Se já se perguntou o que acontece quando os produtos de crédito mais complexos de Wall Street encontram dinheiro programável, a Centrifuge acabou de publicar os comprovantes.
Nick Cherney, chefe de inovação da Janus Henderson, lançou uma série de vídeos educativos explicando os mecanismos das obrigações de empréstimos garantidos, ou CLOs, e como sua estrutura está sendo replicada on-chain por meio do Fundo Janus Henderson Anemoy AAA CLO, conhecido como JAAA. O fundo acumulou aproximadamente US$ 687 milhões em ativos sob gestão e está ativo em oito redes diferentes de blockchain, incluindo Ethereum e Solana.
Como um CLO realmente funciona
CLOs são um desses instrumentos financeiros que parecem intimidantes, mas seguem uma lógica surpreendentemente clara. Em seu núcleo, um CLO reúne um portfólio diversificado de empréstimos corporativos de taxa flutuante, geralmente entre 140 e 180 empréstimos individuais, e os agrupa em uma única estrutura. Os investidores não compram todo o pool. Em vez disso, compram fatias, chamadas de tranche, que apresentam diferentes níveis de risco e recompensa.
A magia está na cascata. Os fluxos de caixa provenientes dos empréstimos subjacentes, como pagamentos de juros e reembolsos de principal, são distribuídos de cima para baixo através das tranças. As tranças seniores, as classificadas como AAA, são pagas primeiro. Somente após serem integralmente ressarcidas, os fundos fluem para a próxima trança, e assim por diante. As tranças juniores, na parte inferior, absorvem primeiro as perdas, mas oferecem rendimentos mais altos como compensação.
As parcelas de CLO classificadas como AAA mantiveram suas classificações por décadas sem perdas de principal, segundo a explicação de Cherney.
Trazendo a cachoeira onchain
O fundo JAAA pega essa arquitetura bem testada e a transfere para a infraestrutura de blockchain. A Centrifuge, o protocolo que impulsiona a camada de tokenização, automatiza grande parte do processo de investimento que tradicionalmente envolve camadas de intermediários, reconciliação manual e atrasos de liquidação medidos em dias.
Na versão da blockchain, inscrições e resgates ocorrem diariamente em stablecoins. O fundo oferece uma rentabilidade anual aproximada de 4,5%.
Ao tornar o JAAA acessível no ethereum, Solana, Base e outros cinco redes, a Centrifuge está lançando a rede mais ampla possível para capital institucional e varejista.
A plataforma mais ampla da Centrifuge contribuiu para um valor total bloqueado superior a US$ 1,6 bilhão em ativos tokenizados. O JAAA sozinho representa uma parte substancial desse valor.
Por que os CLOs são o próximo capítulo após os títulos do Tesouro
A série de vídeos educativos foi explicitamente posicionada como parte de um arco narrativo. O argumento é o seguinte: as stablecoins foram a primeira ponte real da criptomoeda para a finança tradicional. Os títulos tokenizados foram a segunda. Os CLOs onchain representam a terceira e consideravelmente mais sofisticada evolução.
Empréstimos de taxa flutuante são particularmente relevantes no ambiente atual. Ao contrário dos títulos de taxa fixa, os empréstimos subjacentes em um CLO ajustam seus pagamentos de juros conforme as taxas de referência variam. Isso significa que os investidores obtêm sensibilidade à taxa incorporada sem precisar negociar ativamente entradas e saídas de posições.
Como os tokens JAAA existem nativamente em blockchains, eles podem teoricamente ser usados como garantia em protocolos de empréstimo DeFi, integrados em estratégias de rendimento ou agrupados em produtos de carteira. As tranças de CLO tradicionais armazenadas em uma vault de custodiante não conseguem fazer nenhuma dessas coisas.
O risco não desapareceu, é claro. Vulnerabilidades em contratos inteligentes, dependências de oráculos e riscos de pontes intercadeia adicionam camadas de exposição técnica que os CLOs tradicionais não possuem. E, embora tranchees AAA de CLOs nunca tenham sofrido perdas de principal historicamente, o desempenho passado em mercados tradicionais não se transfere automaticamente para implementações na blockchain, onde os perfis de risco operacional diferem.