Autor: @lufeieth
Editado por Wu Shuo Blockchain
TL;DR
- Circle já firmou acordos de cooperação para a distribuição de USDC com mais de 150 empresas, impulsionando o crescimento, o desenvolvimento de produtos e a distribuição do USDC por meio de incentivos econômicos. Para grandes empresas que possam ampliar substancialmente o uso do USDC, a Circle também pode colaborar com a Coinbase para projetar acordos de parceria.
- De acordo com o acordo de divisão entre Circle e Coinbase, para o USDC fora das plataformas de ambas as partes, após a dedução de incentivos de ecossistema de terceiros aprovados por ambas, os “benefícios econômicos do ecossistema” restantes são divididos igualmente entre Circle e Coinbase, com 50% para cada.
- O acordo de parceria da Hyperliquid envolve a Coinbase, a Circle e a Hyperliquid. Até o final do trimestre, cerca de 90% dos USDC detidos pela Hyperliquid estavam na plataforma da Coinbase e cerca de 10% na plataforma da Circle; os saldos on-chain correspondentes atuais são de US$ 4,952 bilhões e US$ 550 milhões, respectivamente.
- Os 90%/10% mencionados acima referem-se à proporção em que os fundos USDC são alocados entre as plataformas Coinbase e Circle, e não correspondem à distribuição final de lucros entre as três partes. A Circle não divulgou detalhes sobre a parceria com o Hyperliquid nem os termos exatos de divisão entre ela e a Coinbase.
Na conferência telefônica de resultados do segundo trimestre de 2026 da Circle (CRCL), a gestão focou-se em responder a questões sobre incentivos à distribuição de USDC, o mecanismo de cooperação entre a Circle e a Coinbase, e a distribuição de rendimentos de USDC dentro da plataforma Hyperliquid.
O CEO da Circle afirmou que a empresa já vem incentivando economicamente parceiros a distribuírem USDC e a desenvolverem produtos em torno do USDC. Para grandes empresas que possam impulsionar substancialmente o crescimento do USDC, a Circle também tem capacidade de colaborar com a Coinbase para projetar acordos de parceria adequados.
No entanto, a Circle não divulgou os termos exatos de distribuição de receitas da parceria com a Hyperliquid. O que pode ser confirmado nesta chamada é que a Coinbase, a Circle e a Hyperliquid participaram todos desta parceria; até o final do trimestre, cerca de 90% do USDC detido pela Hyperliquid estava na plataforma da Coinbase e cerca de 10% na plataforma da Circle. Essa alocação de fundos também pode ser observada por meio de endereços na cadeia.
Circle já assinou acordos de cooperação para distribuição de USDC com mais de 150 empresas
Ao falar sobre o mecanismo de incentivo para USDC, o CEO da Circle disse:
Já temos uma grande quantidade de arranjos de incentivo à distribuição, além de diversos parceiros construindo em nossa rede.
Na verdade, há milhares de empresas na nossa rede. Assinamos acordos de cooperação de distribuição com mais de 150 empresas para impulsionar o crescimento do USDC por meio de incentivos econômicos, desenvolver produtos baseados no USDC e distribuir o USDC.
Já estamos fazendo isso há muito tempo. Na verdade, frequentemente realizamos esse tipo de parceria com a Coinbase.
Em outras palavras, incentivar a distribuição de stablecoins cedendo parte dos benefícios econômicos não é uma nova ideia introduzida pelo Circle após o OUSD. O Circle já adotou há muito tempo um modelo semelhante e assinou acordos de distribuição com mais de 150 empresas.
Isso não significa que todos os canais que integram o USDC receberão os mesmos incentivos, nem que a Circle repassará toda a receita relacionada aos parceiros. A Circle selecionará os canais centrais que impulsionam o crescimento, desenvolvimento e distribuição do USDC e projetará incentivos de distribuição com base nos parceiros específicos e nos cenários de uso; a proporção real de partilha variará conforme o acordo específico.
Circle e Coinbase estão dispostas a introduzir conjuntamente grandes canais de distribuição
O CEO da Circle acrescentou na reunião por telefone:
Temos plena capacidade de estabelecer acordos de distribuição muito qualificados e mutuamente benéficos com grandes empresas. Você acabou de mencionar o Hyperliquid, mas há outros exemplos também.
Ele também mencionou:
Nós observamos um grande interesse de grandes empresas em se juntar à rede USDC. Estamos vendo isso em todo o mundo.
Quando acreditamos que uma determinada empresa pode impulsionar substancialmente o crescimento e a adoção do USDC, temos plena oportunidade de estabelecer uma parceria conjunta com a Coinbase.
Isso significa que, no futuro, a Circle ainda pode celebrar acordos de incentivo à distribuição terceirizada com mais grandes empresas. Como exemplo de grandes portais, como o Samsung Wallet, se no futuro conseguir impulsionar significativamente o uso e a distribuição do USDC, a Circle e a Coinbase podem desenvolver conjuntamente mecanismos de cooperação correspondentes.
