A unidade de ativos digitais da BlackRock ultrapassou uma marca no primeiro trimestre, provando para Wall Street que se trata de uma linha de taxas genuína para o maior gestor de ativos do mundo.
Os produtos de ativos digitais da empresa geraram US$ 42 milhões em receita de consultoria de investimento, taxas de administração e empréstimo de títulos durante o trimestre. Por quase todas as medidas de seu peso dentro da economia da BlackRock, o número é relativamente pequeno.
O complexo de ETFs, que abriga esses produtos, gerou mais de US$ 2,4 bilhões durante o mesmo período. Os ativos digitais representaram quase US$ 60,7 bilhões dos US$ 5,48 trilhões em ativos sob gestão dos ETFs da BlackRock, o que corresponde a 1,11% do total. Em relação às taxas, a participação aumentou levemente para 1,75%.
A diferença entre participação no AUM e participação na receita favorece o cripto.
Usando os dados médios do AUM da BlackRock para o trimestre, a linha de ativos digitais ficou em aproximadamente 24,8 pontos-base anualizados, em comparação com cerca de 17,2 pontos-base para o conjunto de ETFs como um todo.
O cripto é um produto com taxas mais altas dentro de uma máquina gigante com taxas mais baixas, o que explica por que ele arrecada uma fatia desproporcional da receita, apesar de seu modesto volume de ativos.
O problema é que “desproporcional” tem seus limites quando a base é tão pequena, já que a iShares registrou entradas líquidas recorde no primeiro trimestre de US$ 132 bilhões e dobrou as taxas líquidas novas da base em relação ao ano anterior.
Contra esse impulso, os US$ 42 milhões da cripto são financeiramente menores, e o primeiro trimestre revelou o quão dependente a linha de receita está dos preços dos ativos.
Os produtos de ativos digitais da BlackRock atraíram US$ 935 milhões em entradas líquidas durante o trimestre, representando apenas 0,71% das entradas totais de ETFs. A BlackRock registrou uma movimentação de mercado negativa de quase US$ 18,7 bilhões na categoria de ativos digitais, reduzindo o AUM de US$ 78,4 bilhões ao final de 2025 para US$ 60,6 bilhões em 31 de março.
Esse padrão reestrutura a tese de adopção, pois a base de taxas para um produto como IBIT acompanha o preço do Bitcoin, enquanto aprovações de consultores e listagens em plataformas são variáveis secundárias.
Até que o AUM dos ativos digitais cresça o suficiente para que os fluxos de entrada compensem as flutuações de preço, a receita de criptomoedas da BlackRock permanecerá impulsionada por beta e volátil de trimestre para trimestre.
Do modelo principal à franquia
Em 29 de abr., o IBIT detinha cerca de US$ 61,7 bilhões em ativos líquidos com uma taxa de patrocinador de 0,25%, e BlackRock o descreve como o ETP de bitcoin spot mais negociado nos EUA desde seu lançamento.
Nesse nível de ativo, o IBIT implica aproximadamente US$ 152,9 milhões em receita anualizada de taxas do patrocinador. No entanto, a BlackRock não divulga receita por produto por ticker, e o valor de US$ 42 milhões abrange todo o segmento de ativos digitais ao longo do trimestre.
| Produto | Classe de ativo | Ativos líquidos | Taxa | Função estratégica |
|---|---|---|---|---|
| IBIT | bitcoin | ~US$61,7 bi | 0,25% | Produto principal de escala; principal impulsionador da franquia de ETFs de criptomoedas da BlackRock |
| ETHA | Ethereum | >US$7,0 bilhões | 0,25% | Exposição principal ao ethereum; segunda perna da franquia |
| ETHB | Ethereum stakeado | US$594,5 milhões | N/A no artigo | Envoltório de maior valor vinculado à exposição ao ETH mais recompensas de staking |
| Combinado | — | ~US$68,8B | — | Os três principais produtos de criptomoeda dos EUA da BlackRock; cerca de 13,4% acima do AUM de ativos digitais em 31 de março |
ETHA, o ETF iShares Ethereum Trust, detinha mais de US$ 7 bilhões em ativos líquidos até 29 de abr., com a mesma taxa de 0,25%. ETHB, o ETF iShares Staked Ethereum Trust, foi lançado em 18 de fev. e arrecadou US$ 594,5 milhões.
