Autor: Payment 201
Palestrante: Pet Berisha (co-fundador da Tokenized)
Convidados: Rob Hadick (Dragonfly GP), Robert Mitchnick (Responsável por Ativos Digitais da BlackRock), Noah Levine (Sócio da Andreessen Horowitz)
Timeline:
00:00 Introdução
02:17 A tokenização é essencialmente uma história de "acesso", permitindo que mais investidores alcancem classes de ativos anteriormente difíceis de acessar.
05:51 As ações tokenizadas podem ser divididas em três tipos principais de estrutura.
08:41 Sob o mecanismo de lista branca, os ativos tokenizados apresentam certas restrições de transferibilidade.
11:21 New York Stock Exchange em parceria com a Securitize para explorar o modelo de negociação 7×24 horas.
15:00 As stablecoins estão evoluindo para a nova geração de infraestrutura financeira.
18:58 Os bancos regionais dos EUA estão construindo uma rede de depósitos tokenizados.
24:21 Stablecoins and tokenized deposit services serve different user segments.
25:42 A demanda por privacidade no mercado de capital on-chain está aumentando significativamente.
31:06 A estrutura do mercado futuro reduzirá os intermediários e se tornará mais plana.
As stablecoins estão evoluindo de “ferramentas de pagamento” para “infraestrutura de camada de conta”. Os usuários não apenas as utilizam para transferências, mas também mantêm saldos diretamente, o que naturalmente leva à próxima etapa: investimento, gestão de rendimentos e alocação de ativos. Para produtos financeiros, carteiras de stablecoins substituirão gradualmente contas tradicionais como ponto de entrada.
O maior valor da tokenização não é o aumento da eficiência, mas a ampliação do acesso ao investimento. Ela permite que usuários que anteriormente participavam apenas do mercado de criptomoedas acessem um espectro mais amplo de ativos tradicionais, ao mesmo tempo em que permite que mais investidores globais entrem em um mercado unificado, expandindo essencialmente a demanda, e não otimizando a oferta.
Os "ativos tokenizados" atualmente no mercado ainda são principalmente formas transitórias, essencialmente embalagens de derivativos em vez de ativos reais na blockchain. Problemas como horários de negociação inconsistentes, impossibilidade de resgate em tempo real e falta de clareza na propriedade dos ativos indicam que a infraestrutura de mercados de capital na blockchain ainda não está madura.
O modelo verdadeiramente valioso no futuro é a "emissão nativa na cadeia", e não a mapeação de ativos off-chain para a cadeia. Apenas quando os ativos são gerados, negociados e liquidados diretamente na cadeia, surgem novas capacidades como colateralização, composição e governança — este é o ponto de partida da mudança estrutural.
As listas de permissão e restrições de conformidade são os principais gargalos atuais para a liquidez de ativos tokenizados. Enquanto os ativos precisarem ser transferidos entre endereços restritos, não será possível alcançar liquidez real e composabilidade DeFi. O setor está buscando soluções que atendam à regulamentação sem sacrificar a liquidez.
O comércio 24×7 não é a necessidade mais central; a verdadeira necessidade vem da “eficiência no uso de ativos”. Após possuírem stablecoins, os usuários não desejam apenas negociar a qualquer momento, mas sim que esses fundos possam participar sem interrupções em cenários de investimento, empréstimo e rendimento — este é o fator-chave que impulsiona o crescimento da tokenização.
As stablecoins e os depósitos tokenizados não se substituirão mutuamente, mas atenderão a cenários diferentes. As stablecoins são mais voltadas para transações transfronteiriças, mercados criptográficos e demandas de dolarização; já os depósitos tokenizados são mais voltados para a circulação de fundos e otimização de eficiência dentro do sistema bancário. No futuro, surgirá uma estrutura com múltiplas formas de capital coexistindo.
O principal obstáculo impulsionado pelos bancos para a tokenização não é a tecnologia, mas a incerteza regulatória. Questões como AML, quadros de conformidade e requisitos de capital ainda não estão totalmente claras, o que leva os bancos a avançar com cautela, mesmo reconhecendo que se trata de uma transformação na qual precisam participar.
