De volta ao início de abril de 2023, quando o bitcoin negociava próximo a US$ 30.000, CoinDesk destacou o impulso de crédito da China como um vento favorável para ativos de risco, incluindo o bitcoin BTC$77,591.08.
O mesmo indicador agora está contando uma história diferente.
O crédito impulse, inventado pelo economista Michael Biggs em 2008, mede a variação no fluxo de novo crédito em relação ao produto interno bruto. Este último é o registro de todos os bens e serviços finais produzidos em um país durante um período específico.
Em termos simples, o indicador mede se a velocidade de novos empréstimos em uma economia está acelerando ou desacelerando, em relação ao tamanho dessa economia, em vez de apenas rastrear o estoque total de dívida pendente. Um impulso de crédito em alta significa que crédito fresco está fluindo mais rápido do que antes, o que tende a impulsionar o gasto e o crescimento. Um em queda.
O índice é considerado correlacionado com os ciclos de manufatura global e antecipa os retornos do S&P 500 em 12 meses, segundo pesquisa da Societe Generale. A queda também envia um sinal negativo para os preços das commodities, dado que a China é um dos maiores consumidores de commodities e a fábrica do mundo.
Bitcoin, sendo uma esponja de liquidez, também não está descorrelacionado. Historicamente, os principais fundos do bitcoin coincidiram com novos aumentos no impulso de crédito.
O indicador agora está caindo, segundo a Societe Generale, e ignorar isso pode ser custoso para ativos de risco.
"Ignorar o recente aperto monetário da China pode se revelar o maior erro de investimento da década", disse o estrategista da Societe Generale, Albert Edwards, em um relatório discutindo a queda no impulso de crédito.
Ele explicou que uma queda na criação de crédito em relação ao PIB da China poderia ser um sinal de uma iminente desaceleração global, o que poderia pressionar os lucros corporativos e os preços das ações dos EUA.
A leitura bruta do índice Bloomberg China Credit Impulse ficou em 20,84 pontos recentemente, o mais baixo desde 2008, de acordo com a fonte de dados MacroMicro. No entanto, o bitcoin subiu 25% em agosto e ultrapassou US$ 80.000.
A alta foi caracterizada por fortes entradas nos ETFs à vista listados nos EUA, a liquidação de posições curtas e uma tendência de alta mais ampla em ativos que haviam ficado para trás das ações no início deste ano. Mais recentemente, a ascensão estagnou logo abaixo de US$ 80.000, com temores renovados de um aumento da taxa do Fed pesando sobre o sentimento.
A partir daqui, dois cenários parecem plausíveis. No primeiro, o bitcoin continua a subir, ignorando o enfraquecimento do impulso de crédito da China. Isso não seria totalmente surpreendente, dado como a composição do mercado mudou. O comércio de criptoativos hoje é impulsionado em grande parte por fluxos institucionais dos EUA, e não pelos volumes varejistas da China e da Coreia do Sul que antes definiam o tom nos primeiros anos do ativo. Isso pode tornar o bitcoin menos sensível a sinais baseados nas condições de crédito domésticas da China.
O segundo cenário é menos confortável. Se as ações de Wall Street recuarem, conforme a leitura de Edwards sobre o impulso de crédito sugere, a aversão ao risco resultante pode transbordar para o bitcoin, independentemente de onde estejam localizados seus compradores.
Qual das duas peças permanece para ser vista.