2025 já passou. Parados no início de 2026, olhando para trás, finalmente podemos confirmar: 2025 não foi apenas uma nota de rodapé de outro ciclo de alta e baixa, mas uma "Declaração de Independência" na história das Stablecoins.

Se a progressão for medida pelas flutuações de preços, 2025 pode parecer uma data tranquila para as criptomoedas, e até mesmo ser vista como um passo atrás. Mas foi exatamente nesse ano que as stablecoins completaram a transformação mais importante, saindo oficialmente da narrativa macro das criptomoedas e se tornando um instrumento mais simples, porém mais essencial: um meio global de liquidação que pode ser executado nascionalmente na internet.

Ao entrar em 2026, bilhões de dólares estão sendo transferidos transitoriamente na blockchain em milissegundos, pagando salários de funcionários em múltiplos continentes e orquestrando a liquidez complexa de tesouraria corporativa. E tudo isso acontece quase que totalmente no fundo de tela, sem que os usuários sequer percebam. O maior sucesso comercial até agora das stablecoins está exatamente em sua invisibilidade total; a adoção real está ocorrendo silenciosamente em cenários altamente frequentes, porém discretos.

Baseado exatamente nestas mudanças que já ocorreram, mas ainda são amplamente subestimadas, a "Cobo 2025 Stablecoin: Revisão e Visão para o Futuro - Da Narrativa Criptográfica para a Adoção Real" (a seguir, "Cobo 2025 Stablecoin: Revisão e Visão para o Futuro") escolheu se concentrar em uma palavra-chave frequentemente mencionada, mas raramente tratada com seriedade: "adoção real", tentando responder como é a adoção real das Stablecoins? Como ela ocorre? Onde ocorre? E, em diferentes mercados e diferentes caminhos de empreendedorismo, qual seria o PMF (Product-Market Fit, ou ajuste entre produto e mercado) verdadeiro e viável?

Antes de responder a essas perguntas, primeiro é necessário esclarecer: o que a adoção real não é?

Ele não é equivalente à expansão do valor de mercado, ao aumento das transferências ou às flutuações de curto prazo no preço das moedas. Pelo contrário, a adoção real costuma ocorrer silenciosamente - oculta nos processos financeiros, caminhos de liquidação e no back-end da alocação de fundos.

Apenas ao eliminar esses ruídos, entraremos em indicadores mais granulares e significativos do ponto de vista monetário: se as stablecoins já estão entrando de forma contínua em ciclos econômicos repetíveis e sustentáveis, como pagamentos de salários, liquidação B2B e pagamentos de alta frequência. Apenas ao serem repetidamente utilizadas nesses cenários, as stablecoins começam realmente a desempenhar as funções que a moeda deveria ter.

A adoção real se manifesta também no local e no cenário em que ocorre. A adoção real de stablecoins normalmente não aparece nos cenários de consumo varejista que fazem parte do nosso estereótipo, mas ocorre primeiro em áreas extremamente sensíveis à velocidade, eficiência e determinação, como gestão de tesouraria corporativa, liquidação transfronteiriça e transferência de fundos internos. Esses cenários quase não se preocupam com a experiência do usuário, preocupando-se com apenas uma coisa: se os fundos são suficientemente rápidos, estáveis e controláveis.

Do ponto de vista da estrutura dos usuários, a adoção real exige que enfrentemos uma desalinhamento óbvio. O mercado frequentemente assume que os usuários-alvo das Stablecoins abraçarão ativamente o ideal de descentralização, mas as observações de primeira mão do Cobo indicam que os CFOs e equipes financeiras com aversão ao risco são frequentemente os primeiros a implementar em escala. Em seus sistemas de decisão, a audibilidade, o controle e a rastreabilidade da responsabilidade sempre têm prioridade sobre a ideologia técnica em si, o que também determina a predominância de modelos de gerenciamento total e processos institucionalizados na adoção real das Stablecoins.

