Se você quiser seguro contra uma queda brutal do mercado de títulos agora, isso vai lhe custar. Os prêmios para se proteger contra quedas mais acentuadas nos títulos do Tesouro dos EUA subiram para o nível mais alto desde março, à medida que os traders se preparam para a possibilidade de que os rendimentos de longo prazo ainda tenham espaço para subir.
O rendimento do Tesouro dos EUA a 30 anos subiu para seu ponto mais alto desde 2007.
O que está causando a ansiedade
A causa imediata é a mais recente reunião de política do Federal Reserve, que gerou efeitos em cadeia em todo o mercado de taxas. Os traders saíram da decisão com uma sensação crescente de que o Fed pode estar adotando uma abordagem mais cautelosa para combater a inflação do que muitos esperavam.
Uma medida-chave conta a história claramente. O skew de 25-delta de 1 mês, que rastreia o custo relativo das opções que lucram com aumentos nas taxas em comparação às que lucram com quedas nas taxas, atingiu seu ponto mais alto em cerca de cinco meses. Quando esse skew se move fortemente em uma direção, significa que os operadores de opções estão coletivamente apostando que o trade doloroso está para cima nas taxas.
Por que os rendimentos de 30 anos importam além dos títulos
O rendimento da dívida pública de 30 anos não é apenas um número que entusiastas de títulos obsessivamente acompanham. É a referência para as taxas de hipoteca, os custos de empréstimo corporativo, os cálculos de fundos de pensão e a taxa de desconto que sustenta as avaliações de ações.
Rendimentos de longo prazo mais altos tornam os ativos de renda fixa menos atrativos aos preços atuais, forçando os detentores de títulos a reduzir o valor de seus portfólios existentes. Eles também elevam a taxa mínima exigida para investimentos em ações, pois por que assumir risco em ações quando se pode ganhar rendimentos historicamente atrativos em títulos do governo?
A corrida de hedge e o que ela sinaliza
O aumento dos prêmios de cobertura nos diz algo importante sobre a posição. Os traders não estão apenas observando passivamente os rendimentos subirem. Eles estão ativamente pagando mais por proteção, o que sugere que muitos portfólios permanecem expostos a novos aumentos de taxas.
A demanda por opções de venda sobre futuros de títulos do Tesouro, que lucram quando os preços dos títulos caem e os rendimentos sobem, tem sido particularmente notável em instrumentos de maior duração. Essa concentração na extremidade longa da curva reflete uma aposta específica: que, independentemente do que aconteça com as taxas de curto prazo, a extremidade posterior da curva de rendimentos enfrenta a maior pressão.
Também há um elemento de auto-reforço a considerar. À medida que os custos de cobertura aumentam, alguns investidores podem optar por reduzir diretamente sua exposição a títulos em vez de pagar prêmios elevados por proteção. Essa pressão de venda, por sua vez, eleva os rendimentos e valida as próprias preocupações que impulsionaram a demanda por cobertura inicialmente.