Coinbase, a maior exchange baseada nos EUA, encerrou um primeiro trimestre difícil com um novo teste da confiança dos investidores, após a exchange não atingir as estimativas de Wall Street ao relatar outro prejuízo trimestral e posteriormente sofrer uma interrupção no serviço relacionada a uma interrupção da Amazon Web Services (AWS).
A sequência lembrou aos investidores de forma nítida as duas narrativas concorrentes da empresa. A Coinbase permanece fortemente exposta aos ciclos de negociação de criptomoedas, que enfraqueceram nos primeiros três meses do ano à medida que Bitcoin e outros ativos digitais recuaram dos recentes máximos.
Ao mesmo tempo, a empresa está pedindo ao mercado para valorizá-la menos como uma simples exchange de tokens e mais como a camada de infraestrutura para stablecoins, derivados, mercados de previsões e pagamentos impulsionados por inteligência artificial.
A desaceleração nas negociações afeta os resultados do primeiro trimestre
A Coinbase relatou receita de US$ 1,41 bilhão para o trimestre encerrado em 31 de março, abaixo das expectativas de Wall Street de cerca de US$ 1,52 bilhão. A empresa registrou prejuízo de US$ 1,49 por ação, em comparação com expectativas de lucro, pois a atividade de negociação mais fraca pesou sobre seu maior fluxo de receita.
A empresa relatou um prejuízo líquido de US$ 394,1 milhões, marcando seu segundo prejuízo trimestral consecutivo após um prejuízo de US$ 667 milhões no quarto trimestre de 2025. Um ano antes, a Coinbase havia registrado um lucro de US$ 65,6 milhões.
A fraqueza foi mais clara na receita de transações, que permanece fortemente ligada à atividade de negociação dos clientes. A Coinbase gerou US$ 755,8 milhões em receita de transações, abaixo das estimativas dos analistas de cerca de US$ 805 milhões.
A receita de transações de consumidores caiu 23% em relação ao trimestre anterior, para US$ 567 milhões, impulsionada por uma queda de 35% no volume de negociação à vista de consumidores. A receita de transações institucionais diminuiu 27%, para US$ 136 milhões, enquanto a outra receita de transações caiu 17%, para US$ 53 milhões.
O recuo pode estar ligado a um trimestre mais fraco para os mercados de criptomoedas. Dados da CoinGlass mostraram que o bitcoin encerrou o primeiro trimestre com queda superior a 20%, reduzindo o tipo de atividade especulativa que normalmente sustenta a receita das exchanges.
Notavelmente, preços mais baixos e menor atividade de negociação também pressionaram outras empresas de criptomoedas durante o período, à medida que os traders se afastavam de posições em ativos digitais mais arriscadas.
Coinbase se alinha ao conceito de "exchange de tudo"
No X, o CEO Brian Armstrong usou a chamada de resultados para argumentar que a infraestrutura de criptomoedas está entrando em uma nova fase.
Ele disse que a economia on-chain atingiu “velocidade de escape” e que a plataforma full-stack da Coinbase está posicionada para capturar a próxima onda de atividade financeira, incluindo agentes de IA realizando transações com stablecoins.
Em seu argumento, a empresa já está se tornando mais diversificada, como evidenciado pelo fato de que seu segmento de assinaturas e serviços se tornou uma parte maior de seu negócio, apoiado por stablecoins, staking, custódia e outros produtos menos diretamente ligados aos volumes de negociação diários.
Para contexto, a receita da stablecoin da exchange totalizou US$ 305 milhões no trimestre, frente a US$ 274 milhões no mesmo período do ano anterior. A Coinbase afirmou que o aumento foi impulsionado pelo crescimento do valor de mercado do USDC e pelos saldos médios recorde de USDC mantidos nos produtos da Coinbase.
Ao mesmo tempo, a empresa afirmou que aumentou sua participação tanto no comércio à vista quanto em derivados globalmente, atingindo um recorde histórico de 8,6% na participação de mercado do volume de negociação de criptomoedas.
A empresa também registrou cerca de US$ 4,2 bilhões em volume de negociação de derivados no primeiro trimestre, um aumento de 169% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Esse crescimento sustenta o plano de Armstrong de "exchange de tudo", que visa tornar a Coinbase um local não apenas para comprar e vender bitcoin, Ethereum e outros tokens, mas também para derivados, ativos do mundo real, mercados de previsão e, eventualmente, outras formas de exposição financeira.
A diretora financeira Alesia Haas argumentou que o negócio fundamental da Coinbase permanece forte para sustentar essa tese, observando que a empresa possui 12 linhas de produtos que geram mais de US$ 100 milhões em receita anualizada.
Essa visão também foi corroborada por Armstrong, que adicionou:
Nossa tese é simples: o cripto é a melhor forma de dinheiro, e a infraestrutura vai reformular o sistema financeiro existente. Se envolver dinheiro, envolverá cripto. A Coinbase está unicamente posicionada para aproveitar essa transformação.
Testes de interrupção da infraestrutura
Essa mensagem foi complicada pela interrupção do serviço que seguiu o lançamento dos resultados.
Coinbase disse que alguns usuários não conseguiram realizar transações no Coinbase Exchange após a AWS relatar problemas em sua região US-EAST-1.
