Título original: A Armadilha da Stablecoin: Emissão de uma Stablecoin Sem a Infraestrutura para a Operar
Autor original: Kash Razzaghi, Circle
Traduzido por: Peggy, BlockBeats
Nota do editor: À medida que a regulação se torna mais clara e as instituições entram no mercado, as stablecoins estão a evoluir de ferramentas técnicas para infraestruturas financeiras essenciais. Este artigo destaca que emitir stablecoins não é apenas uma escolha tecnológica simples, mas sim uma estratégia de longo prazo que envolve confiança, liquidez e capacidade de conformidade. A maioria dos projetos desiste antes de atingirem uma escala significativa, e o mercado está naturalmente a convergir para uma pequena quantidade de redes mais maduras. Para a maioria das empresas, a verdadeira questão não é "se devem ou não emitir moedas", mas sim "como utilizar adequadamente as stablecoins" para criar espaço de crescimento para os seus negócios.
A seguir está o texto original:
Nos últimos meses, tenho repetidamente tido conversas familiares com executivos de algumas das maiores empresas do mundo. Eles mostram um grande interesse em stablecoins que podem ser transferidas quase de imediato e transfrontalisticamente, como moedas digitais de dólar e euro, tais como USDC e EURC. Muitos deles também estão a pensar: deveríamos nós próprios emitir uma stablecoin?
Essa impulso é compreensível. O mercado já possui uma escala real e uma dinâmica contínua de crescimento. Em 2025, o valor total de mercado das stablecoins aumentou de cerca de 205 mil milhões de dólares em 1 de Janeiro de 2025 para mais de 300 mil milhões de dólares em 31 de Dezembro de 2025. O USDC emitido pela Circle continua sendo um dos activos centrais desta categoria e encerrou o ano de 2025 com um valor de mercado superior a 75 mil milhões de dólares.
No entanto, antes de realmente entrarem nesse mercado, cada empresa deveria fazer-se uma pergunta: pretende apenas utilizar moedas estáveis para os seus negócios, ou planeia realmente entrar no negócio de "emissão de moedas estáveis"?
Isto não é um problema técnico, mas sim estratégico: a emissão de moeda faz parte do núcleo do seu modelo de negócios?
Relativamente, criar uma stablecoin na blockchain é, de facto, a parte mais fácil. Essencialmente, trata-se apenas de uma prática de engenharia de software: escrever e implementar um contrato de token baseado em blockchain. Com uma equipa de engenharia, ou em alguns casos com a ajuda de parceiros de marca branca, um token pode ser lançado em um período de tempo bastante curto. No entanto, uma vez que o produto esteja oficialmente em funcionamento, a operação da stablecoin significa suportar uma infraestrutura financeira que funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Para operar uma stablecoin confiável e regulamentada — capaz de satisfazer as expectativas de instituições, reguladores e milhões de utilizadores — é necessário gerir ativos em tempo real em diferentes ciclos de mercado, realizar conciliações diárias com múltiplos parceiros bancários, submeter-se a auditorias independentes e completar relatórios de conformidade e regulamentação em múltiplas jurisdições. Isto significa construir um sistema operacional de conformidade, gestão de riscos, gestão de capital e liquidez que funcione 24 horas por dia, com mecanismos claros de escalonamento e resolução em cenários de pressão, e com uma tolerância zero para erros. Estas capacidades não são algo que possa ser simplesmente "contratado uma vez e depois ignorado"; à medida que a escala aumenta, os custos, a complexidade e os riscos à reputação também crescem e se agravam.
Do ponto de vista do sistema, cada nova stablecoin fechada e proprietária fragmenta ainda mais a liquidez e a confiança. Cada emissor constrói repetidamente reservas, sistemas de conformidade e canais de resgate, enfraquecendo assim a profundidade e a resiliência globais em que as stablecoins dependem em momentos de pressão. Por contraste, integrar-se ao USDC permite, desde o primeiro dia, integrar liquidez, padrões e capacidades operacionais a uma rede unificada já amplamente adotada.
