Artigo por Matt Hougan, Chefe de Investimentos da Bitwise
Tradução: Chopper, Foresight News
Se você, como eu, já ouviu o suficiente sobre as diversas discussões em torno do projeto de lei CLARITY. Honestamente, o Congresso dos Estados Unidos deveria aprovar este projeto de lei; se implementado, o setor de criptomoedas se beneficiaria. O projeto de lei CLARITY não é perfeito, mas é um bom projeto. Ele pode impulsionar a economia dos Estados Unidos, proteger investidores, aprimorar mecanismos de proteção ética e ajudar os EUA a ganhar vantagem competitiva na era da finança on-chain.
No entanto, este marco legislativo de criptomoedas está em tramitação no Congresso desde maio de 2025. Suas origens remontam ao projeto FIT21, que foi aprovado na Câmara dos Representantes dos Estados Unidos já em maio de 2024, há 804 dias.
Nos últimos meses, muitas pessoas, incluindo eu, consideraram esta semana como o ponto crítico para o sucesso ou fracasso do projeto de lei CLARITY. Isso ocorre porque o Senado dos Estados Unidos iniciará seu recesso de agosto em sexta-feira, 7 de agosto, e só retornará em 14 de setembro. De acordo com as regras do Senado, para tentar obter uma votação antes do recesso, os senadores devem apresentar o pedido de encerramento do debate até quarta-feira, 5 de agosto.
A opinião dominante é que, se o Congresso não votar sobre o projeto de lei antes do recesso de agosto, é altamente provável que ele seja descartado, e os legisladores rapidamente voltarão sua atenção para as eleições de novembro. A Polymarket prevê que a probabilidade de o projeto de lei ser aprovado em 2026 é de apenas 27%, enquanto em fevereiro deste ano essa probabilidade era de 82%.
O melhor cenário para a indústria de criptomoedas é a aprovação bem-sucedida do projeto de lei CLARITY. Se isso ocorrer, espero que o mercado de criptomoedas entre em um novo ciclo de alta. No entanto, considerando que a probabilidade desse resultado é baixa, aqui analiso as possíveis consequências para o mercado caso o projeto de lei não seja aprovado.
Primeiro, o projeto de lei não morrerá realmente
Primeiro, as más notícias: mesmo que o projeto de lei CLARITY falhe esta semana, o assunto não estará encerrado. O projeto entrará em um "estado zumbi", não sendo totalmente revogado, mas apenas avançando com dificuldade.
À medida que a data limite de agosto se aproxima, já circulam rumores de que o projeto de lei pode ser adiado para setembro para votação. Alguns até sugerem adiá-lo para dezembro, período em que o Congresso se reúne para a sessão de "pato manco" (nota: sessão de "patos mancos" refere-se ao período entre as eleições congressistas dos EUA em novembro e a posse oficial dos novos membros do Congresso em 3 de janeiro, durante o qual o Congresso que está saindo continua a se reunir). O Congresso dos EUA frequentemente agrupa diversos projetos de lei em um único pacote orçamentário anual (omnibus package), forçando os legisladores a votar em um pacote completo que contém cláusulas que apoiam e outras que rejeitam. Alguns esperam que o projeto de lei CLARITY aproveite essa abordagem para passar. Após a data limite de quarta-feira, espera-se que surjam constantes reportagens discutindo a possibilidade de "passar" o projeto de lei durante o outono e inverno deste ano.
O impacto negativo desse evento é que a incerteza trazida pela lei fez muitos investidores institucionais profissionais manterem-se à espera. Eles não querem investir em ativos criptográficos e acabar enfrentando o fracasso da lei, seguido por uma queda no mercado. As instituições tendem a preferir aguardar até que a situação fique mais clara antes de agir.
Se o projeto de lei não for aprovado esta semana, o cenário mais favorável é que a probabilidade de aprovação no Polymarket diminua ainda mais significativamente, caindo pelo menos para os dígitos baixos em porcentagem. Se isso ocorrer, o mercado pode sofrer volatilidade temporária, mas se preparará para uma recuperação no outono.
