Na noite de sexta-feira passada, o setor de chips de armazenamento da bolsa norte-americana sofreu outro banho de sangue.
SK Hynix caiu cerca de 9%, SanDisk caiu cerca de 11% e Micron caiu cerca de 7%. Mais irônico ainda, a Intel, que acabou de divulgar um resultado superior às expectativas do mercado, também não escapou, com suas ações despencando mais de 7%.
Resultado acima do esperado, cai. Conforme o esperado, cai. Abaixo do esperado, cai ainda mais.
Essa situação estranha de "cair, seja bom ou ruim", faz as pessoas se perguntarem: será que o espírito das criptomoedas meme já se espalhou para o mercado de ações dos EUA? Ações com valor de mercado de trilhões de dólares estão se movendo exatamente como criptomoedas meme, sem qualquer suporte fundamental — qualquer pequena mudança é suficiente para desencadear uma onda de vendas.
A narrativa "All in AI" já não consegue dominar 100% o mercado atual.
I. O mercado mudou: de "ouvir histórias" para "exigir retornos"
Nos últimos doze meses, a lógica de alta das ações de chips de IA era simples e direta: sempre que seu nome estivesse relacionado à IA, sempre que você estivesse comprando GPUs, construindo data centers ou aumentando a capacidade de HBM, a ação subia. Quanto maior o gasto em capital, mais entusiasmado o mercado ficava; quanto mais dinheiro fosse gasto, mais alta era a avaliação.
Mas agora, a validade desse raciocínio já expirou.
O mercado está passando de "ouvir histórias" para "exigir números". Os investidores não se satisfazem mais com descrições qualitativas como "estamos investindo fortemente em IA" e começam a fazer uma pergunta mais incisiva: "Após apostar centenas de bilhões de dólares, onde estão os retornos?"
Meta, Microsoft, Amazon, Apple — essas grandes empresas de IA investem bilhões de dólares em data centers e indústria de chips, mas a receita adicional gerada pelos serviços de IA conseguirá cobrir os custos cada vez mais pesados de depreciação, energia e aluguel? Essa questão está se tornando a variável central que determinará o próximo estágio da narrativa da IA.
E recentemente, essas grandes empresas divulgarão seus resultados financeiros. A resposta delas a essa questão provavelmente determinará se as ações de chips conseguirão sair do atual impasse ou continuarão caindo em busca de um novo piso.
Dois: Ordens de 950 bilhões — são um sinal positivo ou já foram precificados?
No fim de semana passado, uma ótima notícia chegou ao mercado.
O grupo SK e a Samsung anunciaram um contrato de US$ 950 bilhões nos Estados Unidos com gigantes tecnológicos como NVIDIA. Este contrato envolve chips de armazenamento, HBM e outros componentes de infraestrutura de IA, sendo o maior acordo de cooperação externa na história da indústria semicondutora sul-coreana.
Após o anúncio, o mercado aguardou com expectativa que isso pudesse fornecer impulso para uma reversão nas ações de chips, que vinham caindo continuamente. O desempenho após a abertura na segunda-feira decidirá diretamente a "eficácia de precificação" deste pedido.
Mas, se desmontarmos calmamente este pedido, perceberemos alguns problemas:
Primeiro, os 950 bilhões são, em grande parte, cartas de intenção e acordos quadro de longo prazo, a serem executados até 2030. Não são receitas que serão reconhecidas no próximo trimestre, nem dinheiro já garantido. O impacto direto sobre o preço das ações é limitado.
Em segundo lugar, o mercado já precificou completamente o fato de que a memória de IA está com oferta insuficiente. Este pedido simplesmente transformou em contrato uma tendência que todos já viam, sem fornecer nenhuma nova informação "acima das expectativas".
O mercado geralmente se concentra mais em informações que superam as expectativas existentes.
— É um "fator positivo que o mercado não sabe", e não "repetir novamente o consenso". Quando todos já sabem que o HBM está escasso e todos já sabem que os fornecedores de nuvem estão fazendo pedidos frenéticos, anunciar mais um grande pedido naturalmente tem um impacto marginal muito reduzido sobre o preço das ações.
Of course, given the current extreme enthusiasm for chip stocks, this news is still very likely to provide a direct boost to related stocks in the short term.
Três: Alerta do mercado de opções: VIX está calmo, mas VXN já subiu para 28
Se observado a olho nu, o índice S&P 500 parece ainda não estar em pânico. O índice de volatilidade VIX está atualmente em torno de 18,57, relativamente calmo e longe de atingir a faixa de medo extremo.
Mas se você olhar para o índice de volatilidade específico do Nasdaq, o VXN, a imagem é totalmente diferente — o VXN subiu para 28,39.
A lacuna entre o VIX e o VXN está se ampliando rapidamente, um sinal extremamente importante. Isso indica que o pânico no mercado não é uniforme, mas altamente concentrado no setor de tecnologia. Os investidores têm preocupações limitadas com o mercado como um todo, mas a tensão em relação às ações de chips, ações relacionadas a IA e ações de tecnologia com alta avaliação já atingiu um nível considerável.
Em um ambiente de VXN elevado, a volatilidade de curto prazo das ações de tecnologia pode ser ainda mais amplificada. Qualquer relatório financeiro abaixo das expectativas ou qualquer notícia macroeconômica negativa pode ser a gota que transborda o copo.
Quatro: Uma ferramenta poderosa em ambientes incertos
O cenário de mercado atual está altamente dividido. A narrativa de longo prazo das ações de chips (demanda contínua por IA) coexiste com pressões de curto prazo (ajuste de valoração, questionamentos nos resultados, aumento da volatilidade), e ninguém pode prever qual lado prevalecerá nos próximos momentos.
Neste ambiente, a abordagem mais perigosa é "apostar em uma única direção e segurar firme". A abordagem mais sábia é ter a capacidade de operar em ambas as direções, de alta e de baixa.
A função de opções da plataforma BIT foi oficialmente lançada na semana passada. Seja você um detentor de ações ordinárias de chips que deseja se proteger contra riscos de baixa, ou alguém que busca oportunidades de negociação na volatilidade, você pode utilizar as ferramentas de opções:
- Posição na ação subjacente + compra de opção de venda: segurar sua posição em níveis elevados, limitando perdas de forma estrita
- Compra de opções de alta/baixa em uma única direção: aposte com pequeno prêmio na direção, com perda máxima controlável
- Compra simultânea em ambas as direções: Grande volatilidade da temporada de resultados está chegando
Em um mercado sem direção clara, apenas quem possui opções pode atravessar mercados de alta e de baixa.
Aviso de risco: As opções são produtos financeiros de alto risco, cujos preços são influenciados por diversos fatores, como o ativo subjacente, a volatilidade e o prazo restante, podendo resultar na perda total do prêmio. Antes de investir, compreenda plenamente os riscos do produto e tome decisões com cautela, considerando sua situação pessoal.