Para os executivos que estão avaliando esta decisão, as diferenças entre estas duas opções tornam-se particularmente claras quando analisadas do ponto de vista operacional:
A tentação de tomar atalhos
Atualmente, desde empresas de tecnologia financeira e instituições de pagamento até projetos de criptomoedas, uma grande quantidade de novos participantes está a explorar ou a lançar diretamente as respetivas stablecoins. O crescimento do mercado de stablecoins até 2025 reflete tanto a progressiva clarificação do ambiente regulatório como o aumento do interesse institucional. No entanto, a realidade é que, apesar de já existirem centenas de projetos de stablecoins, cerca de 95% nunca atingiram verdadeiramente uma escala duradoura e global.
Alguns acreditam que se possa replicar os mesmos retornos económicos sem suportar custos operacionais elevados. A realidade, porém, não é romântica. Seja emitindo moedas estáveis por conta própria ou através de serviços de marca branca, entra-se num setor em que a confiança, a liquidez e a escala são a linha divisória entre a sobrevivência e o colapso.
Às vezes, o custo de um erro é medido até em "triliões". Segundo notícias da mídia no início deste ano, uma entidade emisora cometeu um erro operacional e acidentalmente criou 30 trilhões de tokens. Embora o problema tenha sido resolvido em minutos, foi suficiente para fazer manchete. Num outro caso, uma popular stablecoin desanexou-se brevemente durante uma forte volatilidade no mercado, reafirmando mais uma vez que mesmo pequenas falhas na infraestrutura podem ser ampliadas e propagadas em camadas sob pressão.
Estes eventos recordam que a sustentabilidade das stablecoins depende da rigorosa operação em ambientes de alta pressão. Os mercados e os formuladores de políticas estão a observar atentamente.
A confiança é o verdadeiro efeito rede.
Qualquer pessoa pode criar uma moeda digital na blockchain. De fato, já existem dezenas de milhares delas — a maioria criada em minutos e igualmente rapidamente esquecida. Mesmo no subsector das stablecoins, mais de 300 projetos já foram lançados, mas apenas um número reduzido suporta quase toda a utilização e valor reais. A maioria, cerca de 95%, nunca teve sucesso de facto.
A diferença não está na tecnologia, mas na escala e na confiança. O verdadeiro desafio das stablecoins começa na fase de expansão: quando o volume de transações aumenta em diferentes mercados e ciclos, como manter continuamente a liquidez, a capacidade de resgate, a conformidade regulamentar e a disponibilidade do sistema?
Podes criar um token em minutos, mas não podes criar confiança em minutos. A confiança surge da transparência, da escala e da redimibilidade consistente ao longo de vários ciclos de mercado, acumulando-se continuamente ao longo do processo. É exatamente isto que explica por que o mercado de stablecoins acabou por se concentrar nas mãos de poucos emissores — e também por que, até 30 de janeiro de 2026, o volume histórico acumulado de liquidações do USDC ultrapassou os 60 trilhões de dólares.
Prefira a cooperação em vez de reinventar a roda.
Para a maioria das empresas, a pergunta certa não é "Como devemos emitir a nossa própria moeda estável?", mas sim "Como devemos integrar moedas estáveis na nossa atividade para libertar novos crescimentos?"
Com o USDC e o EURC, as empresas podem integrar dólares e euros digitalizados hoje, beneficiando de liquidações quase instantâneas, cobertura global e interoperabilidade transversal a dezenas de blockchains, sem terem de gerir sozinhas a complexidade da gestão de reservas e da conformidade regulamentar.
Escrevamos juntos o próximo capítulo.
O setor de stablecoins está a entrar numa nova fase. Os formuladores de políticas estão a estabelecer regras mais claras, as instituições estão a elevar os seus próprios padrões e o mercado está gradualmente a convergir para um consenso simples: a confiança, a liquidez e a conformidade são verdadeiramente os muros de proteção.
O objetivo não é ter mais stablecoins, mas sim ter menos, porém melhores stablecoins — capazes de responder às necessidades atuais com liquidez partilhada, reservas transparentes e desempenho comprovado ao longo de vários ciclos.
Para as instituições que estão a desenvolver uma estratégia de stablecoin, o primeiro passo não deveria ser decidir "o que construir", mas sim "com quem construir". Se pretende que a stablecoin potencie o seu negócio, sem que a sua instituição se torne uma emissora de stablecoins, a escolha comprovada ao longo do tempo está clara: entre em contacto com a Circle e utilize o USDC.
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