Se você quiser lançar um ETF de criptomoeda a prazo nos EUA, há uma boa chance de que acabará entrando em contato com a Coinbase. A exchange atua como custodiante de 9 dos 11 ETFs de bitcoin a prazo e 8 dos 9 ETFs de ethereum a prazo, um nível de domínio de mercado que a Bitwise destacou como uma característica definidora do atual cenário de ETFs.
Isso equivale a aproximadamente 80-84% de todos os ativos dos ETFs de bitcoin sob a supervisão da Coinbase. Estamos falando de aproximadamente US$ 74 bilhões de um total de US$ 91,7 bilhões em ativos dos ETFs de bitcoin sob gestão.
Como a Coinbase se tornou o cofre padrão da criptomoeda
A Coinbase tem sido custodiante de criptoativos para instituições há mais de 12 anos. Quando a SEC finalmente aprovou os ETFs de bitcoin à vista em janeiro de 2024, os emissores precisavam de um custodiante ao qual pudessem apontar com seriedade. Um que tivesse relações regulatórias, estruturas de seguro e infraestrutura de armazenamento a frio comprovada. A Coinbase foi a escolha óbvia para a maioria deles.
O IBIT da BlackRock, o maior ETF de bitcoin à vista por ativos, encaminha seus depósitos de BTC e ETH por meio do Coinbase Prime. O maior gestor de ativos do mundo, com mais de US$ 10 trilhões em AUM total em todos os produtos, escolheu o mesmo custodiante de quase todos os outros emissores do setor.
A pergunta sobre diversificação
Nem todos os emissores dependem totalmente da Coinbase. O FBTC da Fidelity utiliza a Fidelity Digital Assets como custodiante, o que faz sentido, dado que a Fidelity vem construindo silenciosamente sua própria infraestrutura de cripto desde 2018. O HODL da VanEck contratou a Gemini juntamente com a Coinbase. O IBIT da BlackRock também trouxe a Anchorage Digital para a mistura.
A grande maioria dos ativos de ETFs ainda flui por um único provedor. Se a Coinbase experimentasse um problema operacional significativo, o impacto não se limitaria a um único ETF. Ele poderia afetar simultaneamente 9 dos 11 ETFs de bitcoin. Comprar múltiplos ETFs de bitcoin de diferentes emissores não diversificaria, na maioria dos casos, sua exposição de custódia.
A paisagem competitiva para custódia de criptomoedas está se expandindo lentamente. A Anchorage Digital detém uma carta bancária federal. A Fidelity Digital Assets tem o apoio de uma das maiores empresas de serviços financeiros do planeta. Mas conquistar mandatos de custódia para ETFs exige anos de histórico operacional, e a maioria dos concorrentes ainda está construindo esse histórico.
Para a Coinbase, a dominância gera receita substancial e consolida a posição da empresa como infraestrutura crítica para o mercado de criptomoedas dos EUA. A Coinbase Custody provavelmente cobra pontos-base sobre os ativos sob custódia, e com mais de US$ 74 bilhões, mesmo uma taxa de taxa modesta gera receita significativa. Por outro lado, ser o único ponto de falha para a maior parte do mercado de ETFs de criptomoedas a prazo dos EUA atrai escrutínio regulatório. Adicionar “custodiante de criptomoedas sistemicamente importante” ao seu perfil regulatório pode acelerar discussões sobre requisitos aprimorados de supervisão, reservas de capital ou até mesmo o reconhecimento como utilidade de mercado financeiro sistemicamente importante.