O Senado adiou a Lei da Clareza para setembro. Após meses de negociação, o projeto de lei sobre a estrutura do mercado entrou no recesso de agosto sem uma votação final, deixando as regras para os mercados de ativos digitais incertas por pelo menos mais algumas semanas.
Enquanto isso, os bancos não estão esperando.
Eles estão emitindo depósitos tokenizados, testando liquidação onchain e trabalhando para transferir dinheiro de bancos comerciais por novas vias regulamentadas. A pergunta já passou do ponto de saber se os bancos colocarão depósitos onchain. Eles já estão fazendo isso.
A pergunta agora é se os sistemas que eles estão construindo conseguem se comunicar entre si. E essa é a única pergunta que nenhum projeto de lei no Congresso pode responder.
O JPMorgan vem movendo pagamentos institucionais por meio de sua plataforma Kinexys há anos, relatando mais de US$ 3 trilhões em volume total de transações, e agora oferece o JPMD, um token de depósito para clientes institucionais. O Citi opera Serviços de Tokenização para tesouraria transfronteiriça em quatro mercados. Em junho, dezenove grandes instituições financeiras, incluindo JPMorgan, Bank of America, Citi e Wells Fargo, anunciaram que The Clearing House realizará a liquidação e o assentamento de depósitos tokenizados em blockchain, com um alvo relatado para 2027.
A mesma tendência está surgindo além das maiores instituições. Em março, Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp e Old National se tornaram parceiros de design na Cari Network, uma rede de depósitos tokenizados governada por bancos liderada pelo ex-comissário da moeda Gene Ludwig. Nos últimos quatro meses, mais de 30 instituições se juntaram à rede, com outras 40 em discussões ativas, representando instituições com mais de US$ 10 trilhões em ativos combinados. A rede, alimentada pela Prividium, uma camada 2 focada em privacidade construída sobre o ZKsync, foi projetada para permitir que bancos regulados emitam, transferem e resgatem depósitos tokenizados, mantendo esses depósitos em seus balanços.
Estes não são projetos científicos. São tentativas de resolver um problema prático: mover dinheiro e colaterais 24 horas por dia, preservando as proteções regulatórias que tornam os depósitos em bancos comerciais úteis em primeiro lugar.
Esta é a parte que a indústria continua ignorando. Um depósito tokenizado é um crédito sobre um banco específico. Um dólar tokenizado do JPMorgan e um dólar tokenizado de um banco regional são passivos diferentes em balanços diferentes, e nenhuma tecnologia os torna o mesmo ativo.
Isso significa que a interoperabilidade entre redes de depósito nunca viria de um padrão de mensagens ou de uma ponte de token. Ela vem da mesma forma como sempre veio no setor bancário: por meio de liquidação. Quando o dinheiro se move entre bancos, o token do banco remetente é resgatado, o banco receptor emite o seu próprio, a obrigação entre as duas instituições é registrada e compensada contra tudo o mais que flui entre elas, e o residual é liquidado em dinheiro do banco central. Essa maquinaria, não o token, é o que faz o dólar de um banco ser gasto como o de outro. Era verdade quando as câmaras de liquidação foram formadas no século XIX, e é verdade on-chain.
O desafio de engenharia é que esta maquinaria agora precisa atender a padrões que as antigas redes nunca enfrentaram simultaneamente: os bancos não publicarão contrapartes, quantias ou dados de pagamento em um livro-razão público; os bancos não operarão seus negócios em infraestrutura controlada por um concorrente; e os bancos não compensarão obrigações em um livro-razão que não possam verificar independentemente. Privacidade, neutralidade e verificabilidade, tudo ao mesmo tempo. Este é um problema de arquitetura, e está sendo resolvido como um: cada instituição opera seu próprio livro-razão, provas criptográficas permitem que redes verifiquem transferências sem expor os dados subjacentes, e o liquidação é ancorada em infraestrutura neutra que nenhum participante possui. Essa filosofia de design é o que construímos na Matter Labs, e é a direção na qual grande parte da indústria está convergindo, partindo de pontos de partida diferentes.
A Clarity não regula depósitos tokenizados e não tornará as redes bancárias interoperáveis. Nenhuma lei pode transformar a responsabilidade de um banco na de outro. O que a legislação e os reguladores podem fazer é remover a incerteza que envolve as bordas desses projetos.
Clareza definiria a jurisdição sobre os mercados de ativos digitais, estabelecendo o ambiente competitivo no qual o dinheiro emitido por bancos operará ao lado de stablecoins regulamentadas. O trabalho mais direto cabe às agências bancárias. Entidades do setor foram específicas sobre o que está faltando: o relatório da Global Financial Markets Association de abril de 2026 sobre dinheiro digital lista o tratamento uniforme de depósitos tokenizados em todas as jurisdições e orientações sobre a transferência de depósitos tokenizados fora da rede do banco emissor, entre as lacunas abertas. Esses dois itens são a liberação regulatória para o dinheiro tokenizado interbancário. Um banco se conectará ao sistema de depósito de outra instituição quando souber como a responsabilidade de conformidade, a proteção de dados do cliente e o risco são governados ao longo dessa conexão. Não antes.
Alguns temem que uma onda de redes de corrida aos bancos signifique uma nova geração de jardins murados. Essa preocupação interpreta mal onde realmente está a bifurcação. Bancos construindo redes privadas e com permissão não é o modo de falha. É como instituições reguladas sempre construíram, e é a maneira adequada de lidar com dados de depósito. A bifurcação está entre redes privadas que são isoladas por construção e redes privadas que são conectadas por arquitetura.
Em um futuro, cada rede é uma ilha, e mover valor entre elas recria o mosaico de conexões bilaterais que a tokenização foi projetada para aposentar. No outro, as redes permanecem privadas onde a privacidade pertence, interoperam por meio de provas e liquidação, e não por exposição, e liquidam contra infraestrutura neutra. A tecnologia para o segundo futuro já existe hoje.
É aqui que Washington retorna à história. Conectar-se à rede de outra instituição é uma decisão de risco, e sob incerteza regulatória, o padrão racional para todos os bancos é o isolamento, porque um sistema fechado precisa responder apenas por si mesmo. Cada mês sem regras definidas recompensa silenciosamente o jardim murado. A clareza não regulamentará diretamente os depósitos tokenizados, mas aprová-la define o perímetro dos mercados de ativos digitais, completa o quadro iniciado pelo ato GENIUS para stablecoins e informa aos conselhos e examinadores bancários que construir sobre infraestrutura onchain compartilhada é uma atividade supervisionada com regras conhecidas, e não uma aposta na futura tolerância.
A arquitetura determina se as redes bancárias podem se comunicar entre si. A certeza regulatória determina se elas o farão. Os bancos estão tomando a primeira decisão agora, rede por rede. Em setembro, Washington terá a oportunidade de tomar a segunda.