A privacidade está se tornando uma necessidade fundamental de infraestrutura para os mercados de capital na cadeia. Embora possa ser contornada em cenários de pagamento por meio de liquidação líquida, ela não pode ser substituída em cenários como garantia, liquidação e negociação; portanto, tecnologias como ZK serão implementadas primeiro nos mercados de capital, e não no setor de pagamentos.
A longo prazo, a estrutura dos mercados financeiros se tornará significativamente mais plana. Atualmente, as transações envolvem muitos intermediários (corretoras, bolsas, instituições de liquidação, custódia, etc.), e a tokenização pode comprimir esses estágios. O resultado é a redução dos custos para os investidores, ampliação do alcance das instituições de gestão de ativos e a oportunidade da infraestrutura cripto ingressar no sistema financeiro mainstream.
Pet Berisha:
Bem-vindo ao Tokenized, um programa focado em stablecoins e na adoção institucional de ativos do mundo real tokenizados. Desta vez, estamos gravando no Digital Assets Summit em Nova York. Aquilo que acabamos de ver foi ótimo. Olá, sou Pet Berisha, substituindo Simon esta semana, embora pelo menos o sotaque ainda seja parecido. Ao meu lado está um convidado sempre incrível e que provavelmente já empatou o recorde de aparições no programa, Rob Hadick, GP da Dragonfly. Como vai você?
Rob Hadick:
Estou bem, e é claro que não sou tão habilidoso quanto você, pois na última vez não disse todo o discurso de abertura.
Pet Berisha:
Bem, é só praticar mais.
Rob Hadick:
Sim, é só praticar mais. Certo, vou ter que fazer isso várias vezes.
Pet Berisha:
Também temos um convidado estreante, Robert Mitchnick, responsável por ativos digitais da BlackRock, bem-vindo ao programa.
Robert Mitchnick:
Obrigado pelo convite.
Pet Berisha:
Uau, e ainda há aplausos, você viu que Rob não teve isso antes. Eu também não sei o porquê. E por último, mas igualmente importante, lá atrás, com casaco, tentando imitar o estilo de Cuy Sheffield, está Noah Levine, sócio da Andreessen Horowitz e membro do chamado “cartel cripto do Visa”. Como vai?
Noah Levine:
Muito bem, muito animado por estar aqui.
Pet Berisha:
Esta é a segunda vez que apareço no programa. A seguir, farei uma parte que todos provavelmente pularão, mas preciso lembrar a todos: as opiniões expressas por todos os convidados hoje são pessoais e não necessariamente refletem a posição de suas respectivas empresas. Nenhum conteúdo apresentado aqui deve ser considerado como aconselhamento fiscal, financeiro, de investimento ou jurídico; por favor, pesquise por conta própria. Também agradecemos profundamente aos patrocinadores de hoje, Visa e Mesh, e a Mentox Global por ajudar a organizar este evento.
Este episódio é patrocinado pela Visa, líder no campo de pagamentos digitais. A plataforma de ativos tokenizados da Visa, VTAP, utiliza contratos inteligentes e criptografia para ajudar bancos a trazer moedas fiduciárias para a blockchain. Seja na emissão de stablecoins, tokens de depósito ou outras formas, o VTAP permite que instituições financeiras emitam tokens respaldados por moeda fiduciária, aumentando a eficiência financeira e possibilitando finanças programáveis.
Pet Berisha:
Este episódio também é patrocinado pela Stripe. As stablecoins estão se tornando os blocos fundamentais de serviços financeiros sem fronteiras, permitindo que os fundos fluam globalmente como dados. Por meio da Stripe, você pode alcançar novos grupos de usuários usando stablecoins e tecnologia cripto, reduzir custos transfronteiriços e reduzir o tempo de liquidação de dias para minutos.
Mais importante, seu uso é idêntico ao de outros produtos Stripe, realizado diretamente através da API no painel Stripe, o que significa que você não precisa se preocupar com qual blockchain ou carteira específica está sendo utilizada. Empresas globais, da Shopify a outras, estão utilizando a solução completa de criptomoedas da Stripe para expandir seus mercados e alcançar mais usuários.
