Os operadores de opções estão fazendo uma aposta enorme no Brasil. O estoque de opções de compra do iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) aumentou para cerca de 5,2 milhões de contratos, representando aproximadamente US$ 20 bilhões em exposição nominal. Esse é o nível mais alto desde 2007, e quase dobrou em poucos dias.
Os números por trás da aposta no Brasil
Em início de setembro de 2026, o interesse aberto em calls de EWZ estava em aproximadamente 5,2 milhões de contratos. Esse número aumentou cerca de 86% em relação aos cerca de 2,8 milhões de contratos em 24 de agosto. Para contextualizar a velocidade desse movimento, trata-se de quase uma duplicação em menos de duas semanas.
O ETF em si subiu cerca de 15% durante o mesmo período, elevando seu ganho ano a ano para aproximadamente 19%, superando o Nasdaq-100 em certos intervalos.
O volume de opções diárias disparou para mais de seis vezes a média de 30 dias em vários momentos no início de setembro, com a esmagadora maioria dessa atividade concentrada em calls.
As negociações mais populares se concentram nos preços de exercício fora do dinheiro em US$ 43 e US$ 45, com datas de validade definidas para 20 de novembro de 2026. Esses dois preços de exercício sozinhos representam aproximadamente 1,37 milhão de contratos. Com o EWZ negociando na faixa de US$ 38 a US$ 39, esses preços de exercício estão aproximadamente 10% a 18% acima do preço atual.
Por que o Brasil, por que agora
A resposta está nos dados de pesquisas para a eleição presidencial do Brasil em 2026. Flávio Bolsonaro, senador do Partido Liberal e filho do ex-presidente Jair Bolsonaro, vem ganhando terreno sobre o presidente em exercício Luiz Inácio Lula da Silva. O que parecia uma vantagem confortável para Lula se tornou algo que os mercados consideram verdadeiramente incerto.
O foco nas expirações de novembro de 2026 é particularmente revelador. As eleições gerais no Brasil estão agendadas para outubro de 2026, com um possível segundo turno no final de outubro. Ao escolher opções que expiram após ambas as rodadas, os traders estão se expondo por todo o cronograma eleitoral.
O que o mercado de opções está sinalizando
A volatilidade implícita nas opções da EWZ aumentou junto com o aumento na abertura de posições, enquanto o desequilíbrio entre calls e puts é extremo em comparação com padrões históricos.
Os US$20 bilhões em exposição nominal também apresentam riscos que atuam em ambos os sentidos. As opções fora do dinheiro desvalorizam rapidamente à medida que a expiração se aproxima, e uma diferença de 10% entre o preço atual e os níveis populares significa que o tempo não está a favor dos participantes que chegam tarde a este negócio.