O CLARITY Act está avançando em direção ao plenário do Senado com a promessa que a criptomoeda vem pedindo há anos: um mapa federal mais claro para os mercados de ativos digitais.
O risco subestimado é que o mapa passa pela CFTC, tornando a regulamentação de criptomoedas da CFTC um teste de capacidade para a supervisão do mercado à vista após sua força de trabalho ter caído em mais de um quinto.
O Comitê de Bancos do Senado avançou o H.R. 3633 em 14 de maio por uma votação de 15 a 9, aproximando a Digital Asset Market Clarity Act de 2025 da consideração no plenário após a Câmara ter aprovado o projeto em julho de 2025.
Prazos de votação e assinatura dominaram o debate sobre o projeto de lei da estrutura do mercado de criptomoedas. O teste de implementação é a capacidade.
O projeto de lei tornaria a Commodity Futures Trading Commission o principal regulador federal para uma grande parcela da atividade do mercado à vista de criptomoedas. Ele exige que a CFTC regule geralmente transações de commodities digitais, incluindo exchanges, brokers e dealers de commodities digitais, com restrições de monitoramento de negócios, manutenção de registros e mistura de ativos dos clientes.
Esse é um mandato operacional amplo para uma agência cujo próprio órgão de fiscalização já sinalizou a legislação sobre ativos digitais e a gestão de capital humano como principais desafios do FY2026.
A ampliação da jurisdição sobre ativos digitais pode exigir novas categorias de registrantes, normatizações, esforços regulatórios cooperativos, equipe qualificada, expertise institucional, sistemas adicionais de dados e análises, e gestão de recursos orçamentários adicionais, segundo o CFTC Office of Inspector General.
No entanto, o mesmo relatório do OIG afirmou que os equivalentes de tempo integral da folha de pagamento da CFTC caíram de aproximadamente 708 no final do FY2024 para cerca de 556 no final do FY2025, uma redução aproximada de 21,5%.
O mandato é maior do que o voto
O projeto de lei transferiria a jurisdição da SEC para a CFTC, ao mesmo tempo que obrigaría a construção de uma infraestrutura operacional.
Um novo regime de mercado à vista significa que exchanges e intermediários precisariam de regras para registro, monitoramento de negociações, manutenção de registros, conflitos, ativos do cliente, padrões de conduta e aplicação contra fraude.
Parte desse trabalho pode ser adaptada da supervisão de mercados de futuros. Muito ainda precisaria ser escrito, implementado, revisado e atualizado para a infraestrutura dos mercados de criptomoedas.
O texto aprovado pela Câmara estabelece uma data de eficácia de 270 dias para o Título IV, salvo disposição em contrário, e orienta a CFTC a emitir regras de conflito de interesses dentro de 360 dias da promulgação.
Esses prazos podem mudar à medida que as negociações no Senado avançam, mas a linha de base da Câmara mostra a lacuna entre a clareza legal e a execução da agência. O Congresso pode atribuir a tarefa em um único projeto de lei; o regulador ainda precisa contratar, elaborar regras, registrar empresas, construir sistemas e supervisionar mercados.
É aí que o problema de capacidade se torna mais do que uma observação orçamentária.
| A Lei CLARITY exigiria | Sinal de capacidade atual | Consequência da implementação |
|---|---|---|
| Novas categorias de registrantes de commodities digitais | A CFTC OIG afirma que a jurisdição expandida pode exigir novas categorias de registrados e equipe qualificada | As empresas de criptomoedas não podem operar sob um regime claro até que existam regras de registro e capacidade de análise |
| Regras de regulamentação e regras de conflito | O texto da Casa concede um prazo de 360 dias para as regras de conflito de interesses da CFTC | A promessa de clareza depende de regras detalhadas além dos rótulos legais |
| Supervisão e aplicação de mercado | As tabelas orçamentárias da CFTC mostram 140 FTEs de aplicação na realidade de FY2025, 105 em FY2026 aprovado e 108 solicitados para FY2027 | A autoridade anti-fraude e anti-manipulação precisa de investigadores, dados e capacidade de análise por trás dela |
| Profundidade da regulamentação por nível de comissão | A página atual dos comissários da CFTC lista apenas Michael S. Selig na seção de comissários atuais de uma estrutura de cinco vagas | Líderes da Comissão de Agricultura argumentam que regras importantes sobre criptomoedas são mais duradouras quando vêm de uma comissão bicameral totalmente composta |
Os números também complicam a versão simplificada do argumento a favor da Lei CLARITY.
O pedido do CFTC para o FY2027 busca US$ 410 milhões, acima da base aprovada de US$ 365 milhões para salários e despesas no FY2026, e solicita 650 ETC contra uma base de 636 ETC no FY2026.
Esse é um verdadeiro aumento de financiamento, mas a variação de pessoal solicitada é de apenas 14 EPTs em relação à base do FY2026.
Esse aumento ocorre ao lado de um relatório do OIG que descreve uma carga operacional muito maior e uma redução recente de mais de um quinto nos FTE da folha de pagamento.
As ferramentas de recurso ainda precisam de dinheiro
O projeto aprovado pela Câmara reconhece o problema de recursos. A Seção 410 autorizaria taxas de arquivamento e taxas anuais vinculadas à regulamentação e registro de commodities digitais, e criaria autoridade acelerada para contratação de posições que exijam conhecimento de commodities digitais ou mercado especializado.
