna principalmente por três áreas: receita de contratos de mercados preditivos aumentou 320%, tornando-se a maior fonte de crescimento; receita líquida de juros aumentou 24% para US$ 359 milhões; e a receita do serviço de assinatura Gold aumentou 32% para US$ 50 milhões.
Além disso, a Robinhood também obteve o único cargo de fiduciário inicial da conta de Trump, investindo aproximadamente US$ 100 milhões adicionais em custos de construção.
Neste trimestre, a Robinhood sustentou o crescimento com previsões de mercado e os benefícios políticos da conta de Trump, enquanto a Coinbase apostou em uma transformação mais prolongada sob a pressão de uma redução da metade do volume de negociação.
Defesa:Cortar 700 pessoas, o que a empresa está reestruturando
Em 5 de maio, dois dias antes do lançamento dos resultados financeiros, a Coinbase anunciou a demissão de aproximadamente 700 funcionários, representando 14% do total global de funcionários.
O CEO Brian Armstrong afirmou que esta reestruturação tem como objetivo permitir que a empresa retorne à velocidade de uma startup, acelerando a transição para uma organização nativa de IA, com o objetivo de reestruturar a Coinbase como uma organização centrada em inteligência, com humanos colaborando nas bordas.
Coinbase define essa abordagem como "AI-native" — não introduzindo ferramentas de IA na organização existente, mas reprojetoando fundamentalmente a forma como a empresa opera. Os dados apresentados pela empresa mostram que o número médio de Pull Requests por engenheiro aumentou 78% em relação ao ano anterior, a estrutura da equipe foi reorganizada de Pods tradicionais de 10 pessoas para Pods AI-native de 2 a 3 pessoas mais AI agents, e a cobertura de testes de integração dos serviços principais triplicou em seis meses.
No entanto, essa conta precisa ser clara. Omar, sócio da fundo de venture capital cripto Dragonfly, estima que esta demissão deve economizar cerca de US$ 225 milhões em custos salariais anuais para a empresa. Mas a orientação de despesas para todo o ano de 2026 mostra que, excluindo o impacto do crescimento das recompensas em USDC, as despesas permanecerão basicamente estáveis em relação ao ano anterior, ou seja, , os custos economizados com as demissões foram em grande parte compensados pelos investimentos nos programas de incentivo aos usuários.
É digno de nota que, nos últimos mais de um ano, a OpenAI recrutou continuamente pelo menos seis executivos sênior de marketing da Coinbase, incluindo a ex-chefe de marketing Kate Rouch e Sarah Russell, enquanto Sarah Wolf, responsável pelo marketing da cadeia Base, mudou-se para a Anthropic. A Coinbase oficialmente classificou essas saídas como movimentos normais de pessoal, masé intriganteque a empresa esteja usando IA parareestruturar sua organização e reduzir sua força de trabalho, ao mesmo tempo em que fornece às empresas de IA os profissionais de marketing mais bem versados em marca e crescimento.
Quando perguntada se haveria mais demissões no futuro, a CFO Alesia Haas disse: "Não podemos prever o futuro, mas como uma empresa de capital aberto, sempre faremos o que for melhor para a empresa."
Ataqueend:Implantar infraestrutura financeira na cadeia
Estratégia da Exchange
No final do ano passado, Armstrong propôs o objetivo estratégico "Everything Exchange" — transformar a Coinbase de uma plataforma de criptomoedas focada em spot para uma plataforma multifacetada que inclua derivativos, commodities, futuros e contratos de mercados de previsões, permitindo que os usuários não precisem alternar entre diferentes plataformas.
Os dados do primeiro trimestre mostram que derivativos, mercados de previsão e negociação descentralizada já registraram forte crescimento; as transações de stablecoins iniciadas por agentes de IA na cadeia Base representam 90% do volume total da cadeia, o volume de derivativos atingiu recorde histórico e o negócio de contratos superou pela primeira vez o spot.