Pet Berisha:
Este episódio também é patrocinado pela M0. As stablecoins estão se tornando a infraestrutura financeira global, e essa infraestrutura também precisa amadurecer. Se você é uma marca, deve ter sua própria stablecoin, e ela deve corresponder ao fluxo de caixa do seu produto. Se você é um emissor, deseja ser o parceiro da stablecoin da marca mais valiosa. A M0 é atualmente a única plataforma que permite que emissores e marcas construam juntos produtos de moeda digital.
Pet Berisha:
Vamos ao primeiro tópico. Uma notícia de várias fontes: Larry Fink afirmou que a tokenização pode tornar o investimento tão simples quanto pagar com o celular. Em sua carta anual, ele disse: "Metade da população mundial usa carteiras digitais no celular; imagine se essa carteira digital também pudesse investir em um cesto de ações com a mesma facilidade de enviar um pagamento."
A tokenização pode acelerar a realização desse futuro, aprimorando a estrutura subjacente do sistema financeiro, tornando os investimentos mais fáceis de emitir, negociar e acessar. Robert, vou começar com você. As reações das pessoas a essa frase são muito interessantes — você pode expandir sobre isso?
Robert Mitchnick:
Sim. Acho que isso na verdade é consistente com algumas de suas opiniões nos últimos meses ou até anos, e também semelhante ao seu artigo no Economist em novembro do ano passado. A ideia central é: sempre encaramos a tokenização como uma história de melhoria de eficiência, mas em muitos aspectos, ela pode ser mais uma história de “acesso”.
Há agora um grupo de investidores que são nativos da criptomoeda ou mais acostumados a usar carteiras digitais e interagir com ativos digitais e o ecossistema DeFi, mas cuja alocação atual em investimentos tradicionais é severamente insuficiente, ou até 0%. A questão é: como permitir que eles acessem oportunidades de investimento mais amplas do que o atual mercado de ativos criptográficos de cerca de US$ 3 trilhões, mas sim todo o pool global de ativos de US$ 400 a 500 trilhões? Acredito que essa é uma enorme oportunidade de inclusão financeira que pode ajudar as pessoas a construir portfólios de investimento mais completos e diversificados.
Pet Berisha:
Rob, você gostaria de expandir um pouco mais sobre o ponto de vista do “access”? Por que a tokenização não apenas permite que usuários nativos da criptomoeda diversifiquem seus portfólios, mas também aumenta o acesso para investidores comuns e institucionais?
Rob Hadick:
Certo. Posso ter uma perspectiva diferente da de Robbie, e ele pode dizer que estou errado. Do nosso ponto de vista, agora estamos vendo a rápida adoção global de stablecoins, muitas vezes porque as pessoas desejam obter dólares, por exemplo, em países com inflação anual de 30%, 40%, e simplesmente querem escapar da moeda local e entrar no sistema do dólar. Mas as stablecoins já se tornaram uma espécie de “petróleo digital”, usada para mover liquidez entre diferentes ativos tokenizados. Quando esses ativos existem todos em formatos semelhantes aos de stablecoins, torna-se muito mais fácil realizar trocas entre diferentes ativos.
A questão atual é que, se você está em um mercado emergente e deseja obter exposição a determinadas ações, os licenciamentos regulatórios, infraestrutura e estrutura necessários são muito complexos e custosos. Por isso, vemos muitas pessoas recorrendo a “soluções alternativas”, como as chamadas ações tokenizadas da Robinhood — que, na verdade, são essencialmente derivativos: uma corretora americana compra a ação durante o horário normal de negociação e emite um token correspondente, que em certos períodos nem sequer pode ser cunhado ou resgatado.
Então, muitas das soluções atuais são apenas transitórias, uma forma de arbitragem regulatória, e não ativos reais da mesma “forma”. Uma vez que todos esses ativos se tornem de forma unificada, será possível superar as barreiras técnicas e de acesso; o que restará será apenas um problema regulatório — e como um investidor de risco, normalmente digo às minhas empresas que esse problema pode ser considerado depois.