Em segundo lugar, o setor de criptomoedas continuará avançando
Mais importante, o próprio setor de criptomoedas não sofrerá um golpe fatal.
Mesmo que o projeto de lei CLARITY não seja implementado, a indústria encontrará seu próprio caminho. Na semana passada, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), Paul Atkins, deixou isso muito claro em uma entrevista à CNBC. Ele afirmou que a SEC «está preparada, disposta e capaz de emitir regulamentações para resolver os mesmos problemas abordados pelo projeto de lei CLARITY».
Existe um trade-off aqui. A curto prazo, as regras regulatórias emitidas pela SEC sob a liderança de Atkins provavelmente serão mais favoráveis ao setor de criptomoedas e à inovação do que leis resultantes da disputa bipartidária no Congresso, podendo até atuar como um impulsionador do setor. No entanto, o risco é que um futuro governo possa nomear um presidente da SEC com postura hostil, revogando essas regras.
Mesmo assim, acho que o próximo presidente da SEC terá dificuldade em reverter a tendência de avanço do setor de criptomoedas. O setor está avançando rapidamente, e os negócios financeiros estão migrando para a cadeia. O ETF mais lucrativo da BlackRock é o ETF de Bitcoin; gigantes como Nasdaq e JPMorgan estão impulsionando fortemente a tokenização de ativos; Visa, Mastercard, Stripe e Coinbase colaboraram para lançar uma plataforma de stablecoins; o Robinhood já lançou sua própria blockchain, compatível com aplicações DeFi como Uniswap e Morpho.
Ao mesmo tempo, empresas de criptomoedas estão se integrando ao sistema bancário federal dos Estados Unidos, e o Escritório do Controlador da Moeda (OCC) já concedeu licenças fiduciárias a Circle, Ripple, Paxos e a um número crescente de empresas. Em todo o mundo, regiões como a União Europeia, o Japão e até a Rússia estão competindo para implementar leis favoráveis ao setor de criptomoedas.
A caixa mágica já foi aberta e não pode mais ser fechada
Caso o projeto de lei CLARITY falhe e o regulamento seja imposto pela SEC, a indústria de criptomoedas ainda terá pelo menos dois anos e meio de janela de desenvolvimento — até que um novo governo possa nomear um novo presidente da SEC. Nesse momento, qualquer que seja o presidente da SEC, não poderá mais fechar a "caixa de Pandora" já aberta.
A realidade é que Washington sempre reage com atraso diante de grandes mudanças tecnológicas, e os impactos finais geralmente não são tão graves quanto se imaginava. Em 1994, a Câmara dos Representantes aprovou por uma esmagadora maioria de 423 votos a favor e 4 contra um amplo projeto de reforma das telecomunicações, mas o projeto acabou estagnado no Senado, sem chegar a uma votação plenária. Parece familiar? Mas a internet não ficou esperando. Nos dois anos seguintes, o navegador Netscape foi lançado e fez sua estreia na bolsa, Amazon e eBay foram fundadas, e o número de sites cresceu exponencialmente. O Congresso finalmente se atualizou: em 1996, a Lei de Telecomunicações foi aprovada no Senado por uma esmagadora margem de 91 a 5, e essa lei estabeleceu as bases para o crescimento do setor nas décadas seguintes. Em retrospectiva, o atraso de dois anos na política não retardou realmente o desenvolvimento do setor.
A eficiência da governança em Washington é insatisfatória. É absurdo, na minha opinião, que não consigam aprovar uma lei que proteja os investidores e incentive a inovação ao mesmo tempo. No entanto, isso não pode ser usado para avaliar se os ativos criptográficos têm ou não mérito para se tornarem parte da infraestrutura financeira global. A integração da criptomoeda no sistema financeiro já é um fato consumado. Hoje em dia, o setor de criptomoedas já acumulou impulso suficiente para, independentemente do resultado do Congresso nos próximos dias, redefinir todo o sistema financeiro nas próximas décadas.