Os interesses da Coinbase e da Circle nessa questão não são totalmente opostos. Ambos têm incentivo para primeiro expandir o mercado total do USDC, por meio de canais terceirizados de qualidade capazes de aumentar a escala do USDC, e depois distribuir os rendimentos correspondentes conforme o acordo existente.
De acordo com o acordo de repartição entre Circle e Coinbase, para o USDC fora das plataformas de ambas as partes, após a dedução de incentivos de ecossistema de terceiros aprovados por ambas, a parte restante é denominada “interesse econômico do ecossistema” e é dividida igualmente, 50% para cada um por Circle e Coinbase. Portanto, o fato de canais terceirizados importantes receberem incentivos não implica necessariamente que Circle arque sozinha com todos os custos; Circle e Coinbase podem participar conjuntamente em colaborações relacionadas.
Como são distribuídos os rendimentos da Hyperliquid?
O analista autônomo Ken Suchoski fez uma pergunta na reunião por telefone:
Na plataforma Hyperliquid, 90% da renda de juros do USDC pertence à Hyperliquid. Os outros 10%, Circle e Coinbase dividem igualmente?
O CFO da Circle respondeu:
Sobre este acordo de parceria com a Hyperliquid, a Coinbase, a Circle e a Hyperliquid estão todas envolvidas.
Através dos dados na cadeia, você pode ver exatamente onde os fundos estão localizados na plataforma Hyperliquid e em quais plataformas — Circle ou Coinbase — esses fundos foram registrados.
Até o final do trimestre, cerca de 90% do total de USDC detido pela Hyperliquid estão na plataforma Coinbase, e cerca de 10% na plataforma Circle.
Quanto à forma exata como a Circle e a Coinbase dividem os lucros, não comentaremos os detalhes precisos do acordo entre as partes.
A resposta do CFO confirmou que as três partes participam do acordo de cooperação com a Hyperliquid, mas não confirmou diretamente o modelo de divisão de receitas proposto pelo analista. As proporções exatas de repartição e os termos detalhados entre a Hyperliquid, a Circle e a Coinbase permanecem como acordos comerciais não divulgados.
Aqui ainda é necessário distinguir dois conjuntos diferentes de “90%/10%”: o “90%” mencionado pelos analistas refere-se à proporção da receita de juros obtida pelo Hyperliquid; já o “90%/10%” citado pelo CFO refere-se à alocação dos USDC detidos pelo Hyperliquid entre as plataformas Coinbase e Circle. Este último não equivale à proporção final de distribuição de lucros entre as três partes.
Como observar a propriedade do USDC do Hyperliquid na cadeia?
O CFO mencionou que é possível observar, por meio de dados on-chain, onde o USDC está localizado na plataforma Hyperliquid e em qual plataforma, Circle ou Coinbase, os fundos relacionados foram contabilizados.
Atualmente, o saldo de USDC atribuído à plataforma Coinbase é de US$ 4,952 bilhões, correspondente ao endereço Coinbase Treasury Deployer no HyperEVM.
O saldo de USDC pertencente à plataforma Circle é de 550 milhões de dólares americanos, correspondente ao endereço Circle CoreDepositWallet no HyperEVM.
O sistema AQAv2 manterá ativamente os saldos de USDC nos dois endereços em torno de 90% e 10%. As transações do sistema reequilibrarão continuamente os dois endereços para se aproximarem da proporção de 1:9.
Portanto, ao observar o total de USDC do Hyperliquid e sua alocação entre Circle e Coinbase, pode-se utilizar a seguinte fórmula:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Saldo da Carteira de Depósito do Circle Core + Saldo do Deployer do Tesouro da Coinbase
A proporção dos saldos em dois endereços na cadeia é consistente com a estrutura divulgada pelo CFO na reunião telefônica: cerca de 90% pertencem à plataforma Coinbase e cerca de 10% à plataforma Circle.
O núcleo do incentivo ao canal USDC é expandir coletivamente a distribuição.
À luz da resposta da administração da Circle, atrair canais terceirizados por meio de incentivos econômicos não é uma estratégia competitiva temporária, mas sim parte do mecanismo de distribuição a longo prazo do USDC. A Circle já assinou acordos com mais de 150 empresas e está disposta a trabalhar com a Coinbase para projetar acordos de parceria com grandes empresas que possam impulsionar substancialmente o crescimento do USDC.
Hyperliquid demonstrou como esse modelo funciona na prática: plataformas de terceiros são responsáveis por expandir o uso do USDC, com a Circle e a Coinbase participando conjuntamente do acordo, e os fundos dentro da plataforma sendo alocados na estrutura de aproximadamente 90% para a Coinbase e 10% para a Circle.
No entanto, a atribuição de fundos na cadeia só pode ajudar observadores externos a identificar em qual plataforma o USDC foi registrado, mas não permite derivar diretamente a proporção de lucros final recebida por cada parte. Quanto à divisão específica entre Hyperliquid, Coinbase e Circle, o que ainda pode ser confirmado é apenas o quadro geral; os termos exatos ainda não foram divulgados.