Pet Berisha:
Noah, eu originalmente planejava te perguntar sobre isso no próximo tópico, mas como o Rob mencionou essas estruturas derivadas, você poderia ajudar todos a entender as diferentes estruturas de ações tokenizadas atualmente no mercado?
Noah Levine:
Sim. Posso não explicar tão bem quanto Rob e Robbie, mas farei o meu melhor. Pode ser dividido aproximadamente em três categorias. A primeira é a estrutura SPV (Veículo de Propósito Específico). Você verá alguém criando um SPV para comprar um ativo de ação, depois tokenizando esse SPV e distribuindo-o para um grupo de investidores.
Seu valor está em ser uma boa ferramenta se você apenas deseja exposição à direção do preço. Mas o problema, como Rob mencionou anteriormente, é que, se este produto for negociado por 7 dias, enquanto o mercado subjacente estiver aberto apenas em horários específicos, ocorrerá descompasso de preços. Além disso, como investidor, você está comprando SPV, e não o ativo subjacente em si, o que também envolve riscos.
A segunda categoria são "tokens de direitos", semelhante ao que a DTCC ou a Securitize fazem. Os ativos são emitidos off-chain e, em seguida, tokenizados, permitindo que usuários de carteiras os detenham e tenham exposição. As vantagens incluem negociação 24×7 e certa combinabilidade DeFi, aumentando a eficiência da liquidez dos ativos. Claro, ainda há espaço para melhoria.
A terceira categoria são ações emitidas totalmente on-chain, como o que Superstate e Figure estão fazendo. Nesse caso, novos títulos são emitidos na blockchain, e ao possuir esse ativo, você realmente detém as ações subjacentes. As vantagens incluem a possibilidade de realizar empréstimos com garantia cruzada, participar de votações de governança, entre outras. Portanto, não se trata apenas de mover ativos existentes para a blockchain, mas sim de emitir originalmente na blockchain desde o início — um direção extremamente empolgante.
Noah Levine:
Gostaria de fazer uma pergunta inversa ao Robbie. Vocês fizeram muitas tentativas de tokenização, como fundos de mercado monetário tokenizados, e também experimentaram modelos como o da Securitize (através de SPV e KYC, mapeando para a cadeia, mas sem transferência livre). Como vocês veem o futuro, como ativos mais livremente transferíveis, ou até mesmo emissões nativas na cadeia, como a Superstate? Isso se tornará parte de vocês?
Robert Mitchnick:
Primeiro, esclareça que nosso produto não é SPV nem fundo feeders, mas um fundo nativo novo, cujas cotas são emitidas diretamente na forma de tokens. No entanto, as transferências ainda são restritas, por exemplo, só podem ocorrer entre listas brancas, conforme exigido pelas regras de fundos privados e requisitos de combate à lavagem de dinheiro. Este é um grande problema: enquanto existir uma lista branca, haverá grande atrito, afetando a liquidez e a usabilidade no DeFi. Por isso, toda a indústria está refletindo sobre como resolver esse problema sem simplesmente realizar arbitragem regulatória e depois pedir perdão.
Pet Berisha:
Gostaria de prosseguir com essa pergunta. Noah, o que você acha sobre como chegamos a um estado mais aberto e próximo ao permissionless?
Noah Levine:
Essa é uma ótima pergunta. Acho que há dois aspectos. O primeiro é a clareza regulatória, que é muito importante, e ainda estamos apenas no início, por exemplo, houve avanços significativos nos últimos meses na regulamentação de valores mobiliários nos Estados Unidos. O segundo é a infraestrutura — por exemplo, empresas como Superstate e Figure ainda precisam usar ATS (sistemas de negociação alternativos) para fornecer liquidez e negociação, o que é viável a curto prazo, mas para alcançar uma escala mais institucional, ainda é necessário mais desenvolvimento. Portanto, o núcleo é clareza regulatória contínua + melhoria da infraestrutura de liquidez.
Pet Berisha:
Vamos para o segundo tópico. Uma notícia exclusiva do Wall Street Journal: a New York Stock Exchange está em parceria com a Securitize para desenvolver uma plataforma de títulos tokenizados 24×7. A Securitize se tornará o primeiro agente de transferência digital capaz de emitir títulos nativos da blockchain para empresas ou ETFs. Rob, você pode ajudar a descomplicar isso para todos?