O problema estava relacionado a temperaturas elevadas em um data center na Northern Virginia, onde um evento térmico causou perda de energia e danificou alguns hardwares associados às instâncias EC2 e aos volumes EBS.
No X, a Coinbase afirmou:
Os sistemas da Coinbase são projetados para serem resilientes a falhas em uma única zona e para se recuperarem rapidamente caso isso ocorra. Neste caso, observamos falhas que afetaram múltiplas zonas da AWS, causando uma interrupção prolongada dos serviços principais de negociação. Os usuários da Coinbase experimentaram uma interrupção prolongada enquanto a equipe da AWS trabalhava para restaurar os controles de temperatura e outros serviços gerenciados pela Amazon.
No momento da publicação, a empresa afirmou que o problema principal foi totalmente resolvido e todos os mercados foram reativados para negociação.
Para uma exchange convencional, uma interrupção ligada à nuvem é um incidente técnico. Para a Coinbase, o momento tornou-o mais consequential.
A empresa está tentando posicionar-se como um ponto central para negociação, pagamentos, stablecoins, derivados, mercados de previsão e aplicações financeiras on-chain. Uma interrupção de várias horas após um resultado abaixo do esperado deu aos céticos mais uma razão para questionar se a infraestrutura pode escalar junto com as ambições mais amplas.
O problema também reviveu preocupações familiares sobre a dependência das plataformas de cripto de provedores de tecnologia centralizados. A Coinbase opera em uma indústria construída em torno da descentralização, mas seus pontos de acesso varejistas e institucionais ainda dependem de infraestrutura de nuvem convencional.
Isso não mina por si só o negócio da Coinbase. Grandes empresas financeiras e de tecnologia dependem da AWS e de outros provedores de nuvem. Mas fornece aos investidores outra métrica para acompanhar à medida que a Coinbase se expande para mais mercados, onde disponibilidade, confiabilidade no liquidação e confiança institucional têm maior peso.
Os touros encaram um cenário de US$ 300 bilhões
Ainda assim, o cenário de alta mais agressivo agora repousa sobre o Coinbase se tornar uma plataforma importante para finanças nativas de IA.
A empresa de análise de blockchain Artemis argumentou que a Coinbase poderia valer mais de US$ 300 bilhões até 2031, cerca de seis vezes seu valor de mercado atual.
A projeção depende de várias suposições: oferta de stablecoins atingindo cerca de US$ 3 trilhões, USDC capturando 30% desse mercado, comércio agênciado atingindo US$ 7,5 trilhões em gastos anuais e Coinbase capturando um ponto base dessa atividade.
O modelo também assume que a receita líquida de transações da Coinbase cresce a uma taxa composta anual de 11% e que a receita de assinaturas e serviços aumenta de cerca de 40% da receita total para 65% até 2031.
Nesse cenário, a Coinbase geraria cerca de US$ 23 bilhões em receita e US$ 10 bilhões em lucro líquido até 2031.
Essa projeção está longe de ser garantida. Ela exige que stablecoins se tornem uma parte muito maior da finança global, que o USDC mantenha ou amplie sua posição de mercado, que a Base permaneça relevante e que agentes de IA se tornem atores econômicos significativos, e não apenas um tema especulativo.
Também exige que a Coinbase gerencie os riscos que surgiram durante o último trimestre. A receita com negociação ainda caiu acentuadamente quando os preços de criptomoedas enfraqueceram.
A empresa permaneceu exposta aos ciclos de mercado. Suas ações reagiram negativamente ao fracasso nos resultados. Um outage ligado à nuvem interrompeu o serviço em um momento em que a empresa tentava enfatizar confiabilidade e escala.
No entanto, o trimestre também demonstrou por que a Coinbase permanece difícil de avaliar por meio de um múltiplo simples de exchange.
A empresa comprou $88 milhões em Bitcoin durante o trimestre, elevando seus detentos para 16.492 BTC. Ampliou a receita com stablecoins, aumentou sua participação no volume de negociação, cresceu o volume de derivados e continuou desenvolvendo novas linhas de negócio que, ao longo do tempo, poderão ser menos vinculadas à especulação varejista à vista.
A história de curto prazo da Coinbase ainda é moldada pelos preços de criptomoedas, apetite por negociação e execução operacional. Sua avaliação de longo prazo depende de se stablecoins, Base, derivados, mercados de previsões e comércio impulsionado por IA conseguirem se tornar grandes o suficiente para alterar a base de lucros da empresa.
O primeiro trimestre forneceu evidências para ambos os lados. Os urso viram receita mais baixa, outro prejuízo, negociação mais fraca e uma interrupção.
Os touros viram uma empresa ainda adicionando unidades nativas dos usuários, expandindo-se além dos mercados à vista e construindo em direção a uma plataforma financeira que poderia se tornar muito maior se a próxima fase da criptomoeda for impulsionada por pagamentos e comércio automatizado, em vez de outro boom de negociação varejista.
A post Coinbase caiu por mais de 5 horas após perder as receitas. Os touros ainda veem um caminho para US$ 300 bilhões até 2030 apareceu primeiro em CryptoSlate.