A Circle agora controla o maior produto de títulos dos EUA tokenizado em qualquer blockchain, com seu fundo USYC ultrapassando US$ 3 bilhões em ativos sob gestão. Isso coloca a gigante de stablecoins à frente da BlackRock, uma empresa que gerencia aproximadamente US$ 10 trilhões em ativos tradicionais, mas que se encontra em busca de recuperação em um segmento da finança que não existia há alguns anos.
A marcação representa uma mudança notável em quem está vencendo a corrida para trazer a dívida governamental on-chain. O fundo BUIDL da BlackRock possui aproximadamente US$ 2,7 bi em AUM, enquanto o USDY da Ondo detém cerca de US$ 2,1 bi.
Como a Circle chegou até aqui
O USYC não foi originalmente criado pela Circle. O produto foi desenvolvido pela Hashnote, uma empresa focada em infraestrutura de ativos digitais de nível institucional. A Circle adquiriu a Hashnote em janeiro de 2025, incorporando o USYC e sua base crescente de usuários institucionais no processo.
O USYC superou o fundo BUIDL da BlackRock como o maior produto de títulos tokenizados em março de 2026, e a diferença só aumentou desde então.
O fundo oferece aos investidores exposição a títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O USYC opera em múltiplas redes de blockchain, tornando-se programável, compósito e utilizável como garantia em mercados de ativos digitais.
A domínio existente da Circle em stablecoins, por meio do USDC, confere ao USYC uma vantagem natural de distribuição. A empresa integrou a emissão do USDC ao produto USYC, criando uma linha contínua entre stablecoins denominadas em dólar e títulos do Tesouro que geram rendimento.
O mercado de títulos tokenizados aquece
Títulos tokenizados oferecem rendimento, que stablecoins como USDC e USDT geralmente não repassam aos detentores. Para um gestor de tesouraria ou alocador de fundos com grandes reservas em caixa, investir esse capital em um produto de título tokenizado significa ganhar juros garantidos pelo governo, mantendo a flexibilidade dos ativos nativos da blockchain.
O que diferencia o USYC, além do tamanho bruto, é sua utilidade como garantia. A capacidade de utilizar exposição a títulos com rendimento como margem ou lastro para outras posições torna o USYC funcionalmente superior ao simplesmente detentar stablecoins.
O que isso significa para o mercado
Em vez de construir o USYC do zero, a Circle comprou a Hashnote e seu produto existente, depois expandiu-o utilizando a rede de distribuição e os relacionamentos institucionais da Circle.
Para protocolos DeFi, a expansão de garantias onchain de alta qualidade, como a USYC, significa que a base de garantias do DeFi torna-se mais intimamente ligada a instrumentos financeiros tradicionais, substituindo garantias cripto voláteis por títulos garantidos pelo governo.
O lado do risco da equação também merece atenção. Concentrar US$ 3 bilhões em títulos tokenizados por meio de um único emissor introduz considerações de contraparte que não existem ao detentar títulos do Tesouro reais. O risco de contrato inteligente, o risco de custódia e o risco regulatório todos entram em jogo.