Rob Hadick:
Vou falar sobre isso primeiro, e depois sobre uma tendência maior. Agora, todos acreditam na tokenização, e há várias razões para isso; uma delas é muito importante: queremos realizar negociações durante o fim de semana e à noite. Atualmente, existem market makers que tentam fazer hedge durante a noite, mas esse hedge é realmente impreciso. Especialmente no fim de semana, é quase impossível fazer um hedge eficaz do risco. Se você quiser gerenciar garantias e usar alavancagem durante o fim de semana, precisará de infraestrutura na cadeia. Por isso, todos estão agora tentando diferentes soluções.
Por exemplo, a Bolsa de Valores de Nova York pode usar um livro de ordens independente, como se fosse uma nova exchange; enquanto a Nasdaq pode preferir negociar ativos tokenizados e ativos tradicionais no mesmo mercado; há também quem tente introduzir ativos tokenizados em dark pools. Em resumo, todos estão explorando diferentes caminhos. Isso é bom para toda a indústria, pois trará mais inovação. Minha opinião pessoal é que, no final, todos os ativos serão tokenizados.
Pet Berisha:
Robbie, você concorda?
Robert Mitchnick:
Acho que é algo com uma probabilidade bastante alta de acontecer, mas não é garantido. Mesmo que a probabilidade não seja de 100%, desde que seja suficientemente alta, já é suficiente para justificar o investimento de grandes recursos na preparação. Porque, caso ocorra, terá um grande impacto em todo o sistema financeiro, na cadeia de valor e na estrutura de mercado, incluindo a transformação dos papéis de intermediários.
Pet Berisha:
Noah, muitas pessoas agora dizem que 2025 será o ano das stablecoins e que 2026 será o ano do mercado de capitais. O que você acha?
Noah Levine:
Concordo basicamente. Lembro-me de que, no ano passado, Cuy disse: “Cada banco precisa de uma estratégia de stablecoin”. Agora, a stablecoin passou de uma questão de “se fazer” para “precisa ser feita”. E a próxima questão real é: se o dinheiro do usuário está em uma carteira de stablecoin, eles não querem apenas ver o saldo ou fazer pagamentos — eles querem fazer mais, como investir. Acredito que esse seja o verdadeiro impulso de crescimento dos ativos tokenizados, e não apenas a negociação 7×24 em si.
Robert Mitchnick:
E acho que as aplicações de stablecoins acabaram de começar. Já houve alguma penetração em exchanges de criptomoedas e DeFi, mas ainda não se expandiram verdadeiramente em cenários como remessas internacionais, gestão de capital corporativo e mercados financeiros, então ainda há muito espaço para crescimento.
Pet Berisha:
Entramos no terceiro tópico. Também mencionamos na transmissão da semana passada que os bancos regionais dos EUA estão construindo uma rede de depósitos tokenizados chamada Kari Network, utilizando o ZK Sync. As instituições envolvidas incluem Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp e Old National Bank, com planejamento de lançamento em 2026, operando na cadeia autorizada do ZK Sync. Rob, qual é a sua opinião sobre isso?
Rob Hadick:
Acho que a discussão atual sobre “stablecoins ou depósitos tokenizados” está um pouco desviada do ponto central. Em essência, temos equivalentes de caixa e não equivalentes de caixa. Os reguladores já começaram a discutir, por exemplo, que as regras de Basileia e os requisitos de capital podem ser redefinidos, e o governo dos EUA recentemente também mencionou que stablecoins podem ser consideradas semelhantes a equivalentes de caixa, o que é útil para a gestão de capital. Portanto, acho que essas diferentes formas de ativos acabarão servindo a propósitos distintos.
Por exemplo, o que se chama de stablecoin de pagamento pode ser simplesmente uma ferramenta de fluxo de fundos; depósitos tokenizados podem ser outra ferramenta; e fundos de mercado monetário tokenizados, mais uma ferramenta. Eles parecerão cada vez mais produtos financeiros atuais, mas serão mais nativos digitais, mais fáceis de trocar entre si e mais líquidos, ao mesmo tempo em que reduzem a complexidade da conciliação em segundo plano. Portanto, do meu ponto de vista, a questão de “quem substitui quem” não é tão importante.
Pet Berisha:
E quanto ao modelo de consórcio bancário? E especialmente para bancos de médio porte, o que você acha?
Rob Hadick:
Na verdade, ao longo da história, houve várias alianças bancárias bem-sucedidas, como Visa, Mastercard e Early Warning (que posteriormente criou o Zelle), além de casos como a Synchrony. Por isso, acredito realmente que algumas infraestruturas essenciais são mais adequadas para serem construídas por meio de alianças, pois seria extremamente difícil para uma startup atender simultaneamente a tantas exigências bancárias. Você precisa fazer muitas coisas bem ao mesmo tempo, e não apenas uma única coisa. Por isso, acredito que alianças bancárias desempenharão um papel importante — e até essencial — na inovação dos mercados financeiros no futuro.
Robert Mitchnick:
Acho que sua afirmação é um pouco “muito genérica ao analisar casos de sucesso”. Na verdade, no campo da blockchain e dos ativos digitais, o histórico das alianças tem sido relativamente ruim — dizer isso já é ser generoso. Isso não significa que as alianças sejam necessariamente inviáveis, mas precisamos reconhecer que é extremamente difícil para elas criar algo verdadeiramente com valor econômico nesse setor.
Pet Berisha:
Qual é a sua sugestão?
Robert Mitchnick:
Vamos deixar essa questão para outra pessoa resolver. Agora estou no sistema bancário.
Pet Berisha:
Noah, você já trabalhou na Visa e provavelmente conversou com muitos bancos; por que eles escolhem fazer tokenização de depósitos?
Noah Levine:
Essa é uma boa pergunta. Acho que um mal-entendido comum é que as pessoas acreditam que os bancos são muito conservadores e não querem inovar, mas isso não é verdade. Eles reconhecem que há grandes oportunidades aqui para utilizar essa infraestrutura e criar produtos mais competitivos. O principal problema é a falta de clareza regulatória. Como mencionado anteriormente, embora haja alguns avanços políticos, muitas questões fundamentais ainda não estão claras, como como cumprir as normas e como implementar AML. Por isso, os bancos são muito cautelosos.
Claro, há também alguns mais ousados, como o JPMorgan Chase, que criou o JPM Coin há muito tempo e agora está fazendo novas tentativas; além do Citi e outros. De fato, há também alguns projetos de aliança, embora a probabilidade de sucesso seja baixa, os bancos ainda estão dispostos a participar, pois não querem perder a oportunidade.
Robert Mitchnick:
Acho que há mais um ponto importante: deve ser muito claro o que exatamente os depósitos tokenizados resolvem ou qual valor único oferecem em comparação com as stablecoins. Essa questão ainda não foi bem respondida.
Rob Hadick:
Do ponto de vista dos bancos, eles dirão que os depósitos tokenizados permitem que eles mantenham o controle sobre a base de depósitos, ao mesmo tempo em que continuam a operar como bancos de reserva parcial. Por outro lado, instituições de gestão de ativos, por exemplo, desejam continuar gerindo fundos do mercado monetário. Portanto, trata-se de um jogo entre diferentes partes interessadas.
Pet Berisha:
Noah, se for um consórcio de bancos médios, qual você acha que é a probabilidade de sucesso no futuro?
Noah Levine:
Acho que é difícil qualquer projeto específico ter sucesso. Mas, do ponto de vista da natureza do produto, stablecoins e depósitos tokenizados são coisas completamente diferentes, atendendo a usuários distintos. O ponto atual de adequação entre produto e mercado das stablecoins está principalmente no mercado de capital cripto, como transferências de fundos entre exchanges, DeFi e como ferramenta de armazenamento de valor em dólar fora dos Estados Unidos. Já esses bancos atendem principalmente clientes locais — por exemplo, o M&T Bank não atende usuários na Argentina. Portanto, seus casos de uso estão mais no nível varejista, como fluxo de fundos, liquidação de fundos e otimização de eficiência interna. Nesse cenário, esse tipo de projeto pode ter sucesso, mas não se tornará um produto voltado para o público em geral.
