Os investidores em títulos dos EUA estão se preparando para uma jornada difícil. A confluência de incerteza do Federal Reserve, oferta pesada de títulos do Tesouro e próximas divulgações de dados econômicos criaram o cenário para movimentos expressivos em toda a curva de juros, desde o curto prazo até o título de 30 anos.
A rentabilidade do Treasury de 30 anos tem permanecido acima de 5% por 55 dias até agora em 2026. Esse é o período mais longo nesses níveis desde 2006.
Os números que pintam a imagem
Em início de setembro de 2026, o rendimento do Tesouro a 10 anos está em torno de 4,78%, enquanto o de 2 anos oscila perto de 4,37%. O de 30 anos, o segmento que gera mais ansiedade, está em aproximadamente 5,24%.
O spread 2s10s atualmente está em cerca de 41 pontos base. O spread de 3 meses para 10 anos é mais amplo, em 87 pontos base.
O que está impulsionando a turbulência é em parte estrutural e em parte sobre uma única pessoa: o presidente do Fed, Kevin Warsh. Desde que assumiu no final de maio de 2026, Warsh mudou o banco central para uma postura estritamente dependente de dados, com significativamente menos orientação futura do que os mercados estavam acostumados sob seus predecessores. A volatilidade implícita nas opções de taxas de curto prazo aumentou consequentemente.
A inclinação hawkish de Warsh e a questão de setembro
Em 28 de agosto, Warsh fez comentários que abalaram o mercado, levantando a possibilidade de um aumento de juros na próxima reunião do FOMC em setembro. Isso elevou temporariamente a taxa de rendimento de 10 anos acima de 4,8% e aumentou as probabilidades de aumento de juros para cerca de 50% ou mais.
Os relatórios do mercado de trabalho da próxima semana têm um peso enorme neste contexto. Números fortes de empregos podem inclinar a balança em direção a um aumento em setembro. Fraqueza pode retirá-lo completamente da tabela.
Pressão de oferta de todos os lados
As emissões de dívida corporativa atingiram US$ 1,68 trilhões até agosto de 2026, um aumento de 27% em comparação com o mesmo período do ano passado. Uma parte significativa desse endividamento está ligada a gastos de capital relacionados à IA, à medida que as empresas se esforçam para construir centros de dados, adquirir chips e financiar a infraestrutura necessária para manter a competitividade na corrida armamentista de inteligência artificial.
Essa oferta corporativa está chegando sobre uma emissão já pesada do Tesouro, à medida que o governo dos EUA continua a financiar grandes déficits fiscais.
A dinâmica de achatamento baixista, na qual os rendimentos de longo prazo aumentam, mas os rendimentos de curto prazo aumentam ainda mais rapidamente, apareceu em certos trechos. Mas a curva também se acentuou em alguns momentos, dependendo de qual ponto de dados ou comentário do Fed está dominando a narrativa em qualquer dia específico.
O que torna as próximas semanas especialmente críticas é a convergência de catalisadores. A reunião do FOMC, os dados de mão de obra e o calendário contínuo de emissão corporativa ocorrem todos dentro de um período restrito.