Cboe e TXSE desafiam NYSE e Nasdaq na corrida por listagens de ETFs

Os dados da Morningstar mostram que a Cboe, com sede em Chicago, realizou 561 lançamentos de produtos negociados em exchange até agora este ano, quase metade de todos os lançamentos nos EUA. A Morningstar registrou 340 lançamentos para a Cboe durante todo o ano de 2025, ligeiramente menos de um terço do total desse ano. NYSE e Nasdaq juntas representaram 47,7% das novas listagens este ano, um recorde mínimo em comparação com cerca de dois terços nos últimos anos. NYSE e Nasdaq ainda lideram em total de listagens de ETFs. Hospedar fundos no rapidamente expansivo setor de ETFs dos EUA, de US$ 16 trilhões, tornou-se um negócio importante para as exchanges.

A Texas Stock Exchange, ou TXSE, iniciou suas operações em julho e atraiu listagens primárias de ETFs no último mês. A TXSE garantiu 10 ETFs desde a listagem de seu primeiro no meio de setembro, incluindo três transferidos da NYSE Arca. A NYSE Arca opera inteiramente electronicamente e especializa-se em ETFs e produtos relacionados. A Allianz Investment Management também transferiu 34 fundos da NYSE Arca para a Cboe na virada do ano. A Tidal Financial Group, uma emissora de ETFs, estima que a participação da NYSE Arca nos ativos de ETFs nos EUA seja de 73%, em comparação com 18% da Nasdaq e 7,6% da Cboe.

A competição intensificou-se à medida que os ETFs com foco em derivados expandem rapidamente, favorecendo a origem da Cboe como uma exchange de opções. Bryan Armour, diretor de pesquisa de estratégias passivas da Morningstar, disse que a Cboe e a TXSE estão desafiando o domínio dos incumbentes, com estratégias baseadas em derivados impulsionando o crescimento da Cboe. Alguns ETFs baseados em derivados buscam reduzir o risco de mercado. Os ETFs Buffer usam opções para limitar perdas. Fundos de call coberto e ETFs sintéticos de renda semelhantes aumentam a renda, mas restringem ganhos em mercados em alta. O ETF Action estima os ativos em ETFs Buffer e de renda sintética em US$ 337 bilhões, comparado com US$ 104 bilhões no final de 2023.

A demanda também aumentou acentuadamente por ETFs alavancados e inversos. Esses fundos utilizam swaps e futuros para amplificar o desempenho de curto prazo ou replicar vendas curtas, lucrando quando os preços dos ativos subjacentes caem. O ETF Action estima os ativos nesses fundos em US$ 183 bilhões, quase o dobro da quantia no final de 2023. Armour descreveu ETFs alavancados e inversos como efetivamente apostas e maus investimentos de longo prazo que subperformam significativamente as ações individuais subjacentes à sua exposição. A Morningstar registrou 1.187 lançamentos de ETFs nos primeiros nove meses deste ano, superando o recorde anual de 1.117 estabelecido em 2025.

As bolsas estabelecidas introduziram respostas aos concorrentes, embora neguem ter sido compelidas a agir. A Nasdaq lançou um programa no mês passado que oferece maior suporte aos criadores. A Nasdaq e a NYSE abriram cada uma uma exchange no Texas nos últimos 18 meses. A Cboe limitou as taxas anuais de emissores para famílias de ETFs de resultado definido. ETFs de resultado definido utilizam derivados para se proteger contra quedas de mercado e frequentemente são lançados em grupos. A Cboe também atraiu a maioria das listagens dos Corgi Funds. Os Corgi Funds, apoiados por capital de risco, buscam cobrar menos que os concorrentes e introduziram mais de 200 ETFs desde dezembro.

Os acionistas da TXSE incluem grandes emissores de ETFs como BlackRock, JPMorgan e Goldman Sachs. Rob Marrocco, chefe global de ETPs da TXSE, disse que a TXSE foi projetada para o mercado atual, sem regras antigas ou relações complicadas. Marrocco anteriormente ocupou um cargo semelhante na Cboe. A WisdomTree listou dois ETFs este mês na TXSE, que tem sede em Dallas. David Graichen, chefe de mercados de capital da WisdomTree, elogiou a infraestrutura, a economia e a atenção aos emissores da TXSE, e afirmou que maior competição entre exchanges beneficia emissores e investidores. No entanto, Gabrielle Vennitti, chefe de listagem de ETPs da Nasdaq, disse que a Nasdaq permanece no caminho para superar o número de listagens de ETFs do ano passado, apesar de ter perdido participação este ano.