ETHB visa o desempenho do preço do ethereum mais recompensas de staking, posicionando-o em uma categoria além da exposição spot simples.
Somados, os três principais produtos norte-americanos de criptomoedas da BlackRock detinham aproximadamente US$ 68,8 bilhões em ativos líquidos até o final de abril, cerca de 13,4% acima do valor dos ativos digitais da empresa em 31 de março.
Se a próxima fase da monetização de ETFs de cripto vier de estruturas de produto mais ricas, como renda, staking e exposição a múltiplos ativos, manter esse rendimento de 24,8 pontos-base torna-se a questão central de execução para a franquia.
Guerra de taxas, desvio na distribuição
Morgan Stanley lançou MSBTem 8 de abr. com uma taxa de patrocinador de 0,14%, a menor taxa de patrocinador de ETP de bitcoin negociada nos EUA no lançamento, segundo sua própria conta, 11 pontos-base abaixo de IBIT.
Charles Schwab anunciou em 16 de abr. que começaria a implementar o comércio direto de bitcoin e ethereum para clientes varejistas com uma taxa de 75 pontos-base por operação. Os clientes da Schwab já detêm cerca de 20% do mercado de ETPs de cripto à vista.
Goldman Sachs protocolou um a Bitcoin Premium Income ETF, convertendo a exposição ao bitcoin em um produto de renda baseado em opções que se diferencia.
Nenhuma dessas movimentações deslocará a vantagem de escala do IBIT ou a profundidade de distribuição da BlackRock no curto prazo. A BlackRock detém US$ 13,895 trilhões em AUM em toda a empresa e um perfil de liquidez no IBIT que nenhum novo entrante pode replicar rapidamente.
Esses movimentos traçam um cenário competitivo com mais emissores, mais acesso à corretagem, mais diferenciação de produtos e margens mais estreitas. Foi assim que a compressão de taxas se desenrolou em todas as outras categorias de ETF que atingiram massa crítica.
Como a matemática é resolvida
Na taxa de monetização de ativos digitais realizada pela BlackRock de aproximadamente 24,8 pontos-base no primeiro trimestre, cada bilhão adicional de dólares em ativos digitais médios sob gestão adiciona cerca de US$ 24,8 milhões em receita anual.
Alcançar 5% da base de taxas atual do ETF da BlackRock, cerca de US$ 120,3 milhões por trimestre, exige aproximadamente US$ 194 bilhões em ativos digitais médios sob gestão nesse rendimento. Se a compressão das taxas reduzir o rendimento realizado para 20 pontos-base, o AUM necessário aumenta para cerca de US$ 240,6 bilhões.
De qualquer forma, a franquia precisaria quase triplicar de sua média atual para se tornar um contribuinte de 5% para a economia dos ETFs da BlackRock.
O caminho dos touros passa pela recuperação dos preços dos ativos, pela adoção de consultores se expandindo além dos primeiros movimentos e por estruturas de produtos mais ricas, como ETHB, com rendimento de taxa de retenção acima do piso do ETF simples.
Nesse cenário, o AUM médio de ativos digitais atinge aproximadamente US$ 140 bilhões, e a receita trimestral cresce em direção a US$ 84 milhões, o que ainda representa apenas 3,5% da base atual de taxas de ETF da BlackRock.
O caminho da alta pressão passa por preços de criptomoedas mais fracos, fluxos de entrada reduzidos e uma primeira rodada de cortes de taxas, empurrando o AUM médio para cerca de US$ 50 bilhões, a receita trimestral para aproximadamente US$ 27,5 milhões e os ativos digitais de volta a cerca de 1,1% do pool de taxas dos ETFs da BlackRock. Isso é dificilmente distinguível de ruído na demonstração de resultados da empresa.
A distância entre esses dois pontos finais é grande, e os preços dos ativos são a variável dominante em ambos. Nenhuma quantia de inovação de produto pode fechar uma lacuna de movimento de mercado de US$ 18 bilhões por trimestre no curto prazo.
O concurso mais difícil para os ETPs relacionados a criptomoedas da BlackRock permanece sem resolução, e os níveis de preço e as tabelas de taxas o decidirão.
A post BlackRock’s record breaking $60 billion crypto ETFs made just $42 million in Q1 fees apareceu primeiro em CryptoSlate.