Os resultados já estão se manifestando, e a empresarecentementeainda estácontinuamenteincremando,incluindoinvestir no Centrifuge para consolidar a base de tokenização de RWA, adquirir participação na Kemet para integrar canais de derivativos institucionais, lançar o fundo de crédito em stablecoin CUSHY, obter a qualificação de confiança nacional da OCC para superar as barreiras regulatórias de custódia institucional, e colaborar com a AWS para integrar a infraestrutura de carteiras e o protocolo x402 ao sistema de pagamento AgentCore da Amazon Bedrock, permitindo que agentes de IA realizem micropagamentos autônomos com USDC.
Moeda estável com vantagem competitiva
Além da expansão das categorias de negociação, os negócios de stablecoins constituem a barreira de receita mais fundamental da Coinbase.
De acordo com o acordo de divisão entre Coinbase e Circle, os rendimentos gerados pelo USDC dentro da plataforma pertencem 100% à Coinbase, enquanto os rendimentos do USDC fora da plataforma são divididos entre ambas as partes em aproximadamente 50/50.
Atualmente, o valor de mercado do USDC atingiu um recorde histórico de aproximadamente US$ 80 bilhões, com mais de 25% detidos pela plataforma Coinbase, cujo saldo na plataforma cresceu quase dez vezes em comparação com três anos atrás. À medida que a adoção do USDC continua a se expandir, a fatia da Coinbase também aumenta proporcionalmente.
However,this revenue stream is not without concerns,as the average interest rate decreased by 67 basis points this quarter, resulting in a negative impact of approximately $57.5 million on stablecoin revenue, and changes in the interest rate environmentmayweaken the resilience of this revenue line.
CFO Alesia Haas enfatizou na conferência telefônica de resultados financeiros: "Nosso contrato com USDC é renovado automaticamente a cada três anos e é renovável permanentemente; este contrato não pode ser rescindido." CLO Paul Grewal acrescentou imediatamente: "Prevemos continuar nossa parceria com a Circle nos mesmos termos no futuro."
Esta declaração é claramente uma resposta às preocupações do mercado sobre a regulamentação e legislação de stablecoins,em torno do CLARITY Act, a Coinbase travou uma batalha prolongada:
- Em janeiro, a retirada do apoio devido a termos de rendimento desfavoráveis levou ao adiamento da votação no Senado;
- Rejeição da nova versão do projeto em março, a ação da Circle caiu 20% em um único dia;
- Em maio, o texto de compromisso foi divulgado, proibindo "hold-to-earn" mas mantendo espaço para recompensas vinculadas a atividades reais.。Armstrong respondeu no X com "Mark it up", e Grewal também expressou publicamente grande confiança na aprovação da lei até o verão.
O verdadeiro valor deste jogo reside no fato de que a Coinbase não está apenas cumprindo as regras, mas participando da sua elaboração. A equipe jurídica, os processos de conformidade e as capacidades de comunicação regulatória necessárias para reempacotar produtos de rendimento são barreiras de recursos que exchanges menores não conseguem replicar em curto prazo.
Em outras palavras, uma vez implementado, o CLARITY Act consolidará legalmente a vantagem das principais plataformas; a clareza regulatória é benéfica para todo o setor, mas as que mais se beneficiarão serão sempre aquelas com capacidade de sentar à mesa de negociações.
Howeverit is worth noting that after the bill passes, it will enter a 12-month rulemaking phase, and the final boundaries have not yet been defined, with uncertainty still remaining.
Conclusão
Volume caiu 50%, prejuízo líquido de US$ 394 milhões; o resultado da Coinbase mais uma vez lembra o mercado de que a empresa ainda não se livrou da forte vinculação ao ciclo cripto. Não faltam vozes céticas no mercado: a narrativa de IA é realmente uma transformação genuína ou apenas uma fachada para ocultar o declínio dos negócios?
Brian Armstrong enfatizou repetidamente que “todo o financiamento acabará sendo transferido para a cadeia”, e à medida que a criptomoeda se torna cada vez mais semelhante à finança tradicional, a Coinbase também se esforça para se tornar cada vez mais uma empresa de infraestrutura financeira madura. Talvez esta seja exatamente a resposta que ela oferece neste ciclo.