Se tentarmos abraçar a adoção real, inevitavelmente teremos de enfrentar a realidade comercial real. Não existe um único modelo de negócios universalmente aplicável para stablecoins, cujo PMF (Produto-Mercado) é frequentemente moldado pela conjuntura monetária local, pela infraestrutura financeira e pelas condições regulatórias. Entre diferentes mercados, sejam do norte ou do sul, desenvolvidos ou em desenvolvimento, os papéis e caminhos viáveis das stablecoins diferem significativamente. Para empreendedores, o verdadeiro desafio não é replicar algum modelo de sucesso, mas sim, em mercados específicos, encontrar um PMF compatível com as restrições reais.

Também por isso, este relatório não persegue tendências quentes, mas tenta restaurar a realidade, e essa realidade, na maioria das vezes, é contra-intuitiva. Na entrada das Stablecoins no próximo ciclo, compreender onde e por que a adoção real está ocorrendo frequentemente é mais importante do que julgar a próxima tendência quente.

É importante esclarecer que, para melhorar a experiência de leitura e a eficiência de transmissão, este conteúdo é uma interpretação da versão leve, visando fornecer julgamentos centrais sobre a adoção real de Stablecoin e as mudanças na estrutura do setor, equivalente a um "TL;DR" de uma versão longa. Para leitores que desejam compreender o contexto completo, as fontes de dados e uma análise mais sistemática (especialmente empreendedores no setor de Stablecoin e pessoas interessadas em novos mercados financeiros), é possível baixar no final deste artigo uma versão de estudo mais abrangente, rica em imagens e dados.

Aqui está o corpo principal da versão resumida de "Cobo Stablecoin: Revisão e Visão para o Futuro - Da Narrativa Criptográfica à Adoção Real":

Dados de mercado: Análise abrangente do uso real de stablecoins

Quando falamos sobre a adoção em massa de stablecoins, o equívoco mais comum é imaginá-las sendo usadas por todos para comprar café com USDC. Mas a resposta dada em 2025 é exatamente o oposto: as stablecoins conquistaram primeiro os usuários empresariais do lado B, e não os consumidores.

A adoção mais real não ocorreu nos balcões da Starbucks, mas sim silenciosamente nos tesouros corporativos, liquidações transfronteiriças e transferências internas de fundos. Esses cenários são extremamente sensíveis à velocidade e à certeza dos fundos, mas quase não se preocupam com a experiência do usuário. Para eles, os pagamentos varejistas não têm prioridade, mas sim a última milha após a maturidade da infraestrutura financeira.

Essa desalinhamento também se reflete na nossa compreensão dos dados. Embora o mercado global de Stablecoins alcance US$ 3 trilhões em 2025 e as transferências mensais na cadeia tenham chegado uma vez a US$ 4 trilhões, os lugares que parecem mais movimentados frequentemente estão mais distantes do uso real. Os dados desalinhados mostram que esses fluxos de trilhões de dólares pertencem, na maioria das vezes, à rotação e alocação de ativos financeiros, e não à troca real de bens e serviços.

Portanto, neste novo ciclo, a quantidade emitida e o valor transferido já não são suficientes para medir o verdadeiro valor das Stablecoins. O indicador mais importante é a densidade de uso, ou seja, se as Stablecoins realmente entraram em ciclos econômicos repetitivos, como pagamentos de salários, liquidação B2B e consumo de alta frequência. Apenas ao serem continuamente utilizadas nesses cenários, as Stablecoins adquirem verdadeiro significado monetário.

Com base nesse julgamento, a "Revisão e Visão para 2025 da Cobo sobre Stablecoins" não se deterá mais na euforia superficial de escala, mas em vez disso, utilizará um modelo de filtragem em três níveis para separar especulações e ruídos, reconstruindo assim o cenário real de uso das stablecoins e respondendo à pergunta mais essencial: onde as stablecoins estão realmente sendo utilizadas?

Cruzamento da Competição: Defesa da Soberania e Superação Setorial

A tecnologia criptográfica descentralizada, originalmente intencionada, está tomando uma direção inesperada através de Stablecoin, tornando-se uma extensão digital do poder do dólar.