Essas ferramentas ainda precisam se tornar recursos utilizáveis. A autoridade de taxas está vinculada às quantias fornecidas antecipadamente por dotações, e as autoridades da seção expiram após o quarto ano fiscal que começa após a promulgação.
Em linguagem simples, o CLARITY Act contém mecanismos para ajudar a CFTC a escalar, mas ainda dependem do Congresso disponibilizar os recursos e da agência transformar a autoridade em pessoas, sistemas e supervisão.
Essa distinção é crucial porque o efeito da lei no mercado depende do segundo passo.
Clareza prática começa quando as regras são finais, os caminhos de registro estão abertos, as expectativas de conformidade são conhecidas e as linhas de fiscalização são suficientemente visíveis para que os participantes do mercado possam precificar o risco legal.
Os líderes da Comissão de Agricultura do Senado já reconheceram o problema.
Um projeto de lançamento da estrutura de mercado Boozman-Booker disse que a abordagem criaria um novo fluxo de financiamento para a CFTC, enquanto o senador John Boozman afirmou que a agência precisaria de equipe e recursos em vigor no primeiro dia para lidar com a autoridade expandida.
A agenda de ativos digitais da CFTC também está avançando enquanto o Congresso negocia.
O presidente Michael S. Selig disse à Comissão de Agricultura da Câmara em abril que a agência estava trabalhando em áreas incluindo orientações sobre cripto, colateral tokenizado, mercados de previsão, tratamento de capital de stablecoins de pagamento, fiscalização e vigilância de mercado.
Essa agenda pode ajudar a agência a se preparar, mas também mostra que a Lei CLARITY se somaria a uma carga já ativa de políticas e supervisão.
A linha de aplicação é especialmente importante para usuários varejistas. O ato CLARITY daria aos tokens e aos ambientes um lar legal mais claro, além de prometer salvaguardas federais para mercados à vista.
O pedido para o FY2027 deixaria os FTEs de aplicação abaixo do nível real do FY2025, mesmo com a expectativa de expansão da jurisdição do mercado à vista, o que significa que o Congresso pode ter criado um conjunto de regras mais claro mais rápido do que criou a equipe necessária para fiscalizá-lo.
A profundidade da comissão faz parte da capacidade
A contratação é apenas um lado da implementação. A capacidade de governança é o outro.
A página de comissários da CFTC afirma que a agência é composta por cinco comissários e, em 19 de maio, lista Selig como presidente na seção de comissários atuais.
Selig foi empossado em 22 de dezembro de 2025. A exibição da página atual deve ser tratada como evidência de profundidade institucional, e não como uma conclusão legal sobre o que a agência pode ou não pode fazer.
Os líderes da Comissão de Agricultura tornaram esse ponto explícito em uma carta de 15 de maio ao presidente Donald Trump.
A carta afirmou que a legislação que amplia o mandato da CFTC para trazer transações de commodities digitais à vista sob supervisão federal exigiria a elaboração de regras significativas. Também disse que uma comissão completa de cinco membros ajudaria a produzir regras melhores e mais duradouras.
O mercado de criptomoedas como um todo é medido em trilhões, o que confere ao risco de implementação uma escala real, mantendo a reação de preço fora do recorde.
As páginas de mercado do CryptoSlate mostram a capitalização total do mercado de criptomoedas em torno de US$ 2,56 trilhões, com o Bitcoin sozinho em torno de US$ 1,54 trilhão.
A profundidade da comissão também se intersecta com o risco político.
A senadora Angela Alsobrooks, que votou para avançar o projeto em comissão, disse que o voto não garante apoio no plenário do Senado e destacou questões não resolvidas relacionadas a crimes financeiros e ética.
A equipe minoritária do Senado sobre Bancos argumentou separadamente que o projeto deixa vulnerabilidades de finanças ilícitas e DeFi.
Essas críticas podem reformular o texto final, e qualquer conduta não resolvida que o Congresso deixe na lei pode se tornar problemas de supervisão para a agência encarregada de implementar o regime.
O timing torna o risco de capacidade mais concreto.
O cenário de contratação da Galaxy Digital no início de agosto, recentemente relatado por CryptoSlate, transformaria o quadro de funcionários, o financiamento e a profundidade dos comissários da CFTC de uma preocupação política em uma contagem regressiva, se o Congresso acompanhar o ritmo.
A Lei CLARITY já fornece à CFTC algumas ferramentas para a tarefa. O texto da Câmara inclui mecanismos de financiamento e contratação, a Comissão de Agricultura do Senado vinculou a autoridade sobre estrutura de mercado aos recursos, e a liderança da CFTC já está construindo uma agenda para ativos digitais.
A execução é o ponto de pressão.
Um projeto de lei sobre estrutura de mercado combinado com alocações fracas, profundidade de comissão limitada ou um curto prazo para contratações pode deixar a criptomoeda com mais clareza estatutária do que clareza operacional.
As empresas saberiam qual regulador controla a próxima fase, mas ainda assim aguardariam as regras, registros, revisões e a postura de fiscalização que tornem o regime utilizável.
O próximo teste para a Lei CLARITY vai além da aprovação no Senado ou da assinatura presidencial.
A post CLARITY Act will give crypto a new regulator before the CFTC has the staff to run it apareceu primeiro em CryptoSlate.