Pet Berisha:
Robert, quero fazer uma última pergunta: agora, a indústria de criptomoedas está discutindo cada vez mais sobre "privacidade", como a tecnologia ZK. Por que essa questão só agora está sendo realmente valorizada?
Rob Hadick:
Na verdade, as pessoas sempre fizeram isso, mas anteriormente a demanda não era tão forte, ou a única demanda vinha principalmente de usos menos legítimos. Por exemplo, ao falarmos em pagamentos com stablecoins, se você quiser fazer pagamento de salários ou transferências, naturalmente não deseja que todos vejam quanto cada pessoa recebe. Mas na prática, como resolvemos isso? Usamos “liquidação líquida”, como resumir todas as transações de um dia e realizar apenas uma única transação de liquidação na cadeia, o que já fornece certa privacidade.
Mas em cenários de mercados de capital, como negociação de fim de semana ou gestão de garantias, é completamente diferente. Você não pode mais resolver isso com liquidação líquida, pois é necessário processar riscos em tempo real. Portanto, questões de privacidade tornam-se ainda mais cruciais. A tecnologia ZK pode resolver parte dos problemas, mas não todos. Se você estiver realizando essas atividades em uma blockchain pública, a complexidade técnica é realmente muito alta.
Pet Berisha:
Entramos na sessão de perguntas da audiência.
Audience:
Agora todos estão discutindo stablecoins em dólar, há demanda por stablecoins não em dólar?
Rob Hadick:
Atualmente, não há demanda evidente, mas certamente haverá no futuro. Se todos os mercados de capitais forem levados para a blockchain, será necessário ter stablecoins em várias moedas; caso contrário, você enfrentará risco de câmbio. Por exemplo, um fundo de hedge britânico cujos ativos são denominados em libras esterlinas não desejará assumir o risco do dólar a cada transação. Portanto, a longo prazo, certamente surgirão stablecoins multimoeda. Ao mesmo tempo, sob uma perspectiva mais macro, podemos estar entrando em uma era de “guerra fria monetária”, e a própria necessidade de tantas moedas diferentes no futuro é uma questão que merece discussão.
Audience:
As stablecoins já são úteis no sistema financeiro, mas os consumidores comuns ainda têm preconceitos em relação ao “cripto”. Em quanto tempo esse problema será resolvido?
Noah Levine:
Na verdade, muitos usuários já estão usando stablecoins, apenas não sabem disso. Por exemplo, alguns produtos bancários novos têm stablecoins como base, mas os usuários veem apenas uma conta comum. Portanto, o ponto chave é ocultar a criptomoeda por trás do produto, em vez de fazer com que os usuários a percebam.
Robert Mitchnick:
Outro ponto é que as stablecoins têm pouca atratividade em cenários de pagamento locais nos Estados Unidos, mas são muito valiosas em cenários transfronteiriços, onde há mais atritos e dificuldade para obter dólares.
Público (Bloomberg):
Se, daqui a 5 a 7 anos, todos os ativos estiverem na cadeia, como será a estrutura do mercado? Quem se beneficiará e quem sofrerá?
Robert Mitchnick:
Esta é uma questão difícil. Mas, em geral, a cadeia de valor ficará mais curta e haverá menos intermediários. Atualmente, uma transação de ações envolve muitos papéis: investidores, corretores principais, bolsas, câmaras de compensação, custódias, agentes transferidores, gestores de fundos, entre outros. Muitos desses intermediários podem ser comprimidos e automatizados.
Isso é bom para os investidores, pois aumenta a eficiência; é uma oportunidade para as instituições de gestão de ativos, pois podem alcançar mais usuários; e é uma oportunidade para as exchanges de criptomoedas, pois atualmente cobrem apenas uma pequena parte dos ativos globais e podem expandir significativamente no futuro.
Pet Berisha:
Está bem, por hoje é só. Obrigado a todos que assistiram ao vivo e online. Obrigado aos convidados.