O Tether e a Circle construíram um ciclo de dólares digitais altamente automatizado: a demanda global por ativos criptográficos é convertida diretamente em demanda por stablecoins em dólares, e os emissores de stablecoins, por sua vez, transformam essa demanda em posse a longo prazo de títulos do Tesouro dos Estados Unidos. O resultado é que o dólar, pela primeira vez, foi incorporado na forma de código à camada mais fundamental da blockchain, essa nova camada de liquidação, criando um processo de digitalização do dólar extremamente eficaz, sem necessidade de diplomacia ou de força militar.

Neste cenário, as moedas não-Americanas são forçadas a aceitar uma dualidade cruel de 90/10: 90% das propriedades de poupança e ativos são espontaneamente cedidos ao mercado por Stablecoins em dólares; as Stablecoins locais são forçadas a recuar para o mercado residual de 10% de pedágio, servindo apenas como canais de transmissão para impostos, empréstimos e a liquidação final.

Diante desse impacto de redução de dimensão, para preservar a margem líquida de juros (NIM, na sigla em inglês), os bancos tradicionais construirão uma arquitetura de defesa em três níveis sofisticada: no núcleo, utilizarão depósitos tokenizados para liquidação, preservando a capacidade de geração de crédito; no meio, interligar-se-ão por meio de um livro-razão unificado; e na camada mais externa, conectar-se-ão de forma limitada a Stablecoins externas como antenas de conexão.

Quando a expansão lateral do dólar se cruza com a defesa vertical dos bancos, a competição convergirá finalmente para um gargalo: o acesso. Ao entrar em 2026, o verdadeiramente escasso será a entrada legal para conectar o sistema monetário real. As instalações físicas, outrora vistas como fardos da digitalização (como a Western Union, com 500 mil pontos de atendimento, ou contas bancárias amigáveis ao criptoescasso), inverter-se-ão em ativos estratégicos difíceis de replicar. Para centenas de milhões de pessoas globalmente sem conta bancária, esses nós formarão a única porta estreita para que o dinheiro entre na economia digital.

Adoção real em 2025: essas verdades comerciais contra-intuitivas

Nesta seção da "Revisão e Visão de 2025 sobre Stablecoins", examinaremos a adoção real das Stablecoins a partir da perspectiva de empreendedores. Na prática diária, descobrimos que a lógica real de implementação das Stablecoins está fortemente desalinhada com a narrativa técnica popular no mercado. Reconhecer esse fato é o pré-requisito para que os empreendedores definam a direção de seus produtos. Esta seção tem como objetivo fornecer aos empreendedores do setor de Stablecoins um sistema de referência mais próximo da realidade, ajudando-os a compreender como e por quem as Stablecoins são realmente utilizadas.

Quem está realmente usando Stablecoin?

Na prática operacional da Cobo, observamos que a adoção real de stablecoins provém principalmente de empresas B2B que fazem escolhas racionais para aliviar pressões de fluxo de caixa, melhorar a velocidade e a certeza de liquidações. É uma adoção típica impulsionada por relatórios financeiros. Por isso, os primeiros grupos a implementarem isso em escala foram exatamente aqueles CFOs e equipes financeiras altamente avessas ao risco. Em seus sistemas de tomada de decisão, segurança, audibilidade e rastreabilidade de responsabilidades sempre vêm antes da ideia de descentralização.

Isso explica por que as empresas estão amplamente migrando para processos totalmente gerenciados e institucionalizados: para os sistemas financeiros modernos, as perdas irreversíveis causadas por erros na operação de chaves privadas superam amplamente os benefícios trazidos pelo aumento da eficiência de liquidação. Nunca foi realmente importante se a cadeia subjacente é Solana ou Tron; o que determina se um produto será adotado é se ele consegue responder às preocupações do departamento financeiro com uma linguagem de risco familiar às empresas (controlável, audível, passível de responsabilização).

Lei de sobrevivência adaptada às condições locais

Stablecoin não possui um modelo universal globalmente aplicável, sua forma de existência é moldada completamente pelo ambiente monetário local. Em Nova York, é uma ferramenta de eficiência que reduz o ciclo de liquidação T+2 e aumenta a taxa de rotação de capital; em Buenos Aires, é uma ferramenta de sobrevivência para combater a alta inflação e manter a capacidade de compra.

Nos mercados desenvolvidos, as Stablecoins são integradas ao sistema existente para aumentar a eficiência; nos mercados emergentes, elas contornam sistemas falhos, assumindo funções alternativas. Essa forma de uso hierarquizado moldada pelas restrições reais constitui a fronteira mais forte de adaptabilidade das Stablecoins. Para empreendedores, a competição nos mercados da Europa e América do Norte é sobre eficiência na liquidação, enquanto na América Latina é sobre acessibilidade financeira. Sem considerar a realidade financeira específica de cada mercado, a adoção em escala não pode sequer ser discutida.

Estágios de desenvolvimento: da posse de ativos à invocação de capacidades

2025 será um ano de transformação qualitativa para a forma das Stablecoins. Vemos as Stablecoins evoluindo da forma estática de saldos para uma forma dinâmica de capacidades. Empresas estão integrando Stablecoins, não apenas para manter ativos, mas para invocar seus módulos de pagamento, liquidação, geração de juros e outras funções, reconfigurando sua própria estrutura de fluxo de caixa.

A prática pioneira da Cobo mostra que a principal demanda das empresas ao se conectar a Stablecoins está concentrada na invocação e orquestração da capacidade financeira, utilizada para reestruturar seus próprios caminhos de liquidação e estrutura de fluxo de caixa. Nesse processo, a Stablecoin se aproxima mais de uma infraestrutura financeira programável, cujo valor se manifesta na composição funcional e na capacidade de integração do sistema.

Para empreendedores, os indicadores para medir o crescimento também mudam: a profundidade das chamadas à API é mais explicativa do que a escala de ativos. A oportunidade da próxima fase está em abstrair capacidades financeiras complexas em interfaces estáveis e fáceis de usar, entregando às empresas um conjunto de funções financeiras prontas para operar a qualquer momento.

O maior sucesso é invisível.

O mercado de 2025 provou uma coisa: Stablecoin não derrubou a moeda fiduciária, optou por recuar para o cenário de fundo e assumiu o mais pesado e também o núcleo central da liquidação financeira tradicional. Quando instituições como Visa, Revolut e outras encapsulam Stablecoin na camada inferior, permitindo que os usuários mantenham a experiência familiar da moeda fiduciária na frente, é aí que essa tecnologia finalmente se torna verdadeiramente madura.

Movendo essa evolução está a simples lacuna de eficiência: enquanto concorrentes realizam a concentração de fundos em T+0, os bancos tradicionais ainda estão presos no T+2. Essa vantagem de eficiência faz com que Stablecoin se torne o TCP/IP do mundo financeiro, sustentando tudo, mas sem necessidade de ser visto. A experiência na frente e a conformidade pertencem aos bancos, enquanto as oportunidades para empreendedores estão profundamente enterradas no backend, em áreas invisíveis, porém mais lucrativas, como liquidação, roteamento e alocação de fundos.

Como empreendedor, se o seu plano de negócios ainda está apresentando transferências mais baratas como o principal diferencial de venda das Stablecoins, então você pode estar perdendo o verdadeiro campo de batalha. O vento do mercado em 2026 já mudou: a era da criação de infraestrutura está chegando ao fim, e os lucros fáceis obtidos com juros estão desaparecendo. As verdadeiras oportunidades comerciais estão migrando intensamente do direito de impressão de moeda nas camadas inferiores para os direitos de distribuição e conexão nas camadas superiores.

No capítulo "Cobo 2025: Revisão e Perspectivas das Stablecoins", vamos nos afastar da narrativa técnica superficial e mergulhar na estrutura lógica comercial, em busca das respostas que realmente poderão gerar lucros sustentáveis nesse ciclo: por que empresas estão dispostas a pagar por prêmios? Por que gigantes começaram a perseguir os emissores? E, além disso, quando o crescimento do mercado humano atingir seu teto, como as stablecoins se tornarão o sangue de uma economia de máquinas no nível de trilhões (Agentes de IA)?

Stablecoin 2026 e perspectivas futuras

Da deglobalização, à ascensão de contas "não humanas", até a invisibilidade das Stablecoins e a bancarização de suas aplicações, o último capítulo analisará sistematicamente como as Stablecoins moldarão as condições de acesso ao sistema financeiro, alterarão a forma como os fundos fluem e determinarão onde o valor finalmente se sedimentará após 2026.

1) Desglobalização: Stablecoin está terminando pessoalmente a financeirização sem fronteiras

Quando as stablecoins se tornaram populares, o mundo financeiro realmente se tornou mais unificado, ou foi apenas dividido de uma maneira diferente?

Ao contrário da narrativa dominante, acreditamos que a próxima fase das Stablecoins não será uma maior liberdade de circulação global, mas sim uma divisão estrutural acelerada do mundo financeiro. Até 2026, o mercado de Stablecoins não será mais uma rede de liquidez unificada, mas sim dividido, tanto pela regulação quanto pela tecnologia, em dois sistemas paralelos: ilhas de liquidação regulares e ilhas cinzentas fora do alcance da regulação.

Neste cenário, "contas bancárias amigáveis para criptomoedas" tornar-se-ão um recurso mais escasso do que as licenças. Os custos de conformidade continuam a subir, forçando bancos médios e pequenos a saírem do negócio de criptomoedas, enquanto o poder de precificação dos canais de entrada e saída em moeda fiduciária se concentra em um pequeno número de bancos nodais com capacidade completa de conformidade. Para instituições que não possuem a licença OCC, contas de liquidação em dólares estáveis e sustentáveis estão se tornando a barreira de entrada mais severa, porém facilmente negligenciada na indústria.

2) "Economia de Máquinas" em ascensão: da prestação de serviços aos seres humanos, até à identificação de contas não humanas

No passado, discutimos como as stablecoins servem as pessoas. Em 2026, se as contas mais ativas e com transações mais frequentes não forem mais pessoas, o KYC ainda será válido? Como a identidade financeira deverá se voltar para o KYA (Conheça Seu Agente)?

Conforme os agentes de IA entram nas atividades econômicas reais, a lógica de identidade, conformidade e controle de riscos na qual as stablecoins dependem está se deslocando do foco no ser humano para o comportamento e o código. Como essa mudança afetará o design das stablecoins, os caminhos de conformidade e as formas de aplicação verdadeiramente escaláveis no futuro?

3) "Teoria do suicídio da marca": O sucesso da Stablecoin está em sua invisibilidade

Intuitivamente, os emissores de stablecoins deveriam competir por reconhecimento de marca e lealdade do usuário, como a Visa ou o PayPal. Mas até 2026, projetos que ainda enfatizarem moedas com marca própria serão, paradoxalmente, os mais propensos a se tornarem medíocres.

À medida que a neutralidade das stablecoins se torna gradualmente um consenso, os usuários não se importam se a camada subjacente é USDC, PYUSD ou algum tipo de RWA regulamentado. Para a maioria das situações de uso, o valor das stablecoins está em não ser percebido. A melhor stablecoin é, tipicamente, transparente.

Nesta mudança, o direito de prêmio será transferido dos moedeiros para os construtores de cenários. Se os editores ainda estiverem obcecados pelo prêmio da marca, no final das contas serão reduzidos pela camada de aplicação a canais de liquidação de baixo margem bruta e substituíveis.

4) "O fim do APP é o banco": o tráfego não é mais importante, a taxa de rotação é o que importa

No passado, as empresas de internet entravam no setor financeiro para monetizar o tráfego — vendendo produtos de investimento, fazendo empréstimos. Até 2026, os verdadeiros aplicativos bem-sucedidos não se conectarão mais a bancos, mas evoluirão diretamente para bancos disfarçados de produtos, até mesmo sem necessidade de licença bancária.

Os critérios de avaliação também mudaram. No passado, o foco estava no tempo de permanência dos usuários, mas no futuro, a competição será pela duração do tempo em que os fundos permanecerão dentro da ecologia. Através do CaaS (Cartões como Serviço) e do RWA, cada vez mais aplicações estão assumindo funções semelhantes às de bancos e sistematicamente se separando das funções tradicionais dos bancos — depósito, empréstimo e transferência. O que decidirá a vitória ou derrota não será o número de usuários, mas sim se os fundos conseguirão permanecer por longo tempo dentro da ecologia da aplicação.

5) A capacidade financeira se tornará uma função básica do App

Em 2026, cartões de consumo impulsionados por stablecoins se tornarão uma configuração básica para empresas de fintech, plataformas de criadores e aplicativos globalizados.

A força motriz central por trás dessa mudança é a constante compressão da eficiência do capital do lado das marcas. À medida que a emissão de cartões evoluiu de um processo altamente dependente de licenças e pessoal especializado em conformidade para um módulo tecnológico acessível por meio de chamadas API, a capacidade financeira está se transformando da competência exclusiva das instituições financeiras em infraestrutura para aplicações. Nesse processo, cada vez mais apps assumirão funções semelhantes às de bancos em seus respectivos cenários verticais, sem a necessidade de aparecerem na forma de bancos.

6) Das ferramentas disponíveis, à moeda cotidiana

Se 2025 marcar a transição das stablecoins de ativo especulativo para ferramenta utilitária, em 2026 as mudanças ocorrerão em níveis de uso mais específicos.

Em torno das duas funções mais básicas da moeda (transferência e troca de valor), as Stablecoins estão continuamente reduzindo os limites do financiamento tradicional. No aspecto da transferência de valor, a Circle, por meio do CPN e do StableFX, reduz a dependência de fundos pré-disponibilizados para a liquidação transfronteiriça, libera capital ocioso das contas nostros e melhora a eficiência geral do turnover de fundos.

No lado da troca de valor, a mudança importante é a redução gradual da necessidade de saque. À medida que a Visa e a Mastercard introduzem progressivamente o liquidação na cadeia, mantendo a rede de comerciantes existente e os hábitos dos usuários, as stablecoins obterão a capacidade direta de consumo. Para os usuários, o consumo não exigirá mais a troca explícita de ativos por moedas fiduciárias, e os ativos na cadeia serão naturalmente roteados para cenários de pagamento reais no fundo. À medida que as stablecoins formarem gradualmente um ciclo fechado em pagamentos, salários e transferências, a popularização dos cartões de consumo criptográficos fará com que o consumo na cadeia se torne a norma. As stablecoins evoluirão assim para uma versão digital do dólar que pode ser usada diretamente para gastos cotidianos, completando mais ciclos dentro da ecologia digital, em vez de ser frequentemente convertida de volta ao sistema fiduciário.

7) Os dados de combate ao branqueamento de capitais na cadeia serão integrados aos dados reais fora da cadeia

A conformidade está a mudar-se de pontuação de risco para decisões executáveis. As empresas não precisam e têm dificuldade em construir por conta própria a capacidade completa de combate ao branqueamento de capitais na cadeia. A verdadeira necessidade está num sistema operacional implementável e com responsabilização clara — especificando claramente o que investigar, como julgar, quem tomará a decisão e assinará. À medida que as Stablecoins entram em cenários financeiros reais de alta frequência e baixa tolerância a erros, o foco da conformidade passará da identificação pontual de riscos para mecanismos de decisão padronizados e processuais.

A médio e longo prazo, os dados de combate ao branqueamento de capitais na blockchain serão totalmente mapeados para identidades reais fora da blockchain, e a infraestrutura de stablecoins também caminhará em direção à especialização. Tomando como exemplo o Cobo, ao encapsular capacidades de controle de riscos, conformidade e liquidação em APIs padronizadas, as empresas não precisam processar diretamente dados na blockchain ou manipular chaves privadas, podendo concluir liquidações e mapeamento de conformidade no backend. Quando os usuários percebem apenas o recebimento dos fundos, enquanto a verificação e a responsabilização já foram concluídas no backend, as stablecoins evoluem verdadeiramente de ferramentas frontais para infraestrutura de